事件：11月主要饲料企业销量同比增速上升幅度较大。

主要饲料企业销量同比增速继续上升，饲料需求恢复；销量高速增长期即将到来。从近期对主要饲料企业的跟踪数据看，月度销量同比增速基本在20%以上，有部分企业增速超过35%。新希望、唐人神和禾丰牧业上升速度较快，金新农和海大集团与前期持平。实际上，生猪补栏从年中开始恢复，饲料销量增速也从7月份开始上升，饲料需求随着生猪存栏数量恢复已经逐步反应。而目前母猪存栏数依然处于历史底部，随着后期母猪补栏、生猪数量继续上升，对饲料需求可能继续强劲，饲料销量高速增长期大概率来临。

下游养殖景气情况下，饲料企业对于近期成本上涨的敏感度下降，产量随需求增加。大宗原材料短期价格上涨。饲料原料玉米12月2日最新价格为1.89元/公斤，同比下降5.50%，环比上升1.16%。虽然玉米临储政策取消后，玉米价格进入中长期下行通道，但由于近期东北等主产区雨雪天气不停，使得玉米外运难度加大，造成局部供应紧张、价格上涨。豆粕12月2日最新价格为3.62元/公斤，同比上涨33.09%，环比上涨6.78%。国内豆粕价格随国际价格波动，南美前几个月天气因素加上近期国内豆粕补货积极，导致豆粕价格一路走高。我们认为玉米运输问题和大豆前期炒作影响将逐渐减小，原料价格未来可能有所回落。虽然短期饲料成本有所上涨，但是由于下游猪价高位震荡、养殖行业高景气，饲料企业对原料价格敏感度下降，饲料行业在下游需求旺盛的情况下，产量相应增加。

投资建议：随生猪存栏量上升，饲料需求恢复，销量高速增长期即将到来。饲料板块在前两个月有所回调，目前估值是农业所有子行业板块中最低的。个股对应2017年业绩的估值水平基本在15-22倍，安全边际较高。推荐标的：业绩稳增且估值低的海大集团，成长性较强的区域龙头禾丰牧业。关注标的：猪饲料龙头且猪联网推进顺利的大北农、市值小且业绩弹性大的金新农、销量增速领跑行业的唐人神和低估值的新希望。