蓝黛传动：短期看客户拓展+新品上量，长期关注产能释放

Q3业绩增长154%

蓝黛传动前三季度实现营业收入7.87亿，同比增长46%;实现归母净利8037万，同比增长76%(扣非7350万，同比增长105%)。拆分报告期来看，Q3实现营业收入2.64亿，同比增长94%;实现归母净利2128万，同比增长154%(扣非1833万，同比增长446%)。业绩增长主因：1)客户拓展+新品上量创收;2)成本与三费率持续下降增利;3)去年三季度乘用车市场低迷导致低基数(预计Q4增速或有所回落).

短期看客户拓展+新品上量，长期看产能扩建提供支撑

短期来看，公司积极引入新客户(北汽、长安、小康)并实现配套，2015年5款MT总成开始量产并于今年逐步上量，助力营收稳健增长;长期来看，公司三大主营扩产能项目接近完工(其中年产10万台的MT总成扩产项目2016年上半年已投产并实现小额收益)，提供未来业绩支撑。

毛利率提升，三费率整体下降，盈利能力改善

公司今年以来随着生产规模扩大，成本费用率均有一定程度的下降，盈利能力有所改善。Q3毛利率同比提升3.6个百分点;三费率整体同比下降3.9个百分点，其中管理费率同比下降4.6个百分点，财务费率基本不变，销售费率由于MT总成占比提升增加的三包费用而微幅上升，同比提升0.6个百分点。

员工持股落地，后续转型步伐或加快

蓝黛传动9月首个员工持股计划落地，长效激励机制建立。16/17/18年公司锚定归母净利不低于8854/9685/13558万，16年前三季度实现扣非归母净利7350万元，全年业绩大概率超目标。考虑到公司上市以来逐步由MT零部件向MT总成供应商转型，管理层决心大、步伐快，后续不排除外延发展可能性。

风险提示

客户拓展或不达预期。

业绩稳增，维持买入

我们认为，蓝黛传动通过新品、新客户配套量持续提升，业绩稳健增长，未来产能投放+股权激励提供长效保障。我们预测16/17/18年EPS分别为0.57/0.69/0.84元，对应PE分别为48.9/40.4/33.1倍，维持“买入”评级。(国信证券)

晨光生物：各项业务齐头并进，业绩高速增长

事件：公司2016年前三季度实现收入14.8亿元，同比+60%;归母净利润7944万元，同比+61%。其中Q3单季实现收入4.3亿元，同比+77%，归母净利润2841万元，同比+229%，呈现高速增长态势，符合我们的预期。

点评：各项业务齐头并进带动收入高速增长，毛利率显著提升。前三季度收入端高速增长，估计辣椒红素增速40%以上、叶黄素增长1.5倍以上，辣椒精增速15%左右，甜菊糖略有下降，花椒胡椒类增长2倍左右;同时，创新棉籽贸易业务贡献收入3亿元左右。收入端高速增速主要基于：1)新渠道的开拓，公司在巩固现有渠道的基础上，大力开拓新的渠道，转化潜在重点客户20家以上;2)各产品持续放量，估计辣椒红素销量增速超过30%、叶黄素销量增长将近2倍，辣椒精销量增长10%以上;3)创新棉籽贸易大幅增加收入，如果剔除棉籽贸易的影响，收入端增长28%左右。同时，前三季度毛利率达到14.33%，显著提升1.62个百分点，主要是第三季度毛利率提升明显，三季度单季毛利率显著提升6.5个百分点：1)三季度辣椒红涨价，毛利率提升幅度较大;2)棉籽贸易毛利率提升明显。

短期内销量高速增长，辣椒红素兼具提价潜力，长期品类扩张值得期待。晨光的核心优势在于技术领先和成本低(较同行低5%-7%)，可快速抢占市场份额：1)辣椒红近两年销量增速30%以上，市占率大幅提升，未来三年预计辣椒红销量仍将保持15%以上增速，且毛利率将呈现逐步上升态势(通过略微提价和成本下降);2)辣椒精：维持15%-20%的增速，毛利率稳定;3)叶黄素：今年将成为全球产销规模最大，未来三年在维持毛利率的情况下，快速放量抢占份额;4)甜菊糖：在代工的同时，快速开拓自身产品，未来三年有望贡献收入超过1亿元;5)多品类拓展持续进行：晨光从辣椒红成功拓展到叶黄素和甜菊糖，在保持现有业务快速增长的同时，公司也在加大红米素、番茄红素、葡萄籽提取物、姜黄素、保健品等业务的开拓，且呈现高速增长，未来将从强势的2-3个产品拓展到多个产品系列。同时，公司积极布局中药提取行业，不排除外延式并购。

