电石节能领域的龙头企业，打造煤化工行业新纪元

神雾环保是电石行业节能环保服务的龙头企业。2014年神雾集团入主后，通过注资及赠与技术的形式使公司近两年得以飞速发展。2016年前三季度，公司主营业务收入21.50亿元，同比增长191.95%。

公司利用首创的蓄热式电石生产新工艺，用低质的煤与更低的能耗生产电石，每吨电石成本可减少500-800元，提高下游电石制化工产品的竞争力，给予产能过剩的电石行业新的生机。

依托“乙炔法煤化新工艺”，公司积极拓展下游PE生产行业。对比国内外煤化工工艺水平，公司产品综合成本可下降30%，竞争力强。2016年6月，公司与乌海神雾签订40万吨/年PE联产合同，投资总额39.75亿元；同年11月，中标包头80万吨/年聚乙烯多联产项目，投资额39.99亿元。

公司在手订单充足，在手订单总额超过110亿元，充足的在手订单将保障公司未来的高速发展。

投资建议：

预计公司2016-2018年主营业务收入分别为31.27亿元、59.72亿元和82.10亿元，净利润分别为7.06亿元、11.42亿元和16.05亿元，EPS为0.70元/股、1.13元/股、1.59元/股。我们看好公司蓄热式电石生产新工艺给公司带来的利润空间以及乙炔制PE项目的拓展。首次关注，给予买入评级。

风险提示：

公司客户过于集中，应收款回款问题所导致的现金流紧张；下游市场竞争激烈导致毛利率下降；技术进步所导致的技术壁垒的消失。(长城国瑞证券刘宾,李凌翔)