监管高压&风格转换,龙头价值逐步凸显。5月15日-5月19日,食品饮料行业(4.0%)跑赢沪深300指数(0.5%)。平安观测食品饮料子板块中,乳制品(6.3%)、低估蓝筹(5.3%)、白酒(4.9%)、调味品(2.7%)涨幅最大。近期,三会监管政策高密度出台,发出金融去杠杆信号,市场或因此走势疲软。弱势市场下,具备低估值优势的蓝筹个股无疑成为资金的“避风港”。此外,从1Q17公募基金调仓动向来看,机构主动增加蓝筹股配置,显示市场风格向价值投资靠拢,且从历史观察,风格转换将延续较长时间,趋势或将贯穿今年全年。综合来看,低估值行业龙头仍是当前最佳配置标的,白酒龙头仍显便宜,乳制品、调味品回暖趋势确立,茅台、伊利、海天等龙头兼具估值安全性和业绩确定性,具有较强吸引力。

最新投资组合:老白干酒(21.12%)、三全食品(20.96%)、贵州茅台(19.06%)、伊利股份(16.07%)、百润股份(12.57%)、大北农(9.33%)。老白干继续停牌,产品结构高端化成效明显,并购丰联酒业代表收购战略正式起航,深耕河北+省外布局有望推动业务持续增长,中长期成长性值得期待。三全1Q17经常性利润大增印证规模效应&产品升级正推动利润率改善,且未来业务扩展潜力大,仍值得期待。茅台股价再创新高,17年财务预算计划营收增20%,表明公司对报表营收加速增长充满信心,结合成本等计划,可推算税前利润增约15%,但可能较实际值偏低,17、18年业绩预测上调仍可支持2H17股价上涨。伊利战略目标进入“全球乳业5强”,拟竞购Stonyfield股权,表明建立的品牌、渠道平台可支撑外延增长。同时,1Q17公司现有明星产品继续快速增长,行业竞争趋缓下,内生盈利能力也有望持续提升。百润股价继续探底,渠道/公司库存均保持较低水平,业务底部反转并无疑虑,继续看好低酒精度饮料成长空间和百润领先优势。大北农猪料战略转型阵痛已过,高端猪料持续快速增长,17年公司费用率将加速下行,控股股东及高管继续增持彰显信心,值得关注。

本周热点新闻点评:1)5月16日,GDT第188次拍卖结果显示,全脂奶粉再次大涨1.3%,均价升至3312美元,折合港口到岸原料奶为3.53元/公斤,超出国产生鲜乳价格,海外价格抬升将拉动国内原奶价格上涨,成本压力向下游传导,乳制品行业竞争有望趋缓。2)日前,国家食品药品监督管理总局发布了《关于进一步加强保健食品监管工作的意见(征求意见稿)》,意味着保健食品监管或将收紧。3)蒙牛再发可兑换债,拟发行本金总额1.948亿美元、于2022年6月5日到的不计息债券,该债券可交换为现代牧业股份,初步名义交换价为每股2.1995元。