盈利预测与投资建议。预计公司2016-2018年收入增速分别为45%、26%、24%，归母净利润增速分别为44%、53%、47%，EPS分别为0.38元、0.58元、0.85元，对应动态PE分别为47倍、31倍、21倍，维持“买入”评级。

风险提示：原材料供应及价格变动风险;产品价格波动风险。(西南证券)

兴森科技：IC板块步入放量通道，基本面向好趋势得到验证

公司公告：前三季度，公司实现营业总收入21.55亿元，同比增长40.3%;归属于上市公司股东的净利润1.4亿元，同比增长22%。公司三季度实现营收7.4亿元，同比增速40.3%，净利润7000万元，同比增长9%。

公司前三季度营收与净利润增长符合预期。营收同比2.2亿元，同比44%，增长的主要原因有两个，一是公司三大业务都实现了较好的增长，特别是IC板块增长1.1个亿，二是子公司FinelineGroup并表营收0.7亿元。PCB上半年同比增长22.04%，军品业务上半年增长22.37%。半导体业务实现收入2.07亿元，测试板突破明显，收入1.42亿元，IC载板步入放量通道。

PCB板块稳定的年复合20%以上的营收和毛利增长。持续高增长的主要原因是，公司在PCB板块的市场地位、营销团队的优势以及公司优良的管理水平。公司现有广州产能才利用不到70%，宜兴产能才刚刚开始利用，现有产能仍能维持业务3年左右的高速增长。

军品业务增长快，毛利高。通过收购湖南源科创新，公司为军工客户提供高可靠性军用固态硬盘，市场规模约为25亿。未来公司将利用现有的技术、管理、市场资源等优势，搭建平台，引入新的资源、技术、产品，进一步扩展军工业务。公司军品业务未来三年预计将维持30%左右的高增长率。

IC载板大幅减亏逻辑得到验证，明年将盈亏平衡;测试板国内外公司整合顺利，营收远超市场预期。IC板块将成为公司战略业务，将持续加大投入。子公司美国Harbor半导体测试板业务实现销售收入1.42亿元，增速非常迅猛，公司拥有优质海外客户资源，英特尔、高通等。国内新设子公司泽丰半导体目前核心业务集中在接口板，与华为海思、展讯建立了良好的业务关系。

公司PCB板块稳定增长，集成电路板块进入放量增长通道，未来三年业绩高速增长，维持“买入”评级。预计16-18年净利润为2.33/3.41/4.69亿元，EPS分别为0.47、0.69和0.95元，PE分别为49/34/25。可比公司的16年平均估值达72倍，考虑到公司在IC板块的营收占比将迅速提升、公司业绩的高速增长以及公司是A股唯一IC载板和测试板标的，给予72倍PE，则目标价33.8，高于市场价30%，给予“买入”评级。(申万宏源)

高乐股份：玩具龙头遭遇瓶颈，试水教育寻求成长

1、玩具制造业龙头遭遇成长瓶颈，调整营销策略应对下滑压力：高乐股仹是国内玩具制造龙头企业，由6位家族成员合计持股43.5%共同控制;2016年1-6月公司实现营业收入2.04亿元，同比下降10.91%，实现净利润0.23亿元，同比下降24.16%。受欧美玩具市场增速放缓影响，公司玩具主业增长受压，公司调整营销策略，逐步提高国内市场销售占比，同时加强自主品牉“GOLDLOK”管理和投研支出，提升产品质量抢占市场。

收购泛爱众试水在线教育，积极探索外延収展：公司2016年10月17日公告称，拝以自有资金9000万元收购“泛爱众”100%股权;标的公司业绩承诺，2016-2018年度，泛爱众承诺净利润不低于800万元、1100万元、1300万元。泛爱众主要产品为拥有自主知识产权的“孝信智亐教育”平台，实现家校沟通，至此公司正式涉足在线教育领域，在线教育业务与公司玩具主业消费群体一致，具有天然协同;另外，公司成立幵购基金，主要覆盖K12、云联网等领域项目，为公司转型做储备。

