本周观点

动力煤:港坑差价回到合理区间，供需双弱煤价以稳为主。本周六大电厂平均日耗66.10万吨，环比上升4.90万吨，周五库存1139.81万吨，环比下降5.86%。北方四港日均吞吐量94.3万吨，环比下降1.74万吨，日均调入量环比上升2.37万吨至98.5万吨，四港库存1292.1万吨，环比上升1.24%，港口煤价下跌10元。10月起运输瓶颈使得港坑差价被大幅拉开，11月中旬后港口供给的快速回升以及电厂采购意愿下滑的情况下港坑差价以均价的形式快速收敛，目前整个港坑差价回到了相对合理的位置。往后看天气转冷使得电厂耗提升，但临近年底采购边际向上难度也较大，供给端安全检查下坑口供需结束了此前的过剩局面，在贸易商利润已被大幅挤出的情况下港口煤价向下动力不足，供需双弱下预计以稳为主。

炼焦煤:焦煤焦炭库存加速上升，关注后续终端需求表现。本周社会钢材库存环比上升1.67%，沪螺纹采购量环比下降15.17%，建筑钢材周成交量环比下降13.1%，看起来低库存下贸易商有较弱的补库，Myspic指数环比上涨5.26%。本周163家钢厂盈利面70.55%，环比上升15.95个百分点，产能利用率环比下降0.14个百分点至82.14%，部分产地焦炭价格下调但焦煤价格暂时平稳。目前整个黑色产业链处在一个相对均衡僵持的阶段，近期钢厂及焦化厂焦炭库存的上升显示环保对于下游钢厂的影响要大于上游焦化，焦炭供给开始出现过剩，近两周焦煤库存也加速上升，但考虑到目前还算不错的焦化利润，焦煤短期向过剩慢慢过渡但暂时压力不大。在环保影响暂时边际上趋严概率不大的情况下，后续终端需求仍是核心变量，关键的时点仍在于春节之后的复工情况。

投资建议

基本面僵持，板块谨慎。本周煤炭板块下跌4.80%，跑输万得全A指数1.31个百分点。1、安全检查下动力煤坑口供需不再过剩，但需求边际也难有向上动力，焦煤供需逐步宽松，整体来看短期基本面平稳；2、中央工作经济会议提出房子是用来住的，同时要控制资产泡沫，对黑色需求预期有一定打击，供给端政策近期维持宽松；3、板块在尚未看到超跌的情况下向上动力及空间均有限，耐心等待基本面及板块之间的预期差。

风险提示:

1.宏观经济大幅下滑；

2.供给侧改革低于预期。

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