地产下游产业链2017年展望

从基本面角度而言,受益地产小周期上行,建材行业2016年迎来小阳春;按照3年地产周期规律演绎,我们认为2017年上半年恐遇行业阶段性高点,后续景气存下行压力;幅度上来看,综合比较过去几轮周期,本轮地产销售、库存去化和2012-2014年周期比较类似,政策松紧度到目前为止和2013年也相当,预计明年新开工增速变化和2014年类似。

从股价规律来看,和上涨周期中的两个阶段相对应,下行周期也存在预期阶段和兑现阶段,分别对应为政策调控时期的“杀估值”和基本面持续下行时期的“杀业绩”。一旦行业进入下行周期,周期股(主流水泥、玻璃企业)将步入较长的调整期,中间虽然有波段机会,但择时难度大;对于地产下游产业链里优质成长股而言,只要公司中长线成长空间大,行业预期悲观时反而提供中线投资机会。

玻纤明年面临下行压力,耐火材料景气底部回升,关注下游供给改革

以玻纤行业龙头中国巨石为例,其利润能力已处于历史高点,显示行业景气度已在较高位置;2014年以来玻纤行业景气度回升,到目前已经有三年,2017年供给上有一定压力,中长线我们并不看好新进入者和行业内小企业能打破产业格局,但是短周期来看,由于玻纤产业链上游(玻纤纱)重资产+供给刚性的特征,高杠杆会把收入端的波动放大到利润端。

耐火材料下游钢铁冶金领域占比约70%,行业景气和下游钢铁行业联动明显。2015年行业景气处于低谷,2016年随着钢铁行业需求回暖,带动耐火材料底部回升,企业整体经营改善、盈利回升。中线来看,随着钢铁行业供给侧改革推动耐材集中度提升,龙头有望优先受益。

投资策略:四个维度寻找结构性机会

1)基建逻辑,明年基建需求仍将保持旺盛,重点关注需求上受益于基建拉动、供给有改善的水泥区域品种:冀东水泥(京津冀地区)、金圆股份(青海);2)国企改革逻辑,重点关注有优质资产、治理结构有实质变化的地方国企品种:山东药玻、亚泰集团;3)重点关注细分行业趋势向上,公司业绩加速的小市值龙头:开尔新材、石英股份、北京利尔;4)对于主流地产产业链品种,虽然目前我们观点整体中性偏谨慎,但对于内生增长动能较强的兔宝宝、友邦吊顶、东方雨虹、旗滨集团,等避开其“双杀”阶段后,2017年会有新的不错的中线投资机会。

风险提示

地产新开工大幅下滑、新增供给大幅投放、原材料价格大幅上涨;