洲际油气：底部逆市扩张油价上涨收益的弹性标的

公司逆市扩张能力强，在低油价背景下不断获取优质资源。公司2014年收购哈萨克斯坦的马腾公司95%股权，2015年又收购克山公司100%股权。近年来公司在低油价背景下逆市扩张，其中储量收购成本班克斯公司2.2美元/桶，克山公司3.9美元/桶。而公司2015年之前A股境外油气并购项目储量获取成本大都超过10美元/桶。

公司海外油气资源储备丰富，是油价上涨的最受益标的。目前油价已经走出底部区间，我们认为未来油价将呈震荡上行趋势。至2015年末马腾及克山的2P储量分别为1340.7万吨和1094.12万吨。班克斯公司2015年末2P储量2.023亿桶，此次收购完成后公司具备了年产185万吨原油的产能，在民企当中处于领先地位，且未来增产潜力巨大;基傲投资下属65%的子公司NCP公司拥有五个区块，可采石油资源量为6.09亿吨。公司是油价上行最受益的弹性标的之一。

符合国家战略，未来仍存扩张预期，想像空间巨大。公司海所购油气资产均位于一带一路区域，未来有望借力国家战略持续布局海外油气资产。我国的原油对外依存度高，而公司依托于上市公司平台，以“项目增值+项目并购”双轮驱动的发展战略不断并购优质石油资产。

现金流有望持续改善，大股东大比例参与配套融资彰显信心。随着公司云南正和交割、募集资金到位，未来现金流有望持续改善。同时焦作万方的股份、谷埠街核心商区房地产等变现能力很强的资产也可作为上市公司的现金流后备。随着公司对班克斯、基傲投资的陆续交割完成，及公司的资产定增进程再进一步，资产负债率逐步降至30%左右，后续并购发展可期。

预计公司16-18年归母净利润分别为0.59亿、3.64亿和9.25亿元，对应增发摊薄后EPS0.03、0.16和0.41元/股，公司目前股价8.79元/股，我们以DCF估值法得出每股价值10.8元，相对股价上涨空间20%，维持“买入”评级。(申万宏源)

泸州老窖：高端酒恢复性增长，四季度延续高增长

受益于1573恢复性增长，营收、毛利率大幅上升。泸州老窖单三季度实现营业收入16.11亿元，同比增长22.30%;前三季度营业收入58.81亿元，同比增长17.30%。单三季度归母净利润3.94亿元，同比增长30.74%;前三季度归母净利润15.06亿元，同比增长13.72%。剔除投资收益的影响后(主要是对华西证券的投资收益)，营业利润同比增加34.37%。

公司前三季度毛利率62.10%，同比增加8.37pct。单三季度毛利率69.68%，同比增加12.98pct。公司三季报实现预收款项12.71亿元，剔除预收款项影响后第三季度实现营业收入22.73亿元，同比增长56.65%。

费用率整体稳定，现金流大幅增加。公司单三季度整体费用率27.98%，同比增加2.48pct。其中，销售费用率20.87%，同比增加2.96pct;管理费用率7.63%，同比减少0.64pct;财务费用率-0.52%，同比增加0.16pct。整体费用率20.79%，同比增长2.81pct;销售费用率15.83%，同比增加3.17pct;主要系本期加大了广告宣传的投放力度。管理费用率5.59%，同比减少0.62pct;财务费用率-0.63%，同比增加2.81pct。前三季度经营现金流量净额18.24亿元，同比增长6960.34%，主要系本报告期内销售商品收到的货款和银行承兑汇票到期影响所致。

四大品牌公司打造五大单品，新领导层成绩单亮眼。15年公司新领导层上任以后，形成了覆盖高、中、低端全品系，以国窖、窖龄、特曲和博大等四大品牌公司为主力的销售前端业务体系;国窖和特曲公司已完成增资扩股，股东客户数量达到30名和40名。公司着力打造5个大单品，国窖1573、窖龄酒、特曲、头曲和二曲。公司在经销商大会上披露，截至2016年9月，国窖1573已经完成2016年销售指标。2015年国窖1573销售增长率131%，2016年销售增长率82%，2016年销售规模基本达到历史最高峰。除高端国窖1573外，公司的窖龄产品主打中高端市场，新百年窖龄90年主推200-500元中高端。特曲产品按照“一体两翼”进行布局，三款不同价位段产品分别投放在消费能力强的市场，公司的优势市场和薄弱的空白市场。

盈利预测与投资建议。我们预计公司2016-2018年EPS1.25/1.55/1.80元，可比公司2017年PE17倍，考虑到公司国窖1573的提价预期以及触底后快速的恢复性增长，给予2017年25倍PE，目标价39元，“买入”评级。

主要不确定因素。动销情况弱于预期，渠道价格长时间倒挂，行业竞争加剧。(海通证券)