主要事件:

4部委、2市和4省联合发布《京津冀及周边地区2017年大气污染防治工作方案》。核心是加强京津冀大气污染通道治理力度。其中26+2个城市采暖季需错峰生产,电解铝限产30%以上(以停产电解槽计)、氧化铝限产30%(以生产线计)、炭素不达标全部停产、炭素达标企业限产50%以上(以生产线计)。26+2城市包括:包括北京市,天津市,河北省石家庄、唐山、保定、廊坊、沧州、衡水、邯郸、邢台市,山东省济南、淄博、聊城、德州、滨州、济宁、菏泽,河南省郑州、新乡、鹤壁、安阳、焦作、濮阳、开封市,山西省太原、阳泉、长治、晋城市。

点评:

影响电解铝产量90万吨、氧化铝产能190万吨、炭素产能130万吨。根据安泰科统计,26+2城市电解铝运行产能约1240万吨/年,占全国总运行产能的33%;氧化铝运行产能约2510万吨/年,占全国总运行产能的36%;铝用炭素运行产能约830万吨/年,占全国总运行产能的43%。假设冬季采暖季自10月份开始,2017年内该工作方案的实施将使电解铝和氧化铝产量减少约90万吨和190万吨。

弱平衡下的减产,铝价或将继续上行。行业处于弱平衡,安泰科预计中国2016年电解铝产量在3230万吨,净进口量3万吨,消费量预计3250万吨左右,即预计短缺17万吨。全球铝显性库存约232万吨,不到历史高位的一半,正在经历去库存过程。这种背景下预期产量减少90万吨将带来供需结构改变。全球经济逐步复苏、重资产周期开启时间节点,尽管铝价从2016年低点已经上涨33%,这种预期供需结构的改变仍将刺激铝价进一步上行。

电解铝有望供给侧改革,规范企业将受益。电解铝作为六大产能过剩行业之一,在中央确定2017年为“供给侧改革的深化之年”的背景下,有望展开深度的供给侧改革。考虑到电解铝行业仍旧存在未批先建、低端落后产能等现状,我们认为行业未来将面临产能收缩,规范的企业(A股上市企业相对规范)将会受益。

重点关注A股上市电解铝企业。建议关注中国铝业(中国最大的氧化铝企业,自产氧化铝707万吨,电解铝权益产量292万吨,业绩弹性大)、云铝股份(自产氧化铝产量在100万吨,电解铝权益产量在96万吨),南山铝业(氧化铝产量177万吨(外购氧化铝矿),电解铝产量81.6万吨)、中孚实业(电解铝产量70万吨左右)和焦作万方(电解铝权益产量44万吨)等标的。

风险提示:政策执行力度不及预期,下游需求低于预期。