业绩预览：航空机场年度业绩基本符合预期

航空：2016年，航空业供需弱平衡，在低油价背景下，航空公司选择降价保客座率。新增运力主要投向国际航线，港澳台地区航线持续收缩。布伦特油2016年均价同比降低15.80%，低油价环境利好航司业绩；人民币兑美元汇率贬值6.83%，汇兑损失压制低油价利好。机场：上市机场处于生命周期不同阶段，产能富余机场2016年业绩增速快。

航空业景气触底，回升可期

航空业处于景气底部，估值合适，反弹概率逐渐升高。1）春运数据稳健增长，1季度业绩有望超预期；2）近期油价区间震荡、汇率小幅升值，外围因素压制减弱；3）全年供给受限、增幅放缓，供需出现边际改善，若上游企业盈利改善向下游传导，有望带来公商务需求回暖、供需加速改善。长期看，1）民航“十三五”期间，预计旅客运输量保持稳健增长；2）航空价格改革值得期待。

择产能释放、结构改善的机场个股投资

我国上市机场主要位于经济发达地区，长期增长确定性高。在短期，影响机场业绩增长的因素主要为：1）扩建周期；2）内外线结构改善；3）非航收入增长。其中，扩建周期为影响机场个股的主要差异。建议选择处于产能利用率快速爬升、且国际线占比提高、非航收入增长潜力大的个股。

推荐标的：中国国航、上海机场

在油价上涨及人民币贬值的假设下，我们继续推荐中国国航，理由：1）航线网络和需求弱复苏最匹配；2）汇率和油价敏感性最低；3）民航国企改革预期，推高板块估值中枢。我们继续推荐产能富余、结构持续改善的上海机场，理由：1）浦东机场约有20%富余产能，压制产能释放的准点率问题正逐步解决：除春运外，一季度为航司淡季，旅客量较少；飞行区下穿通道预计2018年完工，飞机滑行线路得到优化。2）国际枢纽建设持续推进，内外线结构优化。3）外线占比升高推动非航收入增长。