供给回落更快,5 月钢价走强:5 月钢铁相关数据出台,显示当期行业供需格局两弱,其中供给回落更为明显,导致5 月钢价出现反弹:5 月地产和基建投资增速环比均现回落,其中地产回落为今年以来首次出现。在考虑库存变动情况下,5 月粗钢日均表观消费量环比下降1.54%,进一步印证终端显露疲态;另一方面,5 月粗钢日产量自4 月历史高点回落至233.1 万吨,降幅达3.91%。在供需两弱但供给受环保、一带一路峰会等限产影响更为显著的情况下,行业供需格局边际有所转好,5 月现货钢价因此触底反弹。

供给压力重显,6 月钢价承压:当限产等影响行业供给释放的阶段性客观因素出现缓解后,行业当前的高盈利将大概率推动供给逐渐回升,6 月以来高炉产能利用率已不断攀高并接近4 月高点。若需求不能出现超预期好转,后续现货钢价走势将由此承压。分品种来看,虽然目前螺纹贸易库存绝对量处于历史低位,但若考虑钢厂、钢贸环节总库存,其库存环比已经出现两周累积;而热轧刚好相反,贸易库存绝对量相对较高,但在考虑钢厂、钢贸环节总库存情况后库存环比连续下降。据此我们判断目前依然偏小的热螺价差后续有望进一步回归至历史均值水平。

继续关注结构性机会:行业目前的盈利水平更多由成本阶段性下滑更快贡献, 其持续性依赖于钢价恢复上涨,产业链利润整体扩张。考虑到估值的相对分位已对当前的高盈利有所反映,我们建议依然关注结构性尤其是细分涨价产业链机会,包括方大特钢、八一钢铁、宝钢股份及方大炭素等。