再升科技：产能释放效果初现，扣非业绩延续高增长

类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：李金宝，范超 日期：2016-10-19

事件描述

公司公告三季度报：前三季度实现收入2.27亿元，同比增长33.8%，归属净利润4853万元，同比增长50.6%，扣非业绩同比增长96%;Q3实现收入8410万元，同比增长27.7%，归属净利润1827万元，同比增长4.7%。

事件评论

扣非业绩延续高增长。前三季度收入同比增长34%，由于技术革新成本下降，毛利率显著提升(7.4个百分点)，期间费率保持稳定(同比下降0.9个百分点)。此外，营业外净收入527万元，相比去年同期下降了544万元，再加上192万元的投资净损失，最终实现归属净利润4853万元，同比增长51%，扣除非经常性损益后业绩同比增长96%。单季度看，Q3收入同比增长28%，毛利率同比提升5.1个百分点，期间费率同比提升5.1个百分点，最终归属净利润同比增长4.7%。

公司为微玻纤行业龙头，核心逻辑为产能投放迎合环保节能市场需求的爆发。分市场看，微玻璃纤维棉由于产能投放叠加基数低实现高增长(同增131%)、滤纸由于空气净化器市场需求好收入增速较快(同增33%)、VIP芯材和AGM隔板合计收入同比持平，其中AGM隔板同增262%。

1)原料产能瓶颈将成过去式。微玻璃纤维棉主要用于AGM隔板、滤纸、VIP芯材领域，之前由于产能不足以自用为主。2016年上半年2.5万吨微玻璃纤维棉投产，带来外销增加，剩下2.5万吨产能后续将投放。

2)滤纸下游需求较好，产线紧张运行，收入增长显著。2015年末雾霾事件再次爆发不仅带来空气净化器市场的反弹，也促进了消费者对空气质量问题从突发性向常态性的认识，我们认为市场日趋理性下市场份额将加速向环保性能更高的玻纤滤纸集中。

3)AGM隔板产能释放迎合需求，延续高增长。2013年切入下游应用占比最大的AGM隔板市场，随着起停技术在汽车领域的快速渗透，AGM电池已成为动力电池领域增长最快的产品，6000吨产能的电池隔膜已投产近一半，产能释放迎合需求带来AGM隔板的高增长。

4)VIP芯材负增长，工艺调整重整旗鼓。VIP芯材主要应用于冰箱冰柜的绝热隔音，但市场渗透率较低，主要用于高端冰箱。VIP芯材收入降低是因为导热系数偏高的湿法工艺VIP芯材销售放缓，而采用新工艺制造的干法VIP芯材销售正逐步上升，前三季度对外销售40多万元，同比增长100%，预计2017年干法VIP芯材销售将进一步放量。

中长期看点：技术延伸扩大市场边界。公司在工业滤纸领域市占率接近50%，未来滤纸更多地依赖于新领域的开拓，一是从工业用到商务用到民用，二是跨国布局。通过收购德国哈佛24.9%股权，实现液体气体过滤分离全覆盖，有利于公司大力拓展国际市场。

预计16-17年EPS0.25、0.42元，对应PE79、48倍，买入评级。

太钢不锈：需求好转带动毛利提升，3季度维持高盈利

类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：王鹤涛，肖勇 日期：2016-10-19

太钢不锈发布3季报，公司前3季度实现营业收入399.86亿元，同比下降23.11%;营业成本341.22亿元，同比下降28.59%;实现归属上市公司股东净利润为8.42亿元，去年同期亏损7.67亿元，实现EPS为0.15元，去年同期EPS为-0.14元。据此计算，3季度公司实现营业收入148.67亿元，同比下降10.23%;营业成本127.40亿元，同比下降17.67%;3季度实现归属上市公司股东净利润5.41亿元，去年同期为-8.30亿元;3季度EPS为0.10元，2季度EPS为0.15元。

需求好转叠加成本下降，公司3季度业绩同比改善显著：公司是全球最大的不锈钢企业，具有300万吨不锈钢产能、700万吨的普钢产能。下游需求好转是公司3季度业绩同比改善的主要原因。需求改善主要表现在：1)7、8两个月的基建投资额同比增长13.96%;2)去年7、8月份商品房新开工面积同比增长分别为-21.29%、-16.71%，而今年7、8月份商品房新开工面积同比增长分别为8.11%、3.26%;3)7、8两个月挖掘机销量同比增长28.50%，而去年同期为-31.37%。在需求改善的情况下，普钢价格同比上涨20.62%，而铁矿石价格同比下跌4.34%。不锈钢价格同比上涨6.71%，而不锈钢废钢价格同比下跌11.22%，镍价同比下跌2.81%，由于镍成本占不锈钢成本45%至75%左右，因此镍价格下降利好公司成本端。综上所述，收入端表现强于成本端是业绩改善的主要原因，进而同比提升毛利10.40亿。此外，财务费用和管理费用的下降导致公司三项费用同比下降1.53亿元，以及资产减值损失下降1.52亿元，也促进公司3季度业绩的同比改善。

