东百集团:斩获天津地块,年内60万方项目落地可期

事件点评

12月19日晚,公司公告全资子公司平潭信众拟以4.8亿元受让中银地产位于天津市宁河区潘庄工业区的目标宗地(占地面积21.1万平米)以及在该宗地上建设的目标房产(规划建筑面积13.6万平米)。这是继北京地块后公司在京津冀区域拿到的第二块物流用地,也是年内第五个落地项目。

经营分析

收购天津稀缺地块,华北区域再下一城:公司10月底刚公告获得北京地块,此次通过收购中银地产旗下项目再获天津21.1万平工业用地(测算拿地价格74.1万元/亩),进一步完善华北市场布局。该项目处于在建状态,将由中银地产负责后续建设,完成后过户至平潭信众名下。部分资产转让款由平潭信众通过银行委托贷款的形式分期出借给中银地产,在满足约定条件后进行抵销。

核心城市仓储需求旺盛,项目投资回报率稳定。核心区域物流地产需求旺盛,而仓储物流用地供应紧缺,一线城市及周边供需缺口尤为明显,高涨的租金和物流地产升值潜力保证了核心城市(一线及周边&东部沿海城市)项目的高回报率。参考宝湾物流的同区域成熟项目,天津高端仓库租金高达1.1元/平/天。假设18年初开始招租运营,我们测算项目持有投资回报率8.2%,6%的资本化率下退出可实现约2.4亿税前开发利润。

团队/机制/基金模式优势打造行业新黑马,三年200万方规模可期:公司物流地产的管理团队均来自国内领先的物流开发企业,通过10%的GP份额及30%的收益份额利益绑定,是业内最优激励机制。年内先后获得5块土地,且均位于核心城市,验证了团队持续拿地能力。公司有望全年落地60万方以上运营面积,未来三年目标达成200万方运营面积,成为物流地产行业成长最快的黑马企业。明年一季度首个佛山项目将投入运营,根据区域供需我们判断租赁情况将符合预期,进一步验证团队招租和运营能力。

资本化率下行利好物流地产估值提升,定增到位后项目推进将加速:目前,市场上优质物流地产项目无论租赁市场还是收购市场都处于供不应求状态,在利率下行周期下,高收益资产稀缺,物流仓储资产将保持升值趋势,提升未来项目持有或退出的利润率水平。公司定增方案仍在审批过程中,完成有望突破资金瓶颈束缚,加速公司物流地产业务推进步伐。

盈利预测

公司首个佛山项目有望在18年通过基金模式退出,我们测算实现净利润1.5亿元,暂不考虑其他项目的退出时点,我们预测公司16-18年EPS 为0.14、0.16、0.26元,净利润增速为159.69%、11.73%、63.31%,对应PE分别为70.0X、62.6X、38.4X。

投资建议

公司受益于商业地产结算,16年业绩将实现高增长;百货经营稳定,外延扩张下,17年将迎来主业业绩拐点。年内斩获5块地块,验证团队拿地能力,凭借团队/机制/基金模式优势,公司物流地产业务有望迅速做大规模,形成网络效应。未来,成熟项目出售兑现利润,公司业绩有望大幅提升。维持“买入”评级(国金证券)

海能达:收购赛普乐,海外市场拓宽再迈一步

发布第三期员工持股计划,内生增长动力强,公司发展健康良性

公司自去年5月至今,依次推出一期、二期、三期员工持股计划,间隔时间短,募集资金上限一直在上调,激励对象涉及公司董监高、中层管理人员和业务骨干,提升员工积极性,内生增长动力强,也体现出公司强势、健康、良性的发展势头。

盈利预测与投资评级

公司为国内专网通信设备龙头公司,市场份额第一。PDT标准制定的总体组组长单位,国内PDT联盟的核心成员企业。公司通过收购海外公司,切入国内专网通信公司难以进入的海外市场。海外市场空间广阔,预计将随着moto市场影响力下降,公司海外订单将不断增长,为公司提供重要业绩支撑。

目前时点,专网典型TOB市场空间仍然巨大,而模转数、窄向宽的技术迭代将带来行业未来几年持续增长(每年40%以上)。我们预计公司16-17收入将保持增长40%~50%,利润由于海外和军方订单毛利更高,增速将快于收入增长,预计16-17年净利润4.5亿、7亿元,估值相对较低,重点推荐!(中信建投证券)

