2017年政策扰动依旧，医改持续向深水区推进，改革经验和成果将得到巩固和扩大，低端产能在出清的过程中，产业升级和创新逐步成为行业发展方向，一致性评价和两票制等政策扰动仍将持续，从政策和市场角度出发，把握创新和需求两个方向，建议重点关注创新药、制剂国际化、用药需求提升、医保目录调整和两票制下医药流通行业集中度提升等投资主线。

医药行业回暖，医改驱动产业升级

2016年1-11月医药制造业工业增加值同比增长10.80%，在全部行业分类中名列前茅。中长期来看人口老龄化加速、居民支付能力提升及健康意识提高、国内政策支持等多重因素推动，市场需求有望持续稳定增长。2016年医改进入深水区，国家供给侧改革大背景下，临床数据核查、仿制药一致性评价和医生多点执业等改革政策频出，低端产能在出清的过程中，产业升级和创新逐步成为行业发展方向。

制药行业聚焦医保目录调整、儿童药需求提升、创新药以及制剂国际化

1）2016年医保目录调整在即，国产创新药和重磅仿制药等品种调入概率大，有望实现销售放量；2）新生儿数量增加叠加政策利好，国内儿童药迎来发展的春天，人口老龄化推动了以心脑血管疾病为代表的老年病药物市场的快速发展；3）国产创新药潜在市场空间巨大，重大创新药实行优先审评，缩短评审流程，研发实力强、创新药储备品种多的企业将受益；4）国内药品利润空间受到挤压、技术标准提升和享受优先审评政策等三大因素驱动制剂国际化快速发展，在产业转型升级大背景下，将成为医药制造业持续发展的动力。

医疗器械高端化发展，看好体外诊断细分领域POCT

在国内医疗器械以中低端产品主导，高端器械依赖进口的市场格局下，国家政策积极鼓励企业提升研发实力，优先支持高端器械的发展，我们看好体外诊断中的细分领域POCT。我国POCT市场尚处于发展初期，2015年我国POCT市场规模约7.4亿美元，年增长率保持在20%-30%。POCT具有检测时间短，易操作的技术优势，医疗机构对快速检测需求不断增长，慢病家庭日常检测需求提升等诸多因素推动我国POCT快速增长，市场空间广阔。

两票制提升行业集中度，利好龙头企业

医药流通行业增速放缓，毛利率下滑，集中度稳步提升。2017年“两票制”将在各医改试点省市逐步推开，药品流通压缩，渠道集约化发展，全国性医药商业在渠道商务成本、配送渠道、回款及综合服务上占据明显优势，地方龙头商业与当地医疗机构保持良好的合作关系，龙头企业有望在“两票制”的行业洗牌中胜出。

政策推动社会资本办医，分级诊疗促医疗资源下沉

人口老龄化、国家医疗财政投入增长等因素推动医疗服务行业快速发展，医疗资源失衡的问题仍然存在。国家不断推进社会资本办医的改革，趋势下利好民营医院发展；国家推行分级诊疗，促使医疗资源向基层下沉，第三方医学检验和影像中心有望迎来快速发展。