我们于16年6月初全市场率先推荐炭黑板块,看好炭黑行业供需格局好转。16年下半年以来在原料上涨、下游轮胎景气恢复、环保限产等因素影响下炭黑价格持续走高,据最新了解各大炭黑企业正在酝酿新一轮提价,幅度预计在500-700元/吨左右,涨幅达15%左右,我们继续看好17年炭黑价格有望继续上涨,且涨价周期有望贯穿全年!核心逻辑:

雾霾冲击主产区,炭黑供应严重受限:据百川资讯,我国炭黑总产能近700万吨,其中山东、山西、河北三大主产区产能占国内炭黑产能50%以上,受近期持续雾霾天气影响,炭黑产业链相关企业作为重点整治对象受影响严重,据我们产业链调研了解约30%产能被限产,影响的产量大约为100万吨。愈发趋严的大气污染治理要求下,目前炭黑企业行业平均开工率在6-7成左右,较全国每年约500万吨的总需求,市场供应面严重缩紧,目前仅勉强可以满足需求。

需求端淡季不淡:炭黑下游67%主要用于轮胎橡胶,春节前后两个月理论上为炭黑下游需求淡季,但是从12月份来看不仅淡季不淡,同时炭黑还呈现量价齐升趋势,我们在今年初的轮胎行业报告已经指出轮胎行业正处于景气底部复苏的阶段,行业开工率自今年3月份开始快速回升,12月底半钢胎开工率达到73.37%,全钢胎开工率达到68.02%,同比去年分别大幅提升9.59和11.10个百分点,同比明显好转,下游轮胎行业开工率提升将带动上游炭黑产品需求增加。另一方面,国外企业主要以乙烯焦油作为原料,15年原油价格大幅下跌导致国外炭黑生产成本降低,使得国内企业竞争力下降,海外需求占比从之前的30%下降至16年年初的20%,16年以来原油价格显著走高,从30美元/桶上涨至55美元/桶水平,乙烯焦油价格随之明显回升,加之人民币汇率较上半年下跌10%左右,国内炭黑企业的竞争优势正在逐步恢复,出口又从20%提高至30%水平。

建议重点关注黑猫股份:炭黑行业整合在即,看好大型企业有望在本轮产业结构调整中胜出,公司是国内第一大炭黑生产企业,年产能达106万吨,积极应对行业整合趋势,公告拟定增6.9亿元用于改善融资结构同时发展高附加值、高毛利率的产品。炭黑价格每上涨100元/吨,对应将增厚公司净利润近7000万,公司业绩具有很大弹性。根据我们测算目前价格下公司吨净利至少在500元/吨以上。据我们行业调研了解,目前原料煤焦油和炭黑现在都处于供不应求状态,后续炭黑价格继续看涨,且我们认为龙头企业在原料供应上更具保障性,能够充分享受到炭黑涨价过程中的盈利提升!