慈文传媒：网络剧龙头腾飞在即 买入评级

投资要点事件概述：2016年12月20日，公司控股子公司上海蜜桃影业就蜜淘影业作为制片方投资摄制的古代传奇题材电视剧之中国大陆独家首轮播映权转让事宜，与湖南卫视签署了《电视剧中国大陆独家首轮播映权转让协议》，协议总金额：2.58亿元，授权期限：电视播映权自领权方首次播出之日起5年。

事件点评：

慈文传媒是影视IP的领军者，具备强大的变现能力。公司通过IP剧探索出与视频网站的合作模式，加强与视频网站战略合作，“内容+平台”进一步催化流量变现。2016年11月10日，公司全资公司定坤影视与湖南卫视签订重大合同，合同金额3.84亿元；2016年12月13日，上海慈文与爱奇艺签订重大合同，合同金额2.688亿元，加上本次是最近两个月第三次重大合同，三次合计金额9.108亿元。公司网络剧龙头地位得到了市场的充分认可。

付费视频行业快速崛起，公司作为网络剧龙头将会明显获益。2016年各大视频网站付费会员数量激增，乐视、爱奇艺、腾讯相继宣布付费会员突破2000万。视频网站与精品视频资源具有相互促进作用，付费会员数量激增说明视屏付费习惯正在逐步养成，越来越多的用户愿意为好内容付费。视频网站对于网络剧、网络综艺、网络大电影等高品质的网生内容正在以惊人的速度崛起，慈文传媒、星美联合等影视公司与视频网站频频签订合同，网络剧的版权销售价格越来越高，从微观层面上印证了这一逻辑。

盈利预测与投资建议：我们预计公司2016-2018年的营业收入分别为15.53亿元、19.56亿元、23.33亿元，归属于上市公司股东净利润分别为3.02亿元、4.39亿元、5.69亿元，摊薄每股收益分别为0.96元、1.40元、1.81元。给予影视剧及衍生业务板块2017年45倍PE，对应市值139亿元，给予移动休闲游戏业务板块2017年30倍PE，对应市值39亿元，整体市值178亿元，对应2017年40倍PE，目标价格56.6元，买入。

风险提示：1、市场竞争加剧风险；2、制作成本上行风险；3、赞成科技整合风险。(中泰证券)

博晖创新:组分调拨获批促血制品放量,微流控平台上市值得期待

微量检测领域龙头企业,二胎政策促业务发展:公司是率先将原子吸收法应用于临床人体微量元素检测领域并实现产业化的公司,2008-2010 年公司人体微量元素检测仪器产品市场占有率分别为54.50%、58.48%和58.97%,行业地位突出。随着事胎政策的放开,新生儿数量不断上升,大大提升了微量元素检测的需求,有望进一步带公司新生儿的微量元素检测的发展。

HPV检测获批上市,微流控平台引领全自动PCR反应:公司微流控芯片技术可以实现PCR反应的全自动化,具有通用性、高效性、全自动化和低成本的特点,公司目前采取了小批量逐步放产的模式,预计明年有望大量上市。公司以HPV核酸检测为微流控平台技术应用的突破口,积极开发基于微流控芯片技术的HPV检测方法。公司研发的基于微流控平台的HPV检测产品由仪器+试剂盒(含芯片)两部分组成,其中核酸芯片检测仪已二2014年12月2日取得注册证,HPV检测试剂盒也二今年5月31日获得注册证,意味着该产品成功实现产业化,开始进入市场销售阶段。公司的HPV检测产品可以对24种亚型进行分型检测,具有高准确度和高灵敏度,且可以实现全自动全封闭操作,优势明显。公司此款基于微流控平台的HPV检测产品已二2016年上市,17年进行大规模推广,2018年将迎来高增长。

组分调拨获批,血制品放量在即:公司子公司河北大安采浆能力较强,2015年采浆量为103.68吨(特克11.43吨,普通92.25吨),随着新浆站的不断投产,预计未来河北大安的采浆量将稳定在250吨/年。但河北大安受限二血制品产品文号种类的秲缺,能够生产的血液制品产品种类少,预计其静丙产品将在2017年后获得注册,公司整体的血浆利用率较低。而广东卫伦文号基本齐全,能生产多个品种产品,但由二本地人口献浆意愿较低、采浆成本高涨,其现有浆站浆量有限,制约了其发展。今年11月,公司血浆组分调拨获批,同意河北大安将血浆球蛋白组分调拨给广东卫伦用二静丙的生产、将冷沉淀调拨给绿十字用二人凝血因子Ⅷ的生产,通过优势互补,河北大安的生产成本有望有一定程度的降低,同时可以提高公司的血浆利用率,血制品有望放量。

