蓝黛传动(002765)：携手璧山区政府，先进变速器总成研制迈开步伐

事项：蓝黛传动公告：2016年10月31日，蓝黛传动子公司蓝黛变速器与璧山区政府签署了《关于先进变速器总成及零部件产业化项目投资框架协议》，总投资20亿，分期实施。

携手璧山区政府，先进变速器总成研制迈开步伐：框架协议落地，首期投入6亿。2016年10月31日，蓝黛传动子公司蓝黛变速器与重庆市璧山区政府签署了《关于先进变速器总成及零部件产业化项目投资框架协议》，项目拟征用地面积300亩，总投资预计20亿，按建设进度分期实施。首期投入资金6亿元，由中国农发重点建设基金有限公司和蓝黛传动分别向蓝黛变速器增资3亿元的方式筹集完成，项目后续投资建设将视首期实施运营情况而定。本项目实施周期较长，预计对公司2016年度的经营业绩不构成重大影响。先进变速器总成是未来发展方向。汽车变速器总成作为汽车产业三大关键零部件之一，属于技术资金密集型产业，需要依托高水平的技术研发、生产运营、质量管理及产品升级等方面能力的支撑和保证。目前国产品牌在手动变速器(MT)领域已占主导地位，但技术含量更高的自动变速器(AT)却几乎被进口品牌垄断(国产搭载自动变速器的乘用车中，约80%来自进口，20%来自外资或合资企业)，我国AT研发有所成效的自主企业仅有山东盛瑞(配套陆风)、吉利(旗下DSI变速箱被双林收购)、东安动力(或匹配众泰)。先进变速器总成及关键零部件项目符合国家对汽车零部件行业的导向政策，也被列为重庆市优先承接发展的产业。投资框架协议签订后，公司能够顺应变速器行业的发展趋势，将进一步落实公司为国内、国际汽车动力传动系统提供稳定、高效、安全、环保产品的发展战略目标;通过本次投资，可以提升蓝黛传动在变速器业务领域的地位，进一步优化公司产品结构，提高产品档次，能更好地为国内、国际主机厂提供配套服务，促进公司可持续发展。

公司MT总成占比逐渐提升，后续AT进展可期。蓝黛传动前期通过产品结构调整，完成了变速器二级供应商(齿轮零部件)到一级供应商(总成)的转变(截至2016年中报MT总成收入比重达63.18%)。后续一方面将在客户拓展基础上将原有的MT总成业务做大做强，另一方面将大力推进高端变速器总成(AT/AMT/ECT等)的研发布局。基于该目标，蓝黛传动形成以公司和整车厂为主体、科研院校为协作平台的产学研一体化的运作模式，在自主创新的基础上，与重庆大学机械传动国家重点实验室建立了密切的合作关系。在前期研发投入下，公司在先进变速器总成已取得部分进展：1)AMT进入小批量生产阶段;2)EVT混合动力变速器目前正处于功能性实验阶段;3)电动车变速器已送样机至主机厂进行验证试验。认为，框架协议落地后，公司在6AT/AMT/EVT等多类别先进变速器总成方面的研发进度或将加快推进，后续产业化进展可期。公司主业稳健拓展，股权激励背景下的高端化转型步伐快、力度强，预测16/17/18年EPS分别为0.57/0.69/0.84元，对应PE分别为50.8/41.9/34.4倍，持续看好，维持买入。

冀中能源(000937)：煤炭缩量提质，持股华北制药享收益

研究机构：国联证券

事件：冀中能源10月31日发布三季度业绩公告称，营业收入为89.73亿元，较上年同期减11.02%;前三季度归属于母公司所有者的净利润为8111.68万元，上年同期169.02万元，增幅4699.33%;基本每股收益为0.023元，较上年同期增4500.00%。

投资要点：煤炭价格上涨，缩量提质毛利提升：得益于国家去产能的坚决落实，煤炭价格经历了从年初至今的一路上涨。公司顺势放弃低品质煤矿，提质增效，在原煤产量降低的情况下，精煤反而实现产量增长。相应地，煤炭板块的毛利率实现增长。

优化管理加三矿剔出报表，费用显著下降：公司通过提升内部管理，严控各项费用，再加上章村矿、显德汪矿和陶一矿剔除出合并报表，前三季度销售费用和管理费用分别下降28.08%和33.6%，合计减少3.76亿费用开支，直接增厚公司利润。

煤矿换股权，实现长期稳定投资收益：公司以章村矿、显德汪矿和陶一矿的相关资产和负债作价4亿，外加12.2亿现金换取控股股东冀中集团持有的2.5亿股华北制药股份。华北制药前三季度归母净利6475.6万元，公司持股15.3%，公司此举可实现长期稳定的投资收益。

盈利预测：预计公司未来三年的EPS分别为0.04、0.08和0.09元，对应PE分别为153.0X、83.6X和75.3X，看好公司作为区域焦煤龙头的业绩弹性和未来多元化的发展。首次覆盖，给予“推荐”评级。

