1月3日铁总工作会议提出17年研究铁路企业债转股/资产证券化改革/混改等。铁路系统国改料提速；同时17年铁路建设依旧维持高位。推荐铁路系统投资机会。

摘要：

1、事件：据消息：“中国铁路总公司工作会议1月3日在北京召开。2017年铁总公司将坚持深化供给侧结构性改革，发挥市场在资源配置中的决定性作用，努力提高铁路资本经营效益。将规范和落实铁路两级主体企业权责。研究推进铁路企业债转股，深化铁路股权融资改革。研究探索铁路资产证券化改革。开展混合所有制改革。加大综合经营开发力度，推出一批土地综合开发项目。”此外会议明确了2017年铁路建设目标，全国铁路行业投资保持2016年规模。

2、铁路系统国改提速。1)中央经济工作会议明确要求铁路领域2017年要迈出实质性改革步伐，从顶层设计上促进铁路系统国改进展；2)铁总为国内最大央企，自政企分开后，改革步伐较小，后续国改空间大；3)据铁总发布的2016年前三季度审计报告显示，前三季度铁总收入合计6394亿元，净亏损约56亿元，总资产约6.6万亿元，负债高达4.3万亿，资产负债率高达65%，铁总经营压力仍大，改革迫在眉睫；4)我们预计2017年铁总系统在引入战投、开展混合所有制改革方面将有所突破。

3、中国中铁（601390）和中国铁建（601186）2017年国改深入可期。1)中国中铁和中国铁建为国内铁路基建行业两家旗舰型央企，目前负债率都已接近或超过90%，应收账款占比也较高，改革存在内在需求；2)2016年中央经济工作会议提出，将继续推进“一带一路”建设，中国中铁和中国铁建在海外目标市场重叠，目标客户相同，作为高铁出海的重要载体，在推动“一带一路”和“高铁出海”建设存在共同目标，两家企业进行相关国改事项存在外在需求；3)我们认为“两铁”国改2017年将迎来内外共振，相关国改事项提速可期。

4、铁路建设依旧维持高位，推荐中国中铁/中国铁建/山东路桥（000498）/葛洲坝（600068）/中设集团（603018）/中国交建（601800）。1)根据此次中国铁路总公司工作会议，2016年我国铁路完成固定资产投资8015亿元人民币，2017年将继续保持此规模，国内铁路建设依旧维持高位；2)“高铁出海”17年料持续，国外铁路订单增长可期；3)推荐中国中铁/中国铁建(铁路两大巨头+17年国改可期+高铁出海龙头)/山东路桥(订单爆发业绩高增可期+山东国改稀缺标的+12月中标首单24亿高铁项目)/葛洲坝(低估值+PPP龙头之一+潜在环保龙头+7月签署拟以PPP模式投资400亿参与贵州铁路建设)/中设集团(业绩高增+PPP平台模式+铁路勘察实力强)/中国交建(国有资本投资公司试点+中标787亿海外最大铁路订单)。受益标的四川路桥（600039），

5、风险提示：铁路系统国改、国内/海外铁路订单落地不及预期等

中国中铁：海外布局/PPP/轨交三位一体，国改预期加速发酵

①维持增持。预测公司2016/17年EPS为0.62/0.72元，PPP轨交双爆发，国改加速，海外业务积极布局，维持增持。

②海外布局/PPP/轨交三位一体，国改预期加速发酵。1)随一带一路战略纵深推进，2016年年初至今，公司披露新签海外合同979亿，未来将继续巩固、扩大海外布局；2)公司2016年前三季度累计中标PPP项目涉及总投资2213亿元，预计有望拉动工程订单1400亿元，PPP规模大落地持续提速+央企超强拿单实力将打造PPP基建龙头，PPP订单落地开工将保障业绩高增长。3)铁路/市政新签合同2322亿元(+54%)/3264亿元(+44%)，市政业务中城轨1505亿元(+120%)， 我们预计未来3年轨交行业投资CAGR高达43%，公司为轨交龙头企业将充分受益轨交爆发，后续轨交/铁路订单高增长可期。4)2017年铁路国改加速推进，预计公司在开展混合所有制改革方面将有所突破