煤炭市场概况：煤企经营好转，机械化率继续提升，新建矿稳步投产

00到14年煤炭产量快稳步增长，复合增速达到7.6%，15年和16年产量逐步下滑，同比分别下降4.9%和9.4%。16年受供给侧改革影响，煤价从去年年底的366元/吨上涨至11月初741元/吨，目前仍处于650元/吨的高位。煤炭企业经营也有明显好转，16年前三季度毛利率和ROE分别为19.21%和0.02%。十三五期间，预计煤机行业的政策包括：（1）机械化程度提高：预计2020年煤炭采煤机械化程度和掘进机械化程度将分别达到85%和65%，较15年的76%和58%大幅提升；（2）新建产能稳步投产：预计十三五期间仍将有5-6亿吨新建产能投产，相比十二五期间17亿吨投产有明显下降，但仍维持一定规模。

煤企固定资产投资：16年下半年回暖，新建投资占比近两年有所下降

煤炭机械需求主要来自：机械化率提升；新建煤矿设备需求；煤机存量更新及安全指标提高带来的换代和升级需求，十二五期间，更新需求和新建产能占煤机需求的的95%。从煤炭行业固定资产投资看，03-12年高速增长，复合增长高达31.9%，而13-15年逐步下滑，同比分别下降2.0%、9.5%和14.4%。16年随着企业经营好转，投资增速下半年由上半年34.1%的降幅收窄至17.0%。而从投资结构来看，15年新建煤矿投资占比达47%（较11年的34%明显上升，但较14年的48%有所下降），设备购置固定资产投资1419亿元，占比约33%。

煤企分析：投资累计降50%，主要来自新建煤矿，16下半年有所恢复

16年煤炭行业盈利持续改善，预计全年煤炭上市公司平均归母净利润将扭亏为盈。自16年2季度以来，各公司盈利显着回升。总体来看，煤炭企业近几年固定资产投资快速下降，累计跌幅约50%，16年前3季度投资虽然仍在下滑，但已经有所收窄，降幅收缩至9%。主流公司煤炭业务资本开支累计下降64%，其中更新及维护需求降幅约17%。煤炭行业上市公司12年投资平均规模约49.9亿元，而13-16年前3季度投资增速同比分别下降8.9%、19.6%、24.6%和9%，累计下跌幅度约50%。其中，16年投资虽然仍在下跌但已经明显收窄。而我们分析了4家公司煤炭资本开支情况，15年相比11年下降幅度达到64%，其中新建投资下降79%，而更新需求降幅约为17%，下降主要原因是新建煤矿规模的下降。

煤炭设备市场：预计煤炭设备行业17年进入“暖春”

综合采掘设备是煤炭机械设备的核心，其产值大约占整个煤炭机械设备产值的70%，而液压支架占综合采掘设备产值的比重约45%。由于技术含量较高，高端液压支架、掘进机、采煤机等设备龙头优势明显，占有率较高。近几年受煤炭行业低迷影响，煤机企业盈利和回款压力较大。按照煤炭行业设备工器具购置（含煤机设备购置）统计口径，14-16年煤机设备购置固定资产投资分别1657.43亿元、1418.83亿元和1132.80亿元。其中，按照煤机设备购置口径，我们测算，14-16年煤机总需求分别约为930亿元、780亿元和620亿元，预计17-20年煤机设备总需求将分别约为754亿元、751亿元、786亿元和832亿元。其中，2017年由于更新需求的阶段性好转，以及新建煤矿的投资加速，煤机需求可能有明显提升，增速可能达到22%，但后续投资受新建矿投资的下降或将有所下滑，17-20年复合增速下降至3.3%。其中，新建煤矿煤机需求占比也从14年最高的57%，分别下降至17年和20年的45%和38%。