计算机：长治久安为重，新疆安防市场正爆发

来源：兴业证券

维稳需求带动新疆安防行业快速增长。新疆对安防历来重视，地方财政对公共安全的支出增速近年来均高于全国平均水平，2016年达到了300亿左右的规模，同比增速近20%.据保守估算，2016年新疆安防产业产值近百亿规模，市场容量较大。自治区目前下辖103个左右县级及县级以上的行政单位，按照近期新疆平安城市单个项目平均体量4.2亿计算，未来安防投入的体量至少是在400亿-500亿左右。

新疆安防领域呈现三大结构性特征：软件化程度提升、安防建设精细化以及单个项目金额增大。视频管理软件和分析软件已经成为安防项目的重点，可以有效满足政府客户对视频数据进一步应用的需求。同时，新疆近年来不断加强安防的精细化管理，引入人脸识别技术和庭院化管理等新模式，安防工程朝着精确化、功能化的方向发展。而单个安防项目金额的增大将进一步扩大优势厂商的市占率。近年来，新疆地区安防PPP项目单笔订单规模呈现增长态势，2017年单个安防PPP项目金额为5.6亿元，相比2016年的1.9亿元/单，增长194%.近期大华股份、高新兴、立昂技术纷纷落地大额安防订单，体现了新疆安防建设的旺盛需求。

熙菱信息：2015年疆内收入占比超过70%，安防收入占比62%，其余收入主要来源于信息安全审计软件产品以及为行业客户和政府客户提供系统集成、软件开发服务。2016年实现营业收入5.4亿元，近三年复合增速34%；净利润为0.42亿，近三年复合增速35%.依靠在安防软件领域的技术和产品优势，公司有望充分分享新疆安防行业爆发的行业红利。

立昂技术：2015年疆内收入占比93%左右，安防收入占比42%，其余收入主要来源于通讯网络工程的施工和后续维护。2016年实现营业收入3.6亿，同比增速30%；净利润为0.35亿，同比增速35%；2017年一季度预计实现营业收入1.1亿元，同比增速221%，加速增长态势明显。其他相关标的：海康威视、大华股份、千方科技、高新兴、佳都科技等。

锂电铜箔涨价一触即发 龙头企业最为受益

来源：东吴证券作者：曾朵红

新能源汽车放量节奏提前，预计二季度铜箔需求大幅增加：根据我们的预测，2017年新能源汽车产销将达75万辆，同比增长45%，对应今年动力电池需求量37-38Gwh，加上动力类及储能类，锂电需求为77.6gwh，对应铜箔需求为7.3万吨，同比增长20%.由于今年政策出台早，车企调整迅速，因此我们判断今年新能源汽车销售节奏将提前，预测3月新能源汽车产销量将在3万以上，而进入二季度后将明显放量，三季度销量火爆。因此我们测算，一季度锂电铜箔需求为0.89万吨，从4月份开始铜箔厂将进入销售旺季，二季度需求为1.53万吨（环比增72%），三季度锂电铜箔需求为2.22万吨，而锂电铜箔每季度有效产能约2万吨，供需缺口将出现。

行业扩产周期长，今年无新增产能，二季度末供给缺口出现：目前锂电铜箔有效产能不足8万吨，产能集中于诺德股份、灵宝黄金、湖北中一、嘉元科技、安徽铜冠五大厂商，由于定制设备周期长达1.5年，环评及产房要求高，扩产周期两年以上，诺德与灵宝黄金两大龙头的扩产产能（各1万吨）需至2018年逐步释放，而其余厂商也无新增产能；同时由于PCB标准箔自下半年以来供不应求，行情火爆，因此行业也无可转换产线（若转换，周期也长达1年）。因此今年行业产能稳定在每季度2万吨。考虑厂商备货等因素，我们预计二季度末供给缺口将出现，涨价空间开启。

锂电铜箔涨价动力足，加工费有望涨至6万/吨以上：锂电铜箔具备较强的价格上涨驱动力，一是考虑到目前PCB标准箔加工费已逆袭，超过锂电铜箔约5000元/吨，由于锂电铜箔对设备要求更高，壁垒高，成品率低，添加剂成本高，因此价格一直高于标准箔，而2016年由于标准箔供需失衡导致加工费从2.5/吨涨至5万/吨，涨幅超过锂电铜箔。二是锂电铜箔淡季价格坚挺。目前虽新能源车产销较低，但主流铜箔厂多处于满产状态（春节无休），加工费处于约4.5万/吨左右，无任何松动。我们判断随二季度新能源汽车明显放量，需求提升，供给缺口打开，锂电铜箔加工费有望涨至6万/吨以上（+30%）。

锂电铜箔供给集中，龙头企业受益：锂电铜箔加工成本约2-3万，龙头厂商可将成本控制在2-2.5万，因此目前加工费用4.5万的情况下，单吨毛利率约2.2万，单吨净利润约1.8万，若加工费涨至6万/吨（+30%），则利润将近翻番。锂电铜箔的生产主要集中于诺德股份、灵宝华鑫、湖北中一、广东嘉元、安徽铜冠这五家企业，其中诺德股份为行业龙头，2015年市占率为23%，2016年预计公司出货量近2万吨，市场份额提升至30%，2017年公司产能将近3万吨，将受益于铜箔加工费上涨，业绩弹性大。

风险提示：新能源汽车政策支持不达预期，新能源汽车产销不达预期，锂电铜箔加工费涨幅不达预期。