报告摘要:

全球智能手机市场高增长时代已过,关注上游硬件结构升级机会。据IDC数据,2016年全球智能手机出货量同比增长2.3%至14.7亿台,预计2016-20ECAGR约3.5%,至2020E约17亿台。2016年三星/苹果/华为/Oppo/Vivo为全球前5大手机厂商,按出货量市场份额分别为21.2%/14.6%/9.5%/6.8%/5.3%。IDC数据显示现阶段全球智能手机市场已趋饱和,高增长时代已经过去。而新兴市场,包括印度及东南亚等,虽然潜力巨大,但仍需时间等待爆发,我们认为短期内全球各大智能手机厂商将面临竞争更为激烈的存量市场博弈。我们相信传统的国际品牌如三星及苹果依其强大的品牌价值、技术优势及极佳的用户体验,将继续保持市场领先地位。另一方面,我们亦关注到国内手机厂商包括Oppo及Vivo的快速崛起,在激烈的市场竞争下,我们相信各大手机品牌商将在产品创新、产品差异化及用户体验等各方面加大投入,有望为手机上游领域带来结构性升级机会。我们尤其关注双摄、AMOLED及3D玻璃领域的投资机遇。

双摄像头将进入渗透率快速爬升期。单摄像头正面临着像素提升瓶颈、暗光成像效果差、对焦速度待优化等诸多问题,已无法满足消费者日益增长的拍摄需求,而双摄恰是解决这些难题的关键钥匙。双摄像头组合通过黑白摄像头读取进光量以补偿色彩成像细节的方式,可实现暗光增强;不同视场角的双摄组合则可实现光学变焦;拉远两个摄像头的间距,又可实现景深效果及3D建模。苹果、华为、小米、360、乐视酷派、Vivo等已纷纷在自家旗舰机中配备双摄像头,而三星联想等品牌亦走在立项待量产的路上。我们相信双摄已成确定的产业趋势,我们预计2020E双摄手机渗透率将超过60%,全球双摄市场规模将达750亿元人民币,未来5年CAGR将达70%。随着双摄工艺演进及算法优化,双摄成像效果将愈发突显,预计将有效刺激国内存量市场的换机需求,从而带动模块厂商出货量增长。

AMOLED需求增长迅猛。AMOLED显示技术和传统LCD相比最大分别在于背光灯。由于AMOLED是采用自发光的有机材料,因此不需要背光灯,进而可以做的更薄、可视角更大、更省电节能以及可柔性;此外AMOLED还具备更快反应速度、更高的对比度以及更广的色域覆盖度。据IHS数据,2014年全球只有21款采用AMOLED显示的手机款式,2016年提升至超过60款手机。IHS数据亦显示,2015年智能手机用OLED面板出货量同比增长47.8%至2.57亿片,预计2017E将大幅增长至4.55亿片,主要受益于越来越多的智能手机厂商,尤其是Oppo及Vivo等中国手机品牌,选择以OLED取代LCD屏幕。

3D玻璃将大大提升智能手机「颜值」。我们认为玻璃将会是未来智能手机外观结构的重大创新方向,曲面玻璃由于「颜值高」及「触感好」,开始应用于多款旗舰手机品牌,同时亦能够带来更多手机功能设计的优化空间,预计将实现快速渗透。玻璃外观件已经在多种智能硬件中应用,未来空间巨大,复杂结构带来空间远超目前盖板,未来有望配合无线充电、光学传感器等应用。玻璃盖板从最早的2D向3D升级,预计未来曲面显示将在智能手机中大量应用,OLED也是旗舰手机采用3D盖板的一大催化。我们建议重视双面玻璃的设计,相信3D后盖将是国际大客户新品将采用的方案;陶瓷因为裂纹的问题未来可能不是最佳方案,2.5D+3D预计将成为主流设计方案。根据2017E国际大客户可能采用3D玻璃后盖,其他厂商高端机型预计将快速跟进,预计至少新增200亿元人民币市场。

关注标的。双摄:舜宇光学(2382.HK)、丘钛科技(1478.HK);OLED:信利国际(0732.HK)、亿都(0259.HK);3D玻璃:通达集圑(0698.HK)。