风未息，浪不止。2017年，在诸多风险的搅动下，全球金融市场难归平静，区域性债务危机、财政僵局、主要货币汇率震荡等风险事件的发生概率继续上行。在近日由工银国际发布的2016~2017全球经济回顾与展望系列研究报告中，工银国际研究部主管程实将以上风险归纳为财政、债务、货币、资产泡沫、两极分化等方面。

财政风险：全球赤字高企，财政巩固存疑。程实表示，2017年，全球财政赤字总体水平仍居高位。虽然全球财政赤字率将出现自2013年以来的首次回调，但是财政失衡状况未见明显改善，财政风险依然具有普遍性。相比于发达经济体，新兴市场的财政风险更加集中。并且，全球财政巩固压力与政治掣肘叠加，致使2017年财政巩固前景充满不确定性。

债务风险：压力仍然沉重，风险更加复杂。程实指出，2017年，全球经济将面临更加沉重的债务风险压力。不仅全球债务总量加速反弹，债务风险分布也将加剧失衡，债务风险的总体水平与高危风险源的数量双双提升，进一步增强了区域债务危机爆发的可能性。并且，不同经济体的债务风险特征出现明显分化，发达经济体和新兴市场将分别面对债务总量和债务增速的严峻挑战。

货币风险：危险货币众多，市场难归常态。程实分析指出，从基本面以及汇率波动的双重维度，我们剖析了全球23种主要货币的风险状态。综合来看，2017年，委内瑞拉玻利瓦尔、阿根廷比索、墨西哥比索、土耳其里拉、白俄罗斯卢布、南非兰特、巴西雷亚尔、俄罗斯卢布、英镑和印尼盾均具有较高的货币风险。在宏观乱纪元，众多危险货币将抑制全球经济的复苏动能，国际金融市场短期内将持续震荡，难以回归常态。

资产泡沫风险：全球资产冷热不均泡沫风险抬升。2017年，随着实体经济增长继续放缓，全球持续的货币宽松将导致流动性进一步脱实入虚，成为资本荒下推动资产价格的主要动力，并带动资产泡沫风险在部分国家率先抬升。从宏观市盈率看，南非、俄罗斯、印度、美国和英国的资本市场走势已严重脱离经济增长，存在泡沫化趋势。从宏观流动性看，全球货币供应量继续温和增长。2017年，美国资本市场的泡沫化趋势短期内将进一步加剧，且加拿大、日本、中国也将存在流动性过剩、资产市场过热的隐患。

两极分化风险：全球分化加剧，前景不容乐观。程实指出，近年来，全球宏观层面的两极分化呈现波动上行趋势，各区域微观层面的两级分化风险普遍存在、不断高涨。2017年，由于全球经济增长放缓和货币宽松长期持续，全球两极分化趋势将进一步加剧，削弱全球经济增长的新动力来源，导致长期增长中枢进一步下移，并将加大全球经济治理的博弈复杂性，进而给全球经济复苏带来巨大风险。“在之前的报告中，我们强调，全球经济正陷入内生增长动力不足的长期困境，2017年全球经济增速将进一步放缓。在此背景下，膨胀的两级分化风险将对全球经济复苏产生深远的负面影响。”程实指出，其一，全球两极分化将削弱全球经济增长的新动力来源，导致长期增长中枢进一步下移。宏观层面，低收入国家大多是新兴市场，复苏利益向发达国家的分配倾斜势必减弱新兴市场的经济崛起势头。微观层面，低收入阶层的消费需求提升空间很大，两极分化的加剧则会制约经济结构性改革，阻碍内生增长动力的持续培育。其二，两极分化加大了全球经济治理的博弈复杂性，提升了各类冲突发生的可能性。宏观层面，两极分化加剧了南北冲突，助推了全球化退潮。微观层面，两极分化将进一步助长保护主义、民粹主义和孤岛主义，导致国内社会割裂和国际利益协调机制失效。地缘政治动荡发生的频率和风险量级将因此上升，并对全球经济复苏造成巨大风险。