华域汽车(600741)：海外业务贡献核心增长，新能源智能驾驶蓄势待发

研究机构：银河证券

事件：华域汽车10月28日发布2016年三季报，2016年7-9月，公司实现营业收入315.46亿元，同比增长27.68%;归属于母公司的净利润为14.03亿元，同比增长28.13%;基本每股收益0.445元，同比增长16.49%。截止2016年9月底，公司实现营业收入928.86亿元，比上年同期增长29.11%;归属于母公司的净利润为44.67亿元，比上年同期增长12.11%;基本每股收益1.417元，同比增长2.02%。。

江森并表带来客户结构转变，营收增速大于整车销量增速：1-9月华域汽车实现营业收入928亿，同比增长29.11%。其中内外饰板块销售收入达642亿，同比增长40.32%，占整个营业收入69.2%。而1-9月份国内市场销售整车1942万辆，同比增长仅为13.25%;其中上汽1-9月销量达446.7万辆，同比增长8.73%。公司作为汽车内饰件领域龙头，营收同比增速大于国内整车销量增速，主要是来源于江森内饰业务整合后带来的客户结构转变，海外客户占比逐渐提高。目前公司已得到宝马、奔驰、福特、大众、通用等全球化重要客户的认可。1-9月，延锋海外新增194亿收入，贡献了营收的核心增长。剔除这部分收入，内外饰板块同比增长为11.38%。未来，公司业绩增长将主要来源于海外。随着公司主动切入宝马配套系统，营收将有望得到持续增长，预计内外饰件业务整体将有700-800亿的增长空间。

新能源智能驾驶明年将逐步放量，核心卡位将带来长期利好：智能驾驶领域，公司在环境感知技术层面的布局逐渐完善。公司已于上半年完成24GHz后向毫米波雷达的功能样件开发和77GHz前向毫米波雷达的样机开发，成为国内首批自主开发火车在毫米波了雷达的零部件企业。同时，报告期内公司又与韩国Cammsys株式会社达成合作协议，双方将在前置摄像头领域开展合作。此次合作将有助于公司填补其在智能驾驶领域的空白，以满足客户对ADAS系列产品的需求。另外，公司配套乘用车和商用车的ADAS项目均进展顺利，预计于明年下半年和后年陆续投产。两个项目已经获得定点，为未来的市场拓展奠定良好基础。2)新能源汽车领域，驱动电机和电控产品明年有望扩产。目前公司的产品主要配套上汽荣威、众泰和上汽乘用车，未来订单充足。公司四季度将完成生产基地搬迁，同时明年将有1-2亿的资本投入增加设备来以满足未来产能需求。公司的新能源产品在产业链中占据核心位置，未来随着产品的逐步放量将成为公司业绩的又一增长点。

投资建议：维持“推荐”评级。公司是国内零部件龙头，主营业务保持稳定增长，收入增速超越行业平均增长水平。公司在开拓国内外客户的同时积极投资布局新能源汽车与智能驾驶产业链，未来将随着新兴市场的的逐渐增长带来业绩提升。预计公司2016-2017年公司归母净利润分别为51.89亿、56.04亿，对应EPS1.64、1.78元，PE9.89X、9.11X，维持“推荐”评级。

新奥股份：四季度业绩爆发增持评级

本报告导读：

Santos负面影响消除，中长期受益油气价格上涨;煤炭、甲醇价格上涨，四季度业绩有望爆发。维持增持评级和目标价。

投资要点：

维持增持评级和目标价18元。Santos对新奥利润表的负面影响消除，煤炭、甲醇上涨受益。我们维持2016-2018年EPS为0.49元、0.90元和1.06元，当前股价对应PE分别为25/14/12倍。

Santos负面影响消除，中长期受益油气价格上涨。(1)公司在三季报中对Santos长期股权投资成本及2016年5-6月投资收益进行了重新调整，Santos减值确认为7.9亿的投资亏损，新奥的折价收购确认7.8亿营业外收入，综合两者收购Santos对新奥全年的利润表几乎无影响。(2)公司预估Santos三季度733万投资收益。新奥Santos股权对应730万桶油当量的天然气产量，中长期受益油气上涨，我们预估2016H2-2018年Santos贡献投资收益为0.6亿、2.6亿和3.8亿元。

煤炭、甲醇价格上涨，四季度业绩有望爆发。(1)三季度公司原有业务营业利润仅1200万，低于市场预期。我们预计主要受甲醇业务(检修，三季度煤价先于甲醇上涨)、工程公司确认收入较少和收购Santos财务费用增加(同比增加7100万)的拖累。(2)煤炭价格继续上涨，当前售价超过230元，预计比三季度多75元，比上半年多110元，公司680万吨产量，弹性巨大。我们预计四季度利润1亿以上，2017年5亿以上;(3)甲醇9月开始上涨，目前价差比三季度扩大100元以上，公司73.8万吨甲醇权益产能，四季度有望恢复5000万以上盈利;(4)工程公司四季度大概率会确认比前三季度高的收入。

风险提示：油气、煤炭、甲醇价格下跌，定增不及预期。