本周要点

交易量环比下降5%,但同比仍增长15%,较9月份周平均值低1%。调控政策推出后,本周三线城市表现突出,交易量同比增长22%。环比增长苏州居首(92%),随后是海口(85%)、南昌(42%)、大连(40%)。库存继续环比下降,降幅为0.4%,12个月移动平均库存月数仍为7.7个月(9月份均值为8.1个月)。上海和深圳库存环比下降4%,而南京升幅最大(环比上升10%以上)。土地出让缩水,出让面积/金额/均价分别下降15%/53%/39%,沈阳以人民币27亿元出让金额居首,而10个主要城市的均值为14亿元。

主要新闻/事件

1)银监会和央行上海总部加强了对房贷和开发商融资的监管,以遏制房地产相关的金融风险。

2)福建推出土地拍卖限地价举措,并确立了根据库存月数调整土地供应的指导原则。

表现和估值

在我们覆盖的海外/内地上市开发商中,红星美凯龙和招商蛇口上周股价表现最为强劲。我们覆盖的海外上市开发商当前股价较2016年底预期净资产价值平均折让49%,对应1.0倍的2016年预期市净率,而2013年下半年-2014年下行周期均值为43%和1.1倍。我们覆盖的内地上市开发商当前股价较净资产价值平均折让24%,对应1.9倍的2016年预期市净率,而2013下半年-2014年下行周期均值为52%和1.6倍。首选股(强力买入):雅居乐、中海宏洋、保利地产,基于2016年底预期净资产价值的12个月目标价格分别为5.7港元、3.3港元和人民币11.0元。