近期发改委频发气改政策,市场化明显提速。10月份以来,国家发改委陆续发布《天然气管道运输价格管理办法(试行)》和《天然气管道运输定价成本监审办法(试行)》、《关于明确储气设施相关价格政策的通知》、《关于做好2016年天然气迎峰度冬工作的通知》、《关于推进化肥用气价格市场化改革的通知》等文件,天然气价格市场化持续推进。预计《深化石油天然气体制改革的若干意见》总体方案有望在年内出台,关注油气板块政策催化。

价格上调预期影响有限,雾霾或将倒逼煤改气提速。①中石油拟上调非居民气价是对北方地区冬季用气高峰的市场化调节,未来将成为季节性天然气供给调节的常态措施,对多数燃气公司盈利影响有限。②天然气肩负中国能源结构优化的使命,其终端推广将对雾霾治理起到最关键的作用,严峻的大气污染形势将持续倒逼京津冀及周边地区加快“煤改气”步伐,驱动天然气消费量提升。

③未来相当一段时期内,煤电新增装机将被严控,在此背景下,都市区和负荷中心区域电力装机将以天然气等清洁能源进行补充。煤价持续上涨挤压火电盈利,天然气相对煤炭的经济性逐步显现,或将刺激天然气分布式项目投资。

燃气板块2016年三季报验证行业盈利提升的判断。对于~些公司而言,十二五时期多次上调门站价,抑制了天然气消费和盈利的释放,15年经历两次门站价调整,气价理顺对于促进终端消费量提升有明显作用。燃气公司毛利率与净利率改善尤其值得关注,燃气板块是目前电、气、水等公用事业板块中唯一基本面持续改善的细分板块,白马股估值位于20-30之间,估值较低并面临业绩拐点,建议积极关注。

投资策略:我们对今冬明春天然气消费数据持有乐观预期。城市燃气供应商拥有稳定现金收益,并且随着资本开支下降和利率下降,盈利能力、分红率等将持续提升,其内在资产价值和质量持续改善,建议关注盈利改善的燃气个股。

①建议继续关注优质燃气企业盈利改善,继续推荐【深圳燃气】(要点:前三季度气量增长17%、净利润增长46%;华安公司石油气批发业务扭亏为盈,大幅提升业绩;终端气价降幅小于门站价降幅,提升燃气销售价差,盈利能力明显改善;资产质量优秀,经营净现金流改善明显,分红率有望持续提升;预计公司16-18年EPS分别为0.45/0.51/0.61元,目前股价对应PE分别为20.5/17.9/15.2倍)o②建议关注积极布局天然气上游产业链公司【新奥股份】(布局澳洲气田)、【中天能源】(布局加拿大气田)o③建议关注京津冀区域燃气分销商【百川能源】.【金鸿能源】。

风险提示:宏观经济持续低迷、国际能源价格大幅波动、油气改革低于预期。