1-2月部分电力数据披露，火电发电量实现“开门红”，持续看好火电基本面环比改善

本周，据CCTD中国煤炭市场网监测的快报统计披露，2017年1-2月，全国累计完成发电量9014.85亿千瓦时，同比增长7.00%，增速较去年同期上升6.97个百分点，较2016年全年增速上升1.8个百分点。目前虽尚未披露1-2月份的全社会用电量，然而总发电量可一定程度上反应用电需求增速已达到7%左右，延续了2016年下半年高增速水平，并超过了2016年全年累计增速的4.98%。可见，我国经济仍保持在回暖趋势中，并持续在促进我国用电需求及发电量保持快速增长。2017年1-2月水电受来水偏枯影响，完成发电量1196.52亿千瓦时，同比下滑10.74%，增速较去年同期下降38.78个百分点。水电发电量的大幅下滑腾出一定发电空间，结合需求高速增长，火电1-2月完成发电量6950.98亿千瓦时，同比增长8.06%，增速较去年同期提高12.92个百分点，较2016年全年累计增速提高5.63个百分点，实现“开门红”。发改委相关负责人在3月7日的答记者问上指出，2017年已没有必要在大范围实施煤矿减量化生产措施，276个工作日限产措施在2017年有望得到一定程度的放宽，煤炭价格有望“呈现平稳回落态势”。由于2016年下半年煤价上涨幅度较大，预计2017年火电企业毛利率较2016年为低，但季度之间有望呈环比改善趋势。

当前时点下，我们主要看好基本面有望呈环比改善趋势的火电板块，主要原因如下:1)受经济回暖影响，我国用电需求有望持续增长，预计全年可以保持3%-5%的需求增速；2)受拉尼娜现象影响，结合我国历史各流域来水规律，预计2017年来水整体偏枯，水电出力下降，有望释放出一定发电空间；3)国家能源局在2017年初频出政策，加大火电新增产能调控力度，火电装机增速有望大幅降低，全年有望控制在4000万千瓦以内，利用小时摊薄情况有望减缓；4)煤炭价格已过去年11月高点下行，预计今年将持续下降，火电公司度电边际利润有望得到改善。

火电板块我们推荐具备区域性供需优势及估值相对偏低的浙能电力和华能国际，以及有望受益于“一带一路”政策推进的上海电力。水电板块2017年受来水偏枯影响业绩存在一定压力，推荐关注“十三五”期间有望实现装机增长且保持高比例分红的长江电力；地方电网板块中推荐关注有望受益于电改实现成本结构优化的三峡水利。