报告要点

周期研判:需求端整体弱化,供给端权重凸显

本周钢价呈现高位震荡走强态势,钢材综合指数最终环比上涨4.59%,进而创年内新高,此外长材与板材指数亦分别上涨4.44%、4.74%。目前,随着季节性因素显现,需求端整体已趋于弱化,钢材社会库存连续第二周累积,环比上升2.47%。不过,结构性分化格局也同时存在。11月份中国制造业PMI为51.7%,较上月提升0.5个百分点,延续此前强劲走势,相应地,在主要下游制造业高景气背景下,板材去库力度也相对较大,环比下降0.95%,而长材库存却大幅上升5.14%,显示冬季自北向南停工潮影响所致。因此,需求按市场预期弱化后,供给端的影响权重会相对上升,特别在中频炉事件持续升温、各地环保限产政策又起情形下,供给端的不确定性将会左右短期行情,而本周Mysteel调查163家钢厂产能利用率在上述事件影响下确已掉头向下至82.98%,逼近半年内低点,预计后续将会有一步影响。除了供需两弱,支撑钢价的成本逻辑也未被实质性破坏,双焦现货价格维持高位,上海二级冶金焦仍为2400元/吨,叠加矿价综合指数涨势依旧,上涨1.87%。总之,供需格局与成本端合力助推了本周钢价上涨,但值得注意的是,上游强势之下,钢厂盈利还是未得到改善,163家钢厂盈利面停留在47.24%低位,因此近期产量也将跟随走低,供给端面临市场化与行政化双重压制,由此钢价不具备深跌基础,高位运行也将锁定。

价格判断:期货非理性暴涨暴跌,关注结构性套利机会

基本面未有明朗趋势下,各类消息甚嚣尘上。从期螺实施交易限额制度、严查地下钱庄传闻到雾霾限产、中频炉事件,利空与利好消息交织影响行情,黑色系波动剧烈,周中螺纹主力盘面高点与低点价差高达413元,最终螺纹、热轧、矿石主力合约分别下跌0.89%、1.61%、6.36%。目前价位市场分歧较大,宽幅震荡行情下单边做多做空皆有风险,可暂时观望或关注部分结构性套利机会。

股票投资:板块超额收益窗口收缩,年底关注供给侧改革行情

期现走势分化会弱化市场持有的钢价上涨催化板块行情逻辑,同时也应关注到板块超额收益在近期已成萎缩态势,60日、20日涨跌幅,钢铁板块皆强于沪深300,而10日、5日涨跌幅却显著弱于大盘。因此,在超额收益窗口有收缩趋势下,适当参与供给侧改革加码催化下的交易性行情,多做波段,个股关注低估值、转型等题材标的:1)兼具估值安全边际与国改/PPP催化的新兴铸管;2)主业稳增且具3D打印题材的中钢国际;3)具有转型预期的玉龙股份、法尔胜;此外,预期年底两机专项落地的高温合金行情及惯常的核电行情可以适当留意。