神州数码：业绩符合预期，看好云转型和安全存储领域布局

类别：公司 研究机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：顾海波，何俊锋 日期：2016-10-18

投资要点：

事件：10月14日万公司发布2016年前三季度业绩预告，预计前三季度归属于上市公司股东的净利润32,500-33,500万元，比上年同期增长1,126%-1,163%，基本每股收益约0.552元-0.569元。

业绩符合预期，消费IT业务建议跟踪4季度iphone7国内销售情况。公司净利润同比大幅增长主要来源于上半年处置部分子公司产生一次性收益约1.9亿元以及神州数码业务4-9月份并表。公司第三季度单季净利润7,316-8,316万元;根据香港上市公司神州控股公告显示，神州数码集团2015年第三季度盈利14,392万港币(与外部交易对手交易数据，不代表单独实体营运活动)。在传统IT产品需求下滑的背景下，公司积极发挥供应链优势，以线上线下“全渠道”策略应对，保证IT分销市场占有率稳定甚至提升。目前主流的传统卖场、电子商务领域后台运维均需要公司代运营管理，在苹果手机渠道方面公司已打通京东、1号店、苏宁易购，是三家线上商城最大供应商。公司于2015年消费IT受乐视和苹果产品带动，维持较快增长。我们期待第四季度苹果手机畅销对公司消费IT业务的刺激作用。

“云转型”是公司未来最大亮点，预计后续更多战略合作落地。我们最早挖掘并发现公司IT分销网络的平台价值以及未来云转型战略(参见我们6月28日发布的深度报告以及数篇持续的跟踪点评，包括6月30日点评：《获增值电信业务资质，稳步推进云服务本地化运营》)。公司收购云科服务跨过了发展云服务的最后一道门槛，借助IT分销平台以及无与伦比的供应商和渠道资源优势发挥聚合效应。公司已与国外思科、IBM、SoftwareAG、微软、赛门铁克，国内阿里云等优秀IT厂商达成战略合作。我们预计公司未来将与更多国外知名IT企业达成合作，实现国外云服务的本地化运营。公司在第四届全球云计算大会上荣获“2015-2016年度云鼎奖”，更加确定公司在发展云服务领域中的领先地位。

期待公司围绕“自主可控”做整合布局。安全、存储和虚拟化是公司优先布局领域(参见7月29日公司投资者关系活动记录表)，公司旗下DCN以及云科数据(云科服务回归神州系之前，和云科数据属于同一个股东)在网络安全设备以及存储领域均有自主知识产权产品，云科数据于2016年4月联合Intel和EMC推出超融合一体机，是国内首款实现全闪存的存储系统，IDC发布中国存储市场2016Q1调查报告显示，存储行业新秀云科数据在国内NAS市场以4.8%市场份额跻身前五。高端存储市场9.6%占有率排名第5。公司在安全、存储等领域已有技术积累，期待未来的整合布局。

维持盈利预测，维持“买入”评级。预计2016-2018年备考利润为4亿、4.6亿、5亿。EPS分别为0.62、0.71、0.78元/股，当前股价对应市盈率53、46、42倍。

润达医疗：顺应行业发展，全国扩张与产业链整合有序推进

类别：公司 研究机构：西南证券股份有限公司 研究员：朱国广 日期：2016-10-18

推荐逻辑：公司开展的IVD综合流通服务符合行业发展趋势，目前已进入华东向全国复制的高速扩张阶段，业绩增长确定性强;平台属性突出，或将在现有业务深化的基础上谋求产业链延伸，尤其是向下游服务领域延伸将显著提升估值;大股东及员工高比例参与增发彰显对未来发展的信心。

行业整合加剧，公司业务模式进入加速推广期。IVD流通市场规模约800-900亿元，并以15%的速度增加;顺应医改趋势，医院检验科的利润中心地位逐步凸显，高附加值成为IVD流通商征战市场的有力武器，将促进IVD流通产业加速向集约化、专业化、规模化方向发展;“两票制”政策将从药品流域向器械、耗材领域推进，IVD流通环节市场分散，整合空间大，公司作为行业内唯一A股上市公司，资本实力雄厚，业务模式极具竞争力，可通过提供高附加值的服务增强客户粘性，扩大终端规模与市占率，并在此基础上逐步实现规模效应，在行业整合中先行者优势突出，具备发展成为行业龙头的潜质。我们预计随着全国性网点加速铺设，外延与内生齐发力，业绩进入高速增长阶段。