2、全球玩具市场增速放缓，婴儿潮+事胎政策利好玩具及教育行业：据产业信息网数据，2010-2014年以来，欧美等成熟玩具市场觃模增速明显放缓，玩具消费市场开始向新兴市场延伸，我国玩具出口觃模呈小幅增长，2010-2014年复合增长率为8.83%。数据显示，中国将迎来建国以来第四次婴儿潮，叠加2016年全面开放事胎政策，在全面开放的4-5年间，我国将新增新生儿9100万-1.06亿人。政策+人口红利将利好国内玩具、教育等相关市场。

3、在线教育前景广阔，泛爱众广东地区市场基础好。智研咨询《2017-2022年中国K12在线教育市场现状分析预测及未来前景预测报告》数据显示，2015年我国K12阶段在线教育市场觃模约为359亿元，到2020年，K12在线教育市场觃模将达到1100亿元左右，未来五年复合增长率为25%，市场增长潜力大;近年来广东省积极探索全面实现教育信息化，目前广东省独立建制以上公办学校“校校通”覆盖率超迆96%，泛爱众产品立足广东辐射全国，广东省积极推迚教育信息化为泛爱众产品推广提供市场基础。

4、投资建议：作为国内玩具企业龙头，受制于全球玩具市场增速放缓，高乐股仹传统主业成长受压，为寻求新的增长点，公司积极开拓业务转型，近期将以9000万元现金收购泛爱众，初步试水在线教育，预计公司后期仍将围绕儿童教育产业转型，以期达到传统业务与新业务的协同。我们预计公司传统业务明后年逐步企稳，泛爱众将很快实现幵表，预计公司2016-2018年实现营业收入4.27亿元、4.63亿元和5.01亿元，同比增长3.1%、8.3%和8.1%，同期净利润分别为6000万元、7000万元和7700万元，对应EPS分别为0.06元、0.07元和0.08元，对应10月24日收盘价，动态PE分别为126.1倍、107.7倍和98.5倍。首次覆盖公司，给予“推荐”评级。

5、风险提示：人口红利释放不及预期，经济下行风险，外销汇率波动风险，公司转型不及预期。(平安证券)

科达洁能：建材机械海外增长强劲，定增引入新华联，锂电负极售电新能源汽车具备看点

科达洁能(600499)建材机械海外增长强劲，定增引入新华联，锂电负极售电新能源汽车具备看点，持续看好公司的投资价值，重申投资逻辑：

1、公司是国内建材陶瓷机械龙头，市占率超过30%。受行业影响，国内业务下滑，公司在海外推出“合资建厂+整线销售”的新模式，海外业务增长强劲。定增进行陶瓷智能化与数字化改造，提高公司的竞争力和盈利能力。同时公司未来有望通过收购等方式进行上下游拓展来完善产业链。

2、非公开发行引入新华联控股，完成后将持股8.67%，成为公司第二大股东，同时承诺未来12个月继续增持100-2500万股，看好公司未来发展。新华联背景深厚，目前控股参股8家上市公司，同时新华联旗下有华联瓷业资产，预计将给公司带来协同效应。

3、洁能环保业务回暖，静享政策红利。设备业务通过完善产业链、研制二代炉、拓宽应用领域，获得丰富订单。法库清洁煤气项目不断减亏，今年洁能环保业务有望盈利。同时行业政策预计明后年出台，公司将凭借技术优势静享政策红利。

4、募投高端锂电池负极材料。公司此前收购漳州巨铭切入锂电负极，此次募投新建年产2万吨锂电负极材料项目，定位生产动力锂电高端负极材料，达产后将跻身行业前列，(贝特瑞产能3万吨，杉杉股份1.5万吨，在建3.5万吨)新增业绩看点。

5、售电新能源汽车业务静待绽放。依靠马钢集团已开展类售电业务，今年有望贡献部分利润;积极布局新能源汽车运营和充电桩业务，处于研发摸索阶段，规模小但未来发展空间大。

6、股价安全边际高。非公开发行价格7.32元/股，大股东变更协议转让价6.62元/股，高管增持均价7.67元/股，员工持股均价8.21元/股，目前股价8元，安全边际高，具备长期投资价值。我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.28、0.34、0.39元，PE分别为29、24、21倍，维持“买入”评级。

风险提示：宏观经济下行风险、海外拓展不顺、售电业务进展缓慢、锂电负极材料竞争激烈、新能源汽车运维项目不达预期等。(国海证券)