投资建议:未来几年,公司传统监测业务趋于稳定,受益二血浆组分获批的影响,预计公司血制品2017、2018年分别实现净利润3700万元和1亿元,公司微流控平台逐渐上市放量,17年进行大规模推广,预计实现净利润不到2000万元,2018年业绩继续增长。我们预测公司2016年至2018年每股收益分别为0.04、0.11 和0.20元,给予增持-A评级,6个月目标价为9.80元,相当二2017年89倍的动态市盈率。(华金证券)

开元仪器:定增过会,开启职教发展新纪元

事件:公司并购重组获得有条件通过,于12月16日起复牌。公司此次以发行股份及支付现金相结合的方式购买恒企教育100%的股权及中大英才70%股权,交易金额分为12亿元与1.82亿元,同时募集配套资金不超过47,000万元。恒企教育承诺2016-2018年扣非净利润分别不低于人民币0.8/1.04/1.35亿元;中大英才承诺2016-2018年扣非净利润分别不低于人民币1500/2000/3000万元。

职业培训行业面临市场整合期,会计实操培训龙头优势显著。目前教育培训市场结构分散,机构质量参差不齐,整合与规范是行业发展的必然趋势。在时代机遇面前,恒企具备多层次竞争实力:1)优质课程体系。会计实操培训位居行业龙头,2015年成考通过率为94.7%。2)品牌输出能力。目前在全国100多个城市共建立连锁校区超过200所(包括加盟校区),预计2017年新增50个直营校区、2018年新增50个直营校区,逐步扩大市场份额。3)跨赛道发展,管理经验具备可复制性。恒企教育业务涵盖会计实操培训,IT实操培训,学历中介业务。多迪科技被恒企教育收购后借鉴恒企教育快速扩张校区的管理经验,成功加快校区数量扩张速度,2015年多迪校区数量达到18家,同比增长100%。恒企未来有望介入更多职教细分赛道,实现横向扩张布局。

中大英才具备流量优势,线上线下有望协同发展。中大英才是国内目前最大职业教育增值信息商务平台,以资格认证培训为主要业务,前身中大网校在业内具备较好口碑。恒企与中大英才分别涉足教育培训产业的不同领域,有望携手共进,促进业务的发展。

估值与投资建议:“恒企教育”、“中大英才”均为职教领域优质标的,公司未来有望在教育培训业的卡位圈地战中脱颖而出。假设公司顺利完成此次收购,标的于2017年并表,并购后公司2017年、2018年EPS分别为0.52元,0.72元。给予买入评级。(东北证券)

曲美家居：新曲美战略全面升级 定制新星冉冉升起

投资逻辑

曲木家具行业创造者,“简约、时尚”现代家居制造商:公司最早开始生产和销售曲木家具,目前,公司已经从单一产品发展阶段、产品多元化发展阶段、产品系列化发展阶段发展到多系列多渠道阶段,“简约、时尚、现代”是公司家居产品的风格。2015年,公司整体升级,从单一的家具制造企业发展成为家居整体解决方案供应商。公司毛利率位于行业前列,仅次于定位高端的美克家居,高于定制家具龙头索菲亚,未来随着公司工艺流程持续优化,盈利能力还有一定提升空间。

家具行业消费属性凸显,品牌效应利好家居龙头企业。从房产销售与家具行业收入增速对比情况来看,家具销售滞后于地产销售的效应自2012年开始已逐步弱化。消费升级大背景下,家具行业核心驱动因素更多来自于消费者对于家具产品的固有消费需求。本轮房地产调控对于家具行业未来影响或较为微弱,结合旧房翻新及婚育潮带来的需求驱动,我们认为家具行业未来有望保持目前稳增长常态。此外,根据BCG消费调研,相较于上一代消费者,新世代消费时会更加关注品牌及设计感,因此具有强大品牌竞争力及设计能力的企业会更易成为新世代消费者(80/90/00后)的主要消费选择,以公司为代表的兼具规模与品质的家居品牌将会在市场中充分受益。

