存在供应受到过度推动的风险。

由于煤价反应迟缓，中国政府出台了若干措施以更大的力度促进供应。发改委11月16日召开会议，宣布:1)所有具备安全生产条件的合法合规煤矿在采暖季结束前都可按330个工作日组织生产；2)煤矿和电厂应该加快签署中长期合同，以减少价格波动。

供应:增产只是时间问题。

自9月30日以来，允许按330个工作日生产的煤矿年产能为18亿吨(我们估算每日新增产量90万吨)。由于政策进一步放松，我们预计从11月底至3月份，又将有年产能6亿吨的煤矿采用330个工作日生产制(我们估算日产量为30万吨)，而且需要指出的是，9月份之后释放的总产能约占我们2016年产能预测的50%。因此我们预计，随着煤矿加速生产，1月份供应将大幅上升。

需求:2016年前10个月好于预期，但预计2017年将继续走低。

今年前10个月，中国的整体煤炭消耗量同比下降了1.9%，好于我们所预测的3%的同比降幅，这主要是因为步入下半年以来火力发电加速增长(7-10月同比增长11%，而上半年同比下降了3.1%)。但展望2017年，我们预计钢铁产量走低且燃煤效率提高将推动煤炭需求将继续下滑(下降2%)，这将无法给当前煤价带来支撑。

库存:已恢复至正常水平。

11月10日，厂煤炭库存天数已重回21天，与2015年时22天的均值相符，并远高于2016年9月时11天的谷底值。秦皇岛煤炭库存也已升至610万吨，较9月份时250万吨的谷底水平增长了一倍有余。

一场“完美风暴”正在酝酿；卖出中煤能源H/A股。

我们认为一场煤价回调的“完美风暴”正在酝酿之中，因为我们预计:1)自11月中旬以来生产限制的彻底放松将推动1月份供应大幅上升；2)季节性因素显示春节前需求可能骤然下降；3)库存将从当前的正常水平进一步上升。以上三大因素的共同影响预示着煤价将大幅走低，而且我们预计跌幅可能超出投资者预期。

卖出中煤能源H/A股。