投资要点:

17年前5个月挖掘机销售持续火爆,为全年销量奠定了坚实的基础

2017年以来挖掘机销量持续火爆,自2016年8月以来,挖掘机销量已连续10个月实现40%以上的高增长。2017年4月、5月两个月同比增长超过了100%。17年前5个月销量总计已超过15年全年总和。

受下游需求影响,挖掘机销售结构发生变化

从销售结构上看,小挖(0-13t)的销量数量远大于大挖(30t以上)和中挖(13-30t),占比近50%。从历史数据也可以看到,2013年以后,小挖的结构占比超过了中挖,并且占比逐步扩大。

小松开工小时数持续高位,行业下游维持高景气

小松公司统计数据,5月挖掘机平均开机小时数为151.8小时,同比增长7.20%。与4月份相比环比下降1.81%。但依然保持了高景气度。1-5月累计小工小时数为620.8小时,同比增长8.72%。根据行业经验,当小松开机小时数超过140小时/月,反映了行业下游高景气度,对应未来销量将继续乐观。

挖掘机市场保有量大,未来更换需求将持续释放

截止2015年底,目前挖掘机国内市场10年保有量超过140万辆,根据挖掘机使用年限8-10年和1万小时使用时间估算,未来两到三年内潜在的数量将有20万台挖掘机进入出清更换需求。这也将为未来的挖掘机销售奠定基础。

投资建议:

重点关注行业龙头三一重工。公司在行业内已连续6年销量第一,行业龙头地位不可撼动。公司挖掘机业务收入占比不断提高,公司市占率逐年提升,2016年超过20%。未来有望迎来市占率的进一步提升。