核心观点:

过去一年具有业绩基础、成长性不足的品牌服饰及新模式公司表现普遍一般。1、回顾过去一年板块内表现较好的公司具有以下两类:(1)小市值公司,截至2月3日普遍仍有40%以上的涨幅。(2)板块内生产型企业龙头,主要受益于人民币贬值、棉花价格温和上涨(过去一年,航民股份上涨30%、华孚色纺上涨36%、鲁泰22%、联发股份14%、百隆东方15%、孚日股份18%,涨幅主要源于业绩上涨)。2、反观具有业绩基础、成长性不足的品牌服饰企业,过去一年中表现乏善可陈,七匹狼、九牧王、梦洁家纺涨幅略超10%,海澜之家、富安娜、罗莱家纺、森马服饰、奥康国际、红蜻蜓基本在持平附近;板块内唯一一家表现较好的歌力思涨幅25%。3、对于新模式类公司,由于2016年初市场预期较为充分,过去一年中表现也较为一般,南极电商、跨境通过去一年涨幅不到10%,而华斯股份更是下跌40%。

对于未来一段时间,我们维持小市值调整仍未到位的判断。证监会核发IPO 批文速度2016年7~12月份分别为27家、26家、26家、28家、52家及46家;2017年截至2月3日,核发29家。证监会IPO 过会数量: 2016年11月份过会28家、12月份58家;2017年截至2月3日,过会29家。受此影响,市场的部分逻辑正在发生变化。

把握新模式及龙头企业调整后的投资机会:(1)基本面角度,我们认为板块内弹性最大的依然是新模式成长型个股,如跨境通、歌力思、商赢环球、开润股份等,其投资价值在于估值降到合理水平下的业绩相对较高的增长。(2)品牌服装企业近年来正在经历涅盘的过程,在宏观及消费大环境不佳的背景下,业绩持续增长更显吃力;其投资逻辑在于盈利相对稳定,分红率、账上的资产及物业价值可以提供一定支撑的背景下,收益来源于分红率、业绩低速增长、潜在并购。

典型品种:森马服饰、海澜之家、九牧王、七匹狼等。(3)生产型企业中受益于人民币贬值主线的标的在2017年投资机会将会下降,受益于环保标准提升的印染龙头航民股份值得重点关注;其投资价值在于分红率、业绩低速增长。(4)转型中小市值个股,新野纺织、兴业科技、乔治白、嘉欣丝绸,以及已确定转型方向的多喜爱、柏堡龙、华斯股份其长期投资价值取决于转型方向成长前景,中短期投资价值取决于市场情绪、资金博弈。

行业主要数据:中高端零售略回暖,出口增速继续下行;纺织品、服装、鞋类12月分别下降6.67%、16.70%、1.53%;328级现货周均价:15,787.80元/吨(0.05%);Cotlook A:83.51美分/磅(2.32%)。