染料产品保持高毛利率将是未来必然结果

我国已经成为全球最大的染料生产国和贸易国，2015年全国染料总产量达到92.2万吨，占到全球总产量的60-70%。近年染料的产量和消费量增速正在逐渐放缓，下游印染布的产量基本保持稳定，这些都表明我国染料行业已经进入了成熟期。随着环保政策的逐步趋严，环保型染料也日益受到重视，染料行业的进入门槛正在提高，行业巨头的市场份额稳步提升。未来行业巨头已经规划的产能陆续投放后，预计染料行业的市场会更加集中。染料成本占下游印染行业的成本比重为14%左右，染料价格比较容易向下游传导。这些特点决定了染料产品保持高毛利率将是市场长期发展后的必然结果。

分散染料市场集中度非常高，预计未来毛利率将稳步提升

浙江龙盛、闰土股份和浙江吉华已经占据了国内分散染料70%的产能，再加上专利对其他企业的约束力，前三家行业巨头基本上已经掌控了分散染料的定价权，从相互竞争转变为战略合作，2013年以后分散染料毛利率稳步上升。随着下游印染行业盈利能力的提升，中长期看好分散染料毛利率的继续提升。短期来看，分散染料主要原材料蒽和苯的价格较去年有较大涨幅，成本中枢上行，预计未来分散染料价格会稳步上涨。

活性染料的市场集中度不高，竞争相对比较激烈

市场相对分散的活性染料行业竞争更加激烈，而且目前市场上仍有高端产品进口替代的需求空间，企业瓜分蛋糕的同时，市场竞争使活性染料的毛利率暂时较低。当前阻碍活性染料价格向下传导的因素不再是印染行业的议价能力，而是来自于行业内部的竞争压力，生产企业只有通过向上游一体化生产降低生产成本提高生产效率的方式，来提高自身产品的竞争力。随着未来市场格局确定，长期看好活性染料毛利率大幅改善。

建议重点关注浙江龙盛和闰土股份

浙江龙盛是全国最大的染料生产企业，现有各类染料产能30万吨，另有10万吨助剂和10万吨中间体产能，具有明显的一体化生产成本优势和环保优势。闰土股份现有分散染料产能11万吨，活性染料产能4万吨，其他染料1万吨，市场占有率稳居全国第二，目前在积极布局中间体产能，同时成立“染化供应链公司”整合经营渠道，提升销售效率。