2016年环保板块利润整体+30%,2017年一季度+42%,同比加速。

我们对重点关注的环保板块69家公司(剔除重组等影响)的2016年报与2017年一季报进行了分析:2016年环保板块整体利润增长30%呈现同比加速之势,17年一季度增速达到42%,增速进一步提升,创5年新高,表现抢眼。根据2016年报来看,环保板块业绩出现分化的情况,贡献净利润的大公司增速快,行业订单集中度提升,传统污染治理领域大环保公司崛起。预计在PPP落地加速的大背景下,叠加国家对于环保的重视程度加深以及陆续重磅环保政策的落地,环保板块将开启新一轮的增长周期,维持高增速,大龙头崛起势头明显。

板块总体现金流良好,款项往来显示项目加快推进。

从报表数据来看,板块总体资产负债率提升至47.5%,总体合理可控。经营性现金流净额增长15%,投资性现金流净额流出增长18%显示对外投资加大。应收、应付款同步增加,应付账款增速高于应收账款增速,周转天数变长,总体来说上下游占款趋于平稳。行业总体现金流良好,收现比依然维持在89%的较高水平。2017Q1预付账款显著提升60%,预示全年增长潜力。

各板块间业绩分化显现,水处理板块子板块业绩增速最高。

水处理板块:板块整体增速环保各板块内最高,PPP业绩拉动作用明显。板块2016年净利润合计约50.4亿元,同比增长32%,其中龙头白马碧水源(+36%)和中金环境(+80%)增长快速,显示订单向大公司集中,龙头大企业的增速快于行业增速。雄安规划带来华北区域水环境市场加快释放。

大气板块:受行业周期影响增速继续下滑至5.79%,分化明显,清新环境(+47%)和雪浪环境(+57%)表现突出。非电破局有望带来新的发展空间。

固废板块:增速整体维持稳定,全年净利润增长21.4%。受细分行业周期影响,再生资源、土壤修复、危废等细分保持较高速增长,而垃圾和生物质焚烧发电增速较低。其中怡球资源(+165%),高能环境(47%),东江环保(+61%)增长快速.固废板块外延并购活动活跃,看好环卫与土壤修复。

监测板块:龙头增长快速,部分公司业绩拖累。2016年净利润整体增速8.6%。监测龙头逐渐拓展PPP等其他领域,打造综合性环保平台,促使业绩快速增长和板块业绩分化。聚光科技+63%,贡献板块近一半的净利润。外延导致毛利率水平下降,看好三方运维、VOC与智慧环保。

节能板块:神雾环保(+289%)和神雾节能(+95%)业绩靓丽,节能减排领域成为寻找成长股的重要细分。神雾凭借技术开辟出一片全新的蓝海市场,预计将维持一段时期的高速增长。从行业上看,在监管加强后,污染成本上升促使行业由末端治理装向源头控制,将催生出节能减排行业的大发展。

2017年投资策略:坚守白马,看好环保大平台和节能优质细分。

①水环境市场加速释放,PPP仍是最大主题,看好龙头:东方园林、碧水源、中金环境、天翔环境、云投生态;②大气板块:雾霾治理下的政策超预期,推荐清新环境; ③固废整合度提升,争夺环卫切入口,看好启迪桑德、龙马环卫;土壤修复真正开启高增长,看好高能环境; ④监测在垂管和VOC刺激下高景气:聚光科技、盈峰环境;⑤节能板块:神雾节能、神雾环保。