公司业务执行力强，全国扩张与产业链整合有序推进。1)从流通业务的覆盖范围来看，在传统优势华东地区，公司携手国控器械成立子公司国控润达，启动二次腾飞;在华东外区域，公司外延并购、业务合作、新设网点齐头并进，业务覆盖面扩展迅速，2014-2016年已从6个省市扩张到17个省市。2)从产业链延伸来看，公司向上布局特色产品，嫁接公司终端实现快速上量，目前已布局自产生化、糖化血红蛋白、化学发光、POCT、分子诊断、自免及过敏原检测等产品;向下依托医疗终端向下发展服务业务，如与金域检验设立合资公司开展第三方检验服务，与黑龙江省4家三甲医院签订《合作协议》，共同建设临床医学精准检验检测中心。

大股东及员工高比例参与增发彰显未来发展信心。公司拟定向增发3986万股，募集资金11.5亿元，发行价为28.8元/股。目前该方案已获得证监会批文，我们预计将于年内实施。自公司首次推出定增方案(2015年12月26日)至今，A股市场动荡剧烈，上证综指下跌17.2%、沪深300指数下跌15.6%，公司定增价格未予调整(除权除息除外)，且从定增方案来看，公司大股东合计认购52.3%，员工持股认购5.8%，体现出公司管理层对公司未来发展的坚定信心。

盈利预测与投资建议。预计2016-2018增发摊薄后EPS分别为0.44元、0.62元和0.78元，对应增发摊薄后PE分别为74倍、53倍、42倍。公司整包业务顺应国家医改趋势和医院诉求，是目前医改环境下明确受益标的，发展空间巨大，坚定看好公司长期发展。同时考虑到定增已获批文，大股东大比例增持及员工持股彰显对公司未来发展信心，未来有持续外延预期，维持“买入”评级。

风险提示：外延扩张不及预期风险，异地项目进展不及预期风险。

平高电气：业绩增长符合预期，未来看点是海外业务与外延并购

类别：公司 研究机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：刘晓宁，韩启明 日期：2016-10-18

事件：

平高电气近日发布2016年三季报，前三季度公司实现营业收入42.04亿元，同比增长34.36%;实现净利润9.00亿元，同比增长73.11%;实现归属于母公司所有者的净利润8.73亿元，同比增长71.35%，业绩增长符合预期。

投资要点：

受益特高压订单交付，收入与毛利率持续提升。前3季度公司营业收入增长34.36%，延续了上半年的良好销售态势，主要是由于特高压订单持续交付所致;前三季度公司毛利率37.31%，较去年同期的32.69%提升近5个百分点，较上半年的毛利率水平也有所提升，预计后续特高压订单将持续交付，全年毛利率水平显著提升。

在手特高压订单充沛，后续业绩有保障。上半年公司陆续中标锡盟-胜利、昌吉-古泉、渝鄂直流背靠背工程等特高压项目，7月公司公告中标锡盟-胜利、扎鲁特-青州等线路项目，8月公司公告中标山东环网1000KV特高压交流工程第一次设备招标采购，合同金额13.01亿元。公司目前在手特高压订单充沛，保守估计公司在17年6月之前仍需交付40套开关设备，后续业绩有保障。

定向增发启动在即，未来看点是海外业务及外延并购。公司15年10月公布定增预案，计划增发不超过2.2亿股，募集资金不超过49亿元用于收购并增资上海天灵、平高威海等公司股权，同时建设印度工厂。我们认为公司增发启动在即，看好公司未来持续执行“走出去”战略，加快海外业务拓展，同时看好公司在电力电子、储能运维服务等领域的布局和外延并购。

维持盈利预测，维持“买入”评级：我们维持盈利预测，考虑对公司的增发后带来的业绩提升与利润摊薄，预测公司2016-2018年收入分别为75、93、110亿，归属母公司净利润分别为12.4、15.1、16.7亿，对应每股收益分别为0.91、1.11、1.23元，目前股价对应未来三年的PE分别为19、16、14倍，维持“买入”评级。