石油化工行业：OPEC内部分歧重重，关注涤纶产业链价差扩大

类别：行业 研究机构：国金证券股份有限公司 研究员：贺国文 日期：2016-11-01

行业点评

1。国际油价：OPEC多方博弈，油价承压下跌

上周国际油价震荡下行。截止10月28日，布伦特原油12月期货结算价为49.71美元/桶，WTI原油11月期货结算价为48.70美元/桶。伊拉克寻求减产豁免、俄罗斯不愿减产、美元走势强劲等打压油价，而沙特表达愿意减产4%是油价的主要支撑因素。

OPEC内部分歧重重，冻产落地不确定性陡增。上周五OPEC国家在维也纳召开技术性会议，但因内部分歧未能达成一致。在伊拉克和委内瑞拉寻求减产豁免的背景下，沙特需减产60-110万桶/日方能达成3250-3300万桶/日的减产框架。预计在财政吃紧和页岩油复产的压力下，沙特不会轻易将市场份额拱手让人。OPEC当前原油出口量和九月原油产量相继创下历史新高，产油国高喊减产实则增产。OPEC成员国对减产的抵触情绪大幅增加了减产细则出台和落实效果的不确定性。OPEC减产再生波折，美元走势颇为强劲，油价因此短期承压。

2。国内石油化工市场：关注涤纶产业链和丁二烯产业链

三季度涤纶橡胶板块业绩好转，LNG和PDH业绩爆发。从三季度子板块表现看，涤纶、橡胶板块业绩好转，LNG贸易和PDH业绩大幅改善。上游油气开发三季度收入降幅20%，降幅收窄。油服板块三季度收入降40%，降幅扩大。炼油板块三季度归母净利增速349%，维持高景气度。下游涤纶和橡胶板块三季度利润同比增速分别为36%，14%，盈利水平上升。LNG贸易和PDH板块三季度归母净利涨幅分别为36%，234%，业绩大幅改善。

涤纶产业链价差幅度扩大。10月以来，涤纶下游需求旺盛，开工率维持80%以上，涤纶长丝FDY价格维持9700元/吨，相较月初上涨1000元，同比上涨11%。涤纶长丝1-4季度价差均价分别为2653,2865,2858,3423元，4季度相较1季度涤纶-PTA价差上涨770元，同比上涨29%。涤纶产业链四季度以来景气出现明显回升。PTA-PX价差目前也已经突破500元。

丁二烯产业链连续涨价。上周丁二烯价格维持12500元，由于上半年丁二烯检修多供给有限，下游合成胶需求较好，价格连续上涨，1-4季度均价为6672元，8452元，8825元，11690元，均价翻倍。丁二烯-液化气1-4季度价差分别为3521元，5495元，5905元，8240元;上周价差达到新高点9100元。下游顺丁橡胶4季度均价突破16000元，较一季度上涨80%。

投资建议

涤纶景气度提高，关注桐昆股份(400万吨涤纶长丝产能;投产PTA参与舟山炼化打造一体化产业链)，荣盛石化(中金石化200万吨PX项目享受超额收益，PTA权益产能440万吨，参与舟山千万吨级炼化项目)，恒逸石化(610万吨PTA权益产能;文莱炼油项目铸就一体化;入股浙商银行).

天然气行业改革持续推进，短期增速放缓难掩天然气长期发展优势。在政策推动下，终端燃气公司或将持续受益。建议关注进口LNG蓝海市场巨大，关注率先布局LNG进口贸易链的中天能源、新奥股份;关注积极布局天然气分布式的迪森股份。

风险提示：油价大幅下跌，化工品价格淡季补跌。

煤炭行业：运输受限加剧，煤炭短期紧缺

类别：行业研究机构：国金证券股份有限公司研究员：杨件，倪文祎日期：2016-11-01

运输受限加剧，煤炭短期紧缺投资建议n本周煤炭价格继续上涨。本周煤炭板块继续上涨，但总体估值仍处较低水平，我们判断在政策、涨价双重刺激下，板块中长期有望延续估值修复。动力煤首选陕西煤业、中煤能源;焦煤首选西山煤电、潞安环能、冀中能源;焦炭山西焦化、陕西黑猫。