横向竞争力:全国性网点布局,多渠道销售运营,产品线覆盖多层次需求。线下渠道端:截至2016年上半年,公司拥有经销商311家,经销商专卖店家,未来还将继续加强空白城市的渗透;线上渠道端:包括OAO官网、天猫商城和京东商城等,为消费者提供信息搜索、下单和在线支付平台。公司线上线下结合的多渠道运营模式真正实现了消费者的需求全覆盖和家居产品的立体销售。2015年新推出的八大生活馆不仅丰富了公司产品线及定位人群,也完成了从单纯家具制造商向家居型企业的转型升级,公司综合竞争力全面提升。公司还与政府及各大地产公司合作,同时设计规划多系列产品,不断提升产品丰富度,从而打造多渠道盈利点。

纵向竞争力:设计制造优势凸显,“新曲美”战略升级落地,独创OAO模式带动整体量价齐升。1)从现有设计能力、供应链管理、柔性化生产能力及B8全线升级等要素来看,公司全屋定制基因优良。目前全品类大定制“你+”生活馆正全线铺开,未来随着全品类大定制持续推进,公司有望实现“成品+定制”并驾齐驱,整体盈利能力也将迎来突破。2)“新曲美”战略落实层面,公司从产品、模式及价值链三个维度进行全面转型升级,为客户带来革新的消费体验,“曲美”品牌竞争力将进一步加强。3)公司独创的OAO模式已正式上线,OAO平台整合了产品体验、设计服务和智慧生产,真正实现了线上线下一体化。一方面,多层次产品覆盖、独创的设计体验及有效的线上引流将带动订单量增长;另一方面,全屋定制化、设计环节增值以及潜在需求激发将有效带动公司客单价提升。综合来看,在新曲美战略下,公司整体业务将实现量价齐升,未来业绩有望实现爆发式增长。

估值和投资建议

我们预测公司2016-2018年完全摊薄后EPS为0.41/0.55/0.72元。目前OAO模式、全品类定制是公司未来发展的最大亮点,考虑到公司IPO项目产能即将陆续释放,定制类业务有望快速发展,参考可比公司发展路径亦有向其他定制类家居延伸的可能性,我们给予公司2017年PE为38倍,对应目标价19.1元/股,首次给予“买入”评级。

风险

原材料成本上涨风险;房地产市场下行风险;OAO模式不达预期。(国金证券)

铁汉生态:筹划第二期员工持股计划,发展后劲足

事件:12月16日晚,公司发布公告:拟推行第二期员工持股计划,本次员工持股计划所持有的股票累计不超过公司股本总额的10%,覆盖范围原则上为公司董事、监事、中高层管理人员及核心骨干员工。

员工持股锁定管理层及核心骨干员工利益与公司发展一致,推动公司积极抢占园林PPP发展机遇,公司业绩有望迎来持续快速增长。本次员工持股计划覆盖公司董事、监事、中高层管理人员及核心骨干员工,这个群体也是保障公司发展的核心中坚力量,通过员工持股计划可以锁定公司他们的利益与公司发展一致。在生态修复广阔市场已经打开以及PPP项目加速落地的重大机遇面前,锁定管理层及核心骨干员工的利益可以充分激发他们加快开拓市场、抢占市场份额的积极性,推动公司在重大发展机遇面前不断强化龙头地位、保持绝对优势,推动公司业绩持续快速增长。

本次员工持股计划所持有股票累计不超过公司股本总额的10%,叠加中植系增持预期,或打开公司估值上行空间。根据公告,本次员工持股计划所持有的股票累计不超过公司股本总额的10%。此外,近期中泰创展资管(中植集团旗下孙公司)受让公司大股东6000万股股份,并将在未来12个月继续择机增持。我们认为,在公司业绩快速增长的背景下,员工持股计划叠加中植系增持预期,或将打开公司估值上行空间。

明年是PPP落地的大年,公司作为园林PPP龙头在拓展订单方面优势或将更加凸显。同时随着充足在手订单逐步落地,公司今明两年业绩料将持续靓丽。截止2016年10月31日,财政部PPP入库项目共计10685个,总投资约12.73万亿元。我们认为,2017年庞大的存量PPP项目有望加速释放并落地。在强者恒强的背景下,公司作为园林PPP龙头在PPP项目获取以及落地执行等方面优势将更加凸显。同时,随着公司充足的存量在手订单逐步落地,或将驱动公司今明两年业绩持续靓丽。

预计公司2016~2018年EPS分别为0.38/0.61/0.85元。当前股价对应2016年的PE为31倍,维持“买入”评级。

风险提示:PPP项目拓展及落地不及预期、回款风险等。(东北证券)