报告要点

事件描述

据财新报道,东南沿海高铁时速200-250公里动车组列车票价2017年4月21日起将上调。以当前公布票价为上限票价,二等座涨幅在25%-30%区间,一等座涨幅在65%-70%区间。此次调价只针对时速200-250公里动车组,沪杭、杭甬段时速300公里高铁动车组票价不在调整范围。

事件评论

动车组票价结构性不合理,运价改革率先突破。在现有的铁路客运运价体系中,存在一定的不合理之处:以本次涉及调价的东南沿海高铁沪杭段为例(东南沿海高铁由沪杭段、杭甬段和甬深段三段组成),杭州-上海高铁和动车二等座运营时间接近、服务差异不明显,但是运价差距较大,前者为后者的1.5倍左右。我们认为,高铁动车票价之间的结构性不合理是本次运价调整的直接原因。同时,铁路运价改革率先从动车组开始突破也有其必然性:1)从需求看,高铁客运量保持30%左右的年增速,较高的需求为提价提供支撑;2)高铁动车定价权已在2016年初《关于改革完善高铁动车组旅客票价政策的通知》颁布后下放中铁总,提价的政策阻力较小。

铁路普客成客运运价洼地,提价空间较大。随着铁路客运运价改革实质性推进,我们认为,铁路普通旅客列车提价的脚步亦渐行渐近,且提升空间较大:1)2016年12月1日,《铁路普通旅客列车运输定价成本监审办法(试行)》征求意见稿落地,为后续普客运价改革做铺垫;2)普客基价从1995年一直执行至今,严重滞后于同期国内CPI约55%的涨幅;3)横向比较,普客运价明显低于其他客运交通工具,在此次东南沿海高铁时速200-250公里动车组列车运价上调之后,差距将进一步拉大;4)受宏观经济的影响,中铁总经营压力显著,根据我们的测算,若普客基价提升10%,将增厚中铁总利润42.3亿元以上,将极大改善其经营困境。

广深铁路:铁路客运核心标的,运价改革直接受益。广深铁路是目前A股铁路客运相关性最高的标的,客运收入占比6成以上,若普客提价10%,公司归属净利润将提升20%以上。同时,公司作为广铁集团旗下唯一上市平台,且预计拥有约400万平米的土地可供开发,将多种方式受益于铁路改革。另外,继去年年底中央经济工作会议上点名之后,“铁路混改”再次在中国铁路总公司工作会议上被提及。我们认为,若后续铁路混改实质性推进,公司也将直接受益。