味精:常见调味品,产能集中在中国。

味精是常见的调味品,现代的味精生产主要以粮食为原材料,经过微生物发酵提纯制得。2014年全球味精产能75%集中在中国。下游需求结构:食品加工业、餐饮业和家庭消费占比分别为50%、30%和20%。

玉米:库存仍是压制价格的重要因素,玉米价格洼地值得关注。

玉米在味精生产成本中占比最高,超过50%。

全球看,玉米库存持续攀升,玉米价格低位运行。中国方面,玉米库存消费比高位,国内外价差开始逆转,黑龙江、内蒙古为价格洼地。

味精行业龙头阜丰集团和梅花生物均注重玉米成本的控制。

供给端:三轮行业整合,致使集中度提高,寡头格局形成。

行业经历三轮整合,寡头格局开始呈现:第一轮:2003-2004年,味精价格上调难抵制造成本猛增;第二轮:2007-2009年,环保政策趋严,优势企业发动价格战,引领行业重组;第三轮:2011-2013年,环保压力再次增加。目前味精行业产能集中在前三厂家中,并且寡头格局越发明显。行业CR3为75%左右,行业集中度非常高,寡头格局愈发明显。

生产流程、资金、环保、原材料等壁垒决定寡头格局将延续。

需求端:保持平稳,出口或成为新的拉动因素。

需求保持平稳,食品制造业、餐饮业提供刚需。

卓创资讯的数据显示,2016年,我国味精出口量达34.7万吨,在整体产量的占比超过15%,同比增加30%,出口有望成为新的拉动因素。

投资建议:跟踪价差,关注龙头。

2014年至今,味精与玉米的价差高点为3623元/吨,低点为1638元/吨,当前时点为3194元/吨。建议关注产能弹性足,业绩空间大的行业龙头:阜丰集团、梅花生物、伊品生物。