周期研判:需求掉队钢价回调,成本支撑后市震荡

在期货快速变盘背景下,本周钢材现货也难免跌势,综合指数环比下降2.97%。在判断后市之前,我们需复盘10月以来钢价上涨的逻辑。首先,作为上涨源动力,需求在经历9月低潮后,10月彻底释放,各项主要终端数据表现均十分良好,地产投资同比增长13.45%,单月增速创年内新高,同时基建也维持今年高增速态势,当月达15.32%,此外,制造业领域的汽车、家电、机械10月份相关数据也延续着3季度以来的高景气状态。由此,终端需求好转自下而上奠定产业链各环节价格上涨基础;不过,上涨行情更缺少不了自上而下成本因素的拉升。276个工作日政策显著抑制原煤产量,1-10月同比下降10.7%,而后运输行政进一步压制焦煤供应,在粗钢产量1-10月已实现正增长情形下,供需缺口放大双焦价格涨幅,焦炭成本激增,随之为抑制焦炭用量,钢厂对高品位矿需求激增,至此也带动矿价上涨,最终上游成本全面抬升,钢价持续跟随上调。自下而上的需求逻辑与自上而下成本逻辑,对于钢价进一步上涨,缺一不可。可以发现,钢材社会库存虽仍在下降,但环比去化速度正不断下降,本周仅为-0.35%,下游拿货意愿减弱,而冬季停工等季节性因素也应在此时点生成,因此需求端逻辑正逐渐弱化;成本端逻辑方面,双焦价格仍处涨势,而发改委会议强调释放煤炭产能,焦炭成本继续大幅抬升虽已不太可能,但运力紧张、焦炭库存低位以及高品位矿资源继续偏紧仍将支撑成本端逻辑。此外,由于受环保限产以及利润被上游蚕食因素影响,钢厂开工率正持续走低。因而,后市将呈现“供需趋弱+成本支撑”格局,预计钢价短期将高位震荡。

价格判断:黑色系变盘回调,资金趋于谨慎

本周黑色系大幅回调,螺纹钢主力合约下跌11.32%,再次从升水跌入贴水状态, 同时热轧、矿石也相应下跌8.65%、10.33%。由双焦领头的黑色系狂飙终引致监管及政策风险加大,同时前期获利盘本周出逃迹象明显,市场持仓量和成交量均出现显著下滑,资金趋于谨慎。此外,黑色有望取消夜盘交易传言也将对后期市场热情形成压制。总之,大跌之后形势不明,操作谨慎为宜,减仓观望。

股票投资:板块分化趋小,后市关注结构性机会 受黑色领域期现行情大幅下跌影响,本周钢铁板块跑输大盘。其中,华菱钢铁、ST 韶钢、ST 八钢涨势居前,延续钢铁板块转型为王行情。年底供给侧改革概念或将得到强化,建议适当关注,个股方面推荐:1)受益于集团长期资产证券化率提升的首钢;2)受益于供给侧改革兼合并预期的河钢;3)兼具估值安全边际与国改/PPP 催化的新兴铸管;4)主业稳增且具3D 打印题材的中钢国际;5)地处国改先锋地区的马钢;6)具有转型预期的玉龙股份、法尔胜;此外,因筹划可能涉及重大资产重组而停牌的 ST 中特可以适当留意。