“原来集团经营好的时候，说我们停产三年也能养活所有员工。今天欠下这么多债，真是令人感叹。”在云维集团所在的曲靖花山镇，一位已退休十余年的老员工话语中充满唏嘘。

据*ST云维最新出炉的2016年三季报显示，公司目前净资产为-28.3亿元，负债达101亿元，资产负债率为177%。记者梳理发现，在2007年之后，其债务大幅攀升——从当年34亿元到2012年末的137亿元，仅5年时间。

谈到*ST云维如今亏损和债务高企的原因，一些员工和供货商都认为，包括了大幅举债扩张、投资项目失败。*ST云维方面，则将企业困境归于煤化工行业产能严重过剩多年，企业深处寒冬，希望通过重整让公司重生。

如今产量不到产能一半

云南省曲靖沾益区花山镇，原本只是一个普通的小村落。如今，随着车辆沿国道326路深入，道路两旁巨大的高炉和炼焦设备，连绵数公里。不过，相比前几年，花山镇如今已变得稍显平静。

云南大为制焦有限公司（以下简称大为制焦）、曲靖大为焦化制供气有限公司（以下简称大为焦化）的厂区，就坐落在国道326的沿线，并因为分别拥有200万吨和105万吨的产能被当地人称为“大焦”和“小焦”。两个厂区相隔不过十几分钟路程。

此前一直有传言称，两个厂区由于亏损、重整已经濒临停产。“厂里一直在生产，没有停过产，只是负荷降得比较多，没有原来高。”在大为焦化厂门口，一位工作人员向《每日经济新闻》记者介绍，“机器平均负荷不到50%，比设计的最低负荷还低得多。现在市场上钢铁价格也不行，所以越生产越亏损。”

*ST云维2016年半年报显示，其炼焦产品毛利率为-33.85%，焦炭业务上半年亏损1.26亿元。而整个2015年，“大小焦”厂的生产负荷仅为45.77%与23.50%，远低于设计最低负荷。两个厂共305万吨的生产能力，去年仅生产了115万吨焦炭。由于亏损，一个年产35万吨的焦炉装置已经停产。

焦化厂周边的商户也受到影响。在大为焦化厂对面开餐馆的老板李红向记者表示，几年前，每天进厂运焦煤的大车就有两三百辆，而现在每天只有十几辆，人流量减少，不少临街小餐馆都因此倒闭。

在大为制焦厂内，一位身着蓝制服的员工对《每日经济新闻》记者表示，此前公司有少量拖欠工资的现象，但很快又发放了。

在花山镇云维集团办公楼旁的公会告示栏，记者看到几张云维集团公示的“欠薪明细表”和“养老及住房公积金欠费明细表”，其数额从几百到上千元不等，最大的一笔欠了3000多元，欠薪开始时间为2016年6月1日。

此次重整，大为制焦、大为焦化厂申报的职工债权金额分别为2722万元与1323万元。据*ST云维介绍，职工债权方面，相应的重整方案已获得职工债权组表决通过。

主要产品滞销价格低

“云维的工厂并未完全停产，说明还是有一定利润。今年以来，焦炭期货价格已从每吨600元上涨至1500元左右，行情有回暖，煤炭也在回暖。”一位焦炭行业专家向《每日经济新闻》记者分析，焦炭行情最坏时期或已接近尾声。

是否熬过行业寒冬尚不明了，但整个焦炭行业的产能多年严重过剩早已是共识。早在2005年，国家发改委数据显示，国内焦炭实际消费量约2.3亿吨，而机焦生产能力已达3亿吨，已出现产能过剩。而到2015年，据中国炼焦行业协会统计，全国焦化产能达到了6.87亿吨，实际消费量预测为5.83亿吨。十年过去，焦化行业仍然产能严重过剩。

“云维乃至整个煤化工行业惨烈的背后，是产能过剩、下游需求萎缩以及产品价格下滑。”昆明滇朴企业管理咨询公司CEO舒文明表示，再加上国际油价持续走低，石油化工产品被优先选择，也使大多煤化工企业都亏损。

近年，焦炭行业已经成本倒挂，由于每吨焦煤的价格比焦炭还贵出近百元，整个焦化行业的产品价格低于原材料价格，所以“越生产越亏损”。

今年7月，大唐发电（601991，SH）将投入近600亿元的煤化工资产，以1元甩卖，其母公司接手。在过去三年内，该公司在煤化工板块累计亏损了115.6亿元。

行业形势并非不可预判，记者注意到，“焦炭产能过剩”的说法，最早于2007年就出现在*ST云维公告当中，但自2007年后，*ST云维仍大举扩张，先后建设了大为制焦200万吨、泸西焦化95万吨焦炭项目，焦炭产能也从105万吨扩张到400万吨，在同行业上市公司中“名列前茅”。

自2011年后，*ST云维焦炭等业务产能利用率开始下降，到2015年时已不足40%，生产负荷极低。同时，焦炭产品毛利率跌到-30%以上，越生产越亏损。

*ST云维的其他产品也大多经营困难，“公司主要产品滞销，焦炭、甲醇、顺酐等产品的价格步入低谷……”*ST云维在2015年报中坦言。

快速扩张致债台高筑

投资项目失败，则被外界一些观点认为是导致*ST云维“走到今天”的主观原因。

“云维前几年扩张得太厉害，投了不少大项目，有些项目投失败了。加上整体负债又多，慢慢公司就还不起债了。”在采访中，多位公司供货商及老员工向《每日经济新闻》记者表示。他们列举说，如保山有机化工公司、醋酸项目等原属于云南煤化工集团的项目，后由于资金问题交给*ST云维做，“砸了不少钱也没做出来。”

*ST云维曾披露，在保山化工项目投资1亿元，以及募投14亿元建20万吨醋酸和CO制备技改项目。其中，保山化工项目造成公司亏损6000多万元，另两个项目在立项后就长期“处于建设期”，对营收几无贡献。此后，这些项目陆续被公司挂牌转让。

举债快速扩张，则是造成*ST云维如今高债务的一大主因。自2006年后，在公司各项产能扩张的关键节点，对应的是公司不断上涨的债务。2006年时，云维股份债务总额不足5亿元；在2007年注入“大小焦”等资产后，其债务总额猛增至34亿元；再到2012年，其债务总额高达137亿元，负债率达88%。

高额负债引起连锁反应。自2008年后，*ST云维财务费用猛增，常年高于公司净利。*ST云维2013年报表示，“财务费用居高不下，压缩了公司的盈利空间”。

近几年的巨亏，则与大幅计提分不开。去年，*ST云维巨亏26亿元，公司实际进行了高达21亿元的资产减值计提。其称“由于产能利用率低”，对大为制焦等子公司共计提了固定资产准备18.45亿元，成为当年亏损主体。

另外，云南煤化工集团还曾爆发高管腐败风波。自2015年开始，云南煤化工集团董事长和军、总会计师董光辉等多人涉嫌严重违纪遭调查或逮捕。云南省纪委官网上披露，“云南煤化工集团及下属企业项目投资决策任性轻率，持续盲目扩张、随意蛮干，加之建设和经营管理不规范，给企业带来重大损失”。

在10月28日债权人会议举行期间，云维集团相关工作人员向记者表示：公司亏损原因一是受宏观经济形势影响大，二是行业产能过剩。目前公司处于敏感期，暂不便接受采访。

回溯过往，持续多年的煤化工寒冬，仿佛直接压垮了*ST云维这头“骆驼”。