行业经营稳健,但高成长性已不在.

2016年计算机行业实现营收4,635亿元,同比增长18.46%,增速较2015年上升3.5个百分点;实现归母净利润389亿元,同比增长14.65%,增速与2015年持平;2016年计算机行业经营状况基本稳健。1Q17计算机行业实现营收833亿元,同比增长19.44%;实现净利润35.54亿元,同比增长25.3%。一季度营收与净利润增速均呈现加速态势。

软件景气高点已过,硬件景气加速回升.

从细分子行业上看,营收增长最快的是软件开发行业,但增速较高峰有显著回落;受益于智能安防行业的高景气,计算机硬件营收增速突破近两年的低速增长区间,呈现加速回升态势。从主题上看,人工智能持续高景气,互联网金融盈利增速底部回升。

期间费用快速上升,行业毛净利率剪刀差持续扩大.

行业毛利率维持上升态势,盈利能力持续增强,但净利润率连续四个季度下降,主要原因在于期间费用率尤其是管理费用率快速上升。上市公司员工数量增加、研发投入比重持续上升、股权激励分摊费用上升是导致管理费用攀升的主要原因。

外延贡献下降,业绩对赌平稳乐观.

受市场景气度持续下滑及并购监管政策趋严等影响,1Q17并购数量和并购金额都在近几个季度呈现趋势性下降,未来对业绩的贡献也将逐步下降。2016年业绩承诺完成率为89%,21家上市公司计提商誉减值,外延并购的业绩风险不大。优先商誉减值风险不大、业务整合能力强的标的。

经营现金流持续恶化,现金流入依靠筹资.

2016年行业经营现金流下降,表明公司营运质量不佳。此外行业76%的资金流入依赖于筹资活动,再融资监管政策趋严未来将对行业发展造成较大不利影响,但也能够倒闭上市公司将经营重心从外延并购转为内生驱动。优选现金流及自由现金流较为健康的标的。