行业观点

动力煤继续上涨，港口库存继续上升。本周发改委和神华协调明年的电煤长协价格，发改委希望长协价控制在500-550之间，而神华要求以十月长协下水价格608执行明年的全年长协价格，双方未能达成一致商量再议。截止10月28日，山西大同南郊动力煤市场Q5500V28S1车板价480元/吨，周环比上涨4.4%。内蒙鄂尔多斯地区动力煤市场Q5500V30S1车板价350元/吨，周环比持平。本周港口调入量增加明显，动力煤港口库存继续上升。目前正值北方冬季群暖用煤高峰之际，需求量不断增加。随着大秦线检修逐步结束，发运量稳步增长，但港口长时间因大风封航，疏港量明显下降。电厂库存虽有所增加，但仍不足以维持过冬，电煤需求仍将持续。短期内，动力煤价格仍将维持小幅上涨格局。

焦煤焦炭价格继续趋强。本周部分地区焦煤继续上涨，山西、华东等焦化企业陆续开展联合座谈平稳煤价。目前，山西省吕梁地区炼焦煤市场S<1G>75主焦煤价格1165元/吨，周环比上涨3.6%;河北唐山1/3主焦煤报价1060元/吨，周环比持平。本周钢厂、焦化厂焦煤库存有所上升。临近冬季，钢厂补库需求增加，随着部分沿海地区钢厂进口焦煤集中到货，部分钢厂焦煤库存明显回升，但仍有部分地区焦煤持续紧张，钢厂补库不理想，甚至有钢厂出现焦煤资源断供。独立焦企焦煤库存继续上升，由于山西地区连续下雨影响，焦煤运输受阻焦化厂补库困难。短期内焦煤刚需不减，焦煤价格仍将延续。

发改委多次座谈会，动力煤和焦煤分化趋势将愈加明显。本周发改委多次举行煤炭座谈会，主要解决去产能保供应转型升级和行业健康发展问题，并有意撮合煤电企业签订长协合同。同时郑商所大幅上调动力煤手续费，为抑制期货投机。自10.1-12.31开始执行330生产政策以来，近期电煤产量有所增加，企业坑口库存略微增加，但受制于铁路运力有限、汽运改革提价等物流环节影响，运输问题无法得到及时解决，加上北方普遍降温港口封航，下游日需上升较快，动力煤供应趋紧。目前铁总局要求为保冬季供暖，优先确保电煤运输。随着政府保民生问题更多政策出台，以及优质产能放量及运输的改善，动力煤上涨趋势将有所放缓;焦煤除了运输问题，更多是焦企自身由于宽井维持断层、可开采量减少等原因，短期增产有限，企业库存很低，刚需短缺问题较动力煤更甚。

装备制造行业数据：继续推荐轨道交通，工程机械行业或迎来修复

类别：行业 研究机构：华安证券股份有限公司 研究员：杨宗星 日期：2016-11-01

工程机械行业或许迎来修复。近期工程机械行业数据出现改善迹象。叉车近两月销量增速快速上升至20%以上，其它工程机械销量在近几月也出现明显的销量增速上升。我们认为，这一数据或许意味着明年春季开工预期向好，可用明年开工数据相互印证。

轨道交通行业仍然具备投资价值。在近两年增长最缺的的行业仍然是轨道交通建设，特别是城市轨道交通建设。“十三五”期间轨道交通建设投资稳健增长，同时轨交后市场继续拓宽，轨交投资具有稳定经济增长的对冲作用。我们再次重申重视轨道交通的确定性机会。随着市场情绪的回暖，推荐关注康尼机电、永贵电器、神州高铁、运达科技、辉煌科技、众合科技等公司。