报告要点

事件描述

1月3日恒天然第179次拍卖完成,全脂奶粉价格3294美元/吨,环比上次拍卖价格下滑7.7%,脱脂奶粉价格2660美元/吨,环比上涨2.3%。此次全脂奶粉拍卖价格下滑明显,我们预计和12月新西兰天气改善明显有关,12月新西兰大部分地区已经不再受前段时间大面积降雨和潮湿天气的困扰,预计对原奶产量的影响减弱。同时预计我国原奶供需持续改善,国内原奶拐点加速来临。

事件评论

短期新西兰天气因素对原奶产量的影响减弱,长期全球依旧在去产能:12月新西兰天气改善明显,预计对原奶产量的的影响减弱,据USDA 最新预测新西兰2016年原奶产量约2137万吨,则12月产量预计为290万吨,同比提升4%-5%。我们认为2017年新西兰奶牛存栏量预计继续减少(USDA 预测2017年同比减少2%),同时由于2016年10、11月奶牛交配期受到潮湿天气的影响,交配数量减少,预计会对2017年8、9月的原奶产量形成影响,我们认为2017年新西兰原奶产量依旧处于稳中略降。

根据USDA 最新预测欧盟2016年原奶产量预计为1.52亿吨,则2016年11、12月原奶产量预计同比下滑7%-8%,欧盟2016年四季度减产顺利。

全球主要进口国需求恢复明显:2016年1-10月全球乳制品主要进口国中国、俄罗斯、墨西哥、日本、美国需求恢复明显,1-10月累计进口黄油、奶酪、脱脂奶粉、全脂奶粉的数量较去年同期分别同比增长13%、8%、4%、21%。行业从去年的去库存周期逐渐进入加库存周期。同时我国最为最大的全脂奶粉进口国,根据USDA 数据,进口全脂奶粉约35%用于婴幼儿奶粉,2016年新生儿增加6%直接带动2017年婴幼儿奶粉的需求,预计这部分需求对进口全脂奶粉的带动贡献约2%-3%。

预计国内原奶供需改善,我国原奶拐点加速来临:据USDA 最新预测2016年我国约50%的奶牛养殖场处于亏损状态,一些小养殖场已经退出,2017年我国泌乳牛数量预计继续下降6%-7%至750万头,2017年原奶产量继2016年下滑6%之后继续下滑2%,2017年供给端继续收缩。随着国际大包粉价格上涨,大包粉替代原奶的需求会逐渐转移回对国内生鲜乳的需求(尤其是占进口全脂奶粉28%的复原乳的需求),需求端会改善。2017年我国国内原奶供需改善,原奶拐点加速来临。核心推荐现代牧业、西部牧业,2017年下半年建议关注伊利股份、贝因美。