茅台淡季量未增价未降,高端白酒依然是板块弹性最大的品种:随着茅台近期多次公开表示要增加供应量、严管市场价不能超过1300元,茅台批价高位企稳。但市场情况看,淡季供应量并未有显著增加,预计仍与茅台全年供需偏紧、淡季控制出货以保障旺季供应有关,因此实际成交批价依然在1300元左右高位运行。五粮液当前批价在780元左右,今年在“价格双轨制”下,一方面通过计划外出厂价格的提升引导普五批价继续上行,另一方面计划外配额也弥补了计划内量的减少,虽计划内配额减少25%,但预计五粮液仍能通过计划外及1618、低度酒等弥补,全年仍能实现量的提升。从一季报情况看高端白酒一季度收入利润均实现超25%增长,仍是增长最确定、弹性最大的价格带,次高端和大众利润增速在20%左右,虽增速低于一线但基本面趋势持续改善。100元以下的四线酒仍处于负增长的调整期。我们认为白酒基本面持续改善及估值尚低背景下板块行情仍可持续,依然重点推荐一线白酒贵州茅台、五粮液、泸州老窖,二三线品种重点推荐基本面良好、估值安全边际足的古井贡酒和口子窖。

大众品收入改善趋势不明显,盈利受成本影响大,其中调味品成长性最快:从一季度情况看大众品行业中整体表现平稳,收入改善趋势不明显,同时盈利端受上游成本上升的影响毛利率普遍面临压力,符合我们年初以来的对大众品相对谨慎的判断。其中行业格局最好、提价能力最强的调味品成长最好,继续重点推荐盈利进入长期提升通道,业绩有望持续超预期的中炬高新,以及成本确定性下降的安琪酵母。同时建议关注深度回调品种好想你和西王食品。拐点型行业继续推荐婴幼儿奶粉和原奶行业,建议关注伊利股份和贝因美,以及现代牧业的机会。