新能源乘用车产销已步入正轨,经济型电动车放量略超预期,未来稳步放量可期。5月新能源乘用车销量达到3.8万,环比4月增长30%,同比增速高达45%。5月新能源乘用车的产销增长主要来源于限购城市京沪市场的恢复(牌照红利)和非限购城市经济型电动车(A00型乘用车)的双增长。1-5月新能源乘用车累计销量增长35%,新能源乘用车产销已步入正轨,未来中高速增长可期。

新能源商用车环比大幅提升,趋势向好,期待6月同比放量。5月新能源商用车销量环比提高66%,同比降低30.6%;1-5月新能源商用车累计销量同比降低61.90%。新能源商用车环比大幅提升,主要在于整车厂产线调整已基本结束,以及受3万公里新政的影响渐弱。新能源商用车的销量占比逐步提升,由1-4月占比不足10%提升至14%。随着环比趋势向好,以及客车地方政府采购进入招标高峰期,物流车市场逐步启动,6月新能源商用车有望加速放量。

新能源车销售结构快速变化,插电式混合动力占比逐步降低。插电式混合动力汽车占比呈降低趋势,前四月销量占比将近20%,5月销量占比不足15%。纯电动汽车增速较快,5月环比增速约35%;纯电动乘用车销量同比提高88.90%,带动新能源乘用车将近50%的增长率。新能源商用车的销量占比逐步提升,下半年销量占比有望进一步提高。新能源乘用车贡献5月主要增量,部分抵消了新能源商用车推迟放量的影响。

利好政策密集出台,客车政府采购启动,新能源汽车放量在即。随着客车等政府采购进入招标高峰期,地方补贴政策陆续出台,免购置税目录的逐步发布,多重因素催化下,预计6月新能源物流车及新能源客车产量均将复苏,新能源汽车放量在即。

锂电材料以价换量,供需格局影响细分环节景气度。5月份,三元正极材料统计产量9030吨,达产率139.9%,环比增长9.9%;三元前驱体材料产量8670吨,达产率155.9%;磷酸铁锂正极材料统计产量6010吨,达产率77%,部分企业从4月中下旬开始恢复满产。随着动力电池销售旺季到来,三元材料开始爆发,部分三元厂家仍在扩产。负极材料产量环比增长15%,动力电池对于高端负极材料的需求明显增长,高端负极材料价格相比中端材料溢价超过50%;隔膜有效产量1.2亿平米,达产率超85%,同比增长20%,负极材料与隔膜价格相对平稳,有序放量。5月电解液产量为0.89万吨,环比下滑2%左右,价格也出现较大幅度回落。电解液在所有锂电材料中发展最为艰难,三元材料投资价值凸显。

市场底和估值底已现,即将迎来行业估值和业绩的双提升。经过5月份的充分调整,新能源汽车产业链估值相对合理,建议积极布局。随着新能源汽车产销逐步放量,业绩逐步提升,二季度该板块估值有望前低后高。行业向上拐点到来在即,今年三季度有望实现产业链估值和业绩的全面提升。

投资建议:对于新能源汽车产业链,在政策不确定性消除,产销逐步走强的背景下,按照供需格局布局,优选供需格局良好且引领技术潮流的细分环节:1)拥有资源优势或技术壁垒的上游材料企业,订单确定性较强,价格下行压力小,6月份放量可期的环节,推荐锂盐龙头天齐锂业,雅化集团;正极材料龙头杉杉股份,当升科技;湿法隔膜龙头沧州明珠,创新股份;锂电铜箔龙头诺德股份;2)频中大单,打入主流车企核心供应链的三元锂电龙头:坚瑞沃能,国轩高科,亿纬锂能;3)锂电产能扩张带动的锂电设备需求,推荐关注先导智能与科恒股份;4)进入核心供应链的核心零部件,宏发股份,汇川技术,方正电机。