环比来看，3季度普钢价格微跌0.04%，铁矿石价格环比下跌0.16%;虽然不锈钢价格环比上涨3.99%，但是不锈钢废钢价格环比上涨2.63%，而占不锈钢成本45%至75%左右的镍价格更是上涨了16.34%。因此普钢和不锈钢成本端相对收入端反弹更多，或是3季度业绩环比下降的主要原因，进而3季度毛利环比下降5.29亿元。

核电重启带动核级不锈钢放量，加大重点产品开发升级产品结构：核电“十三五”规划，或标志着核电重启预期在加强。今年500余吨太钢造不锈钢核电产品销往巴基斯坦卡拉奇，用于卡拉奇K2、K3核电站建设。这是太钢核电产品首次以材料形式供应国外核电站建设。不仅核电用材获得突破，公司其他新产品开发力度也是空前的。比如，今年1月到8月，公司重点产品双相不锈钢的开发量是去年同期的2.41倍，为去年全年开发量的1.65倍。高端产品开发力度加大有助于公司产品结构调整，获得更高的产品溢价，进而扩大公司盈利空间。

预计2016、2017年EPS分别为0.18元、0.20元，维持“买入”评级。

福星股份：业绩表现靓丽，大股东增持承诺彰显信心

类别：公司研究 机构：平安证券有限责任公司 研究员：杨侃 日期：2016-10-19

投资要点

事项：

公司公布2016年三季报，前三季度实现营业收入84.5亿元，同比上升36.1%，归属上市公司股东净利润6.7亿元，同比上升31.2%，实现EPS0.7元，略超市场预期。

平安观点：

结算面积高增长带动业绩爆发：公司前三季度实现营收84.5亿元，同比增长36.1%;归母净利润6.7亿元，同比上升31.2%，主要系本期结算面积增加所致。其中第三季度实现营收26.9亿元，同比增长7.5%;归母净利润3.3亿元，同比上升26.2%。由于澳洲项目毛利率较低，公司前三季度毛利率同比下降0.98个百分点。

充分受益于区域楼市回升，全年销售有望达120亿：作为武汉区域龙头房企，公司充分受益本轮市场回升，从销售商品、提供劳务收到的现金来看，公司前三季度实现销售91.3亿，同比增长59.2%。公司土地储备优质充足，且大部分位于武汉三环内核心地段，可售面积充足全年销售有望达120亿。在项目拓展上把“城中村”改造与拿地相结合，由区域市场拓展到全国及海外市场，目前北京通州项目正积极推进，澳洲年内已贡献业绩，未来发展值得期待。

定增助力主业，大股东增持承诺及员工持股延长锁定期彰显看好。公司再次公告非公开发行预案，拟募集资金总额不超过33亿元，募集资金拟用于红桥城K2、福星华府K4、福星华府K5等三个项目，此次定增有望进一步增强资金实力，助力主业发展。公司大股东福星集团计划在未来八个月内增持4700万股左右，并承诺自增持计划完成之日起6个月内不减持。同时公司员工持股计划(持股5.85%，成本9.46元/股)及控股股东福星集团董事长谭功炎先生(1.79%，成本9.46元/股)均承诺所持公司股票自2016年9月30日起未来6个月内不减持，大股东增持承诺及员工持股延长锁定期均彰显对公司未来发展信心。

社区业务稳步推进，在管规模突破亿平：公司自2015年进军社区物业以来，积极扩展社区O2O基础和增值服务，目前已完成前期组织架构搭建、物业资源的众筹、盈利模式的确立，社区经纪、社区健康、社区旅游、社区便利、社区家装、社区家政、社区互联等板块亦陆续设立并开始运营，未来有望成为新的业绩增长点。目前福星智慧家物管面积达到1.1亿平，服务人群350万人，并积极实现跨区域拓展，湖北省外签约物管面积1000多万平。随着社区各子板块的设立和运营完善，未来盈利贡献值得期待。

维持“推荐”评级。预计公司2016-2017年EPS分别为0.78元和0.93元，当前股价对应PE分别为16.0倍和13.4倍，公司扎根武汉，显著受益区域楼市回升，社区O2O业务稳步推进，在管面积扩张迅速，未来有望成为新的业绩增长点，维持“推荐”评级。

风险提示：物管业务推进不及预期。