动力煤价格高位趋稳,博弈进行时。逻辑未变:一方面,安检核查升级致产能尚未完全释放,供给面偏紧;另一方面,下游需求高于预期,库存处于低位,电厂议价能力弱,补库诉求对价格形成较强支撑。上下游处于博弈期,考虑库存缺口和复工速度,四月煤价看稳定或者缓降,预计断崖式下跌为小概率事件。

关于增产预期,市场预期供暖季结束后增产,现阶段低于预期。主要由于二月龙煤矿难影响煤矿安检升级,叠加两会因素,放缓复工速度。另外,政策面尚存在不确定性,根据发改委之前相关部门发言人答记者问,国家层面暂时不会提倡大规模限产政策,但是近期山西等地出台相关政策严厉打击超能力生产。我们认为,短期看限产政策不会大规模恢复。逻辑为:第一,煤炭价格持续高企,预计暴跌为小概率事件;第二,煤电矛盾尖锐,急于出台限产政策无益于缓解紧张局面。

焦炭提涨,焦煤或将上攻。本周一级冶金焦和二级冶金焦均现上涨态势,主要驱动力为:焦炭企业提价意愿和安全核查因素限制产量。

焦煤本周持稳,结合下游焦炭拐点已现,我们判断炼焦煤未来有望反弹。

事件:3月20日,中国神华因派发特别股息引起市场高度关注。

当日涨停板,次日价格一路冲高至20.19元/股,周内回调趋稳。

点评:

我们十分看好此次派息事件,引起市场高度关注并且巨额买盘导致公司股票涨停符合预期。关于派息意图的猜想,市场偏重并购重组预期。与市场不同,我们认为神华此举意在反哺股东。派息行为值得肯定,中国神华为绩优白马股,派息事件之后中长期看好。此外,事件或将打开板块估值修复空间。目前煤炭板块估值整体处于偏低水平,随着煤企业绩不断改善,未来尚存修复空间。建议关注三类:

第一,特别派息概念股。建议关注兖州煤业和阳泉煤业。第二,低估值动力煤标的。建议关注陕西煤业、恒源煤电。第三,国企改革主题。国企改革为煤炭板块全年重要投资主题,我们认为煤炭板块未来将进入“大蓝筹时代”。前期山西方面频频传出重组信号,建议关注西山煤电、ST煤气。