前三季度白电内销环比改善明显,黑电景气度较高。产业在线数据显示,2016年1-8月,空调行业产量7580万台,同比下滑4.5%,销量7636万台,同比下滑8.1%,出口3759万台,同比增长10.4%,内销3877万台,同比下滑20.9%;冰箱行业产量5103万台,同比下滑2.1%,销量5142万台,同比下滑1.2%,出口1857万台,同比增长9.3%,内销3285万台,同比下滑6.3%;洗衣机产量3684万台,同比增长1.5%,销量3720万台,增长4.3%,出口1167万台,增长4.1%,内销2552万台,同比增长4.4%。彩电产量9048万台,同比增长15.9%、销量8642万台,增长13.7%,内销3382万台,增长10.9%,出口5260万台,增长15.6%。

白电板块:预计三季度空调龙头收入与业绩环比改善。空调行业三季度去库存进入尾声,格力电器(000651)预计2016年三季度收入同比增长2%,空调均价小幅回升,费用管控得当,预计净利润同比增长16%。美的集团(000333)空调业务将推行“T+3”模式,继续主动去库存;洗衣机业务保持较高增长,预计三季度整体营业收入同比持平,产品结构升级与原材料价格较低,预计利润增速为17%。青岛海尔三季度在保持高端产品引领的同时,加快中低端产品布局,预计洗衣机业务收入与利润有较大回升,冰箱业务保持稳定增速,空调8月内销量同比增长26.9%,预计三季度收入增长15%,考虑收购GE财务费用,预计净利润同比增长23%。洗衣机公司中,惠而浦(600983)三季度内销仍处于调整期,出口增速保持稳定,预计三季度收入环比改善,净利润小幅下滑。小天鹅A(000418)洗衣机竞争压力加大,预计2016年三季度收入增速约为28%,净利润增速为30%。

厨电与小家电板块:厨电受益于一二季度地产火爆的滞后效应,预计龙头三季度延续高增长无忧,小家电整体表现稳健。受益于一二线房地产拉动,老板电器(002508)三季度收入将继续保持高速增长,预计增速达24%,电商占比继续提升拉高毛利率,预计利润增速为40%。苏泊尔(002032)三季度出口回暖,内销受益于结构升级与三四线渠道下沉,预计收入增速为10%,净利润增速为24%。

黑电板块:互联网电视价格冲击体系减弱,黑电龙头业绩增长稳定。海信电器(600060)三季度销量保持稳定增长,产品尺寸提升明显,面板价格小幅回升,预计2016年三季度收入下滑1.5%左右,利润同比增长15%。银河电子(002519)机顶盒主业保持稳定,军工与新能源业务快速增长,预计三季度收入增速50%,利润增速55%.

零部件:三季度零配件龙头受益于下游整机厂商补库存,预计业绩提升幅度较大。三花股份(002050)一方面收益于空调行业回暖,另一方面电子膨胀阀、亚威科洗碗机配件等增速增长,预计三季度收入增速16%,产品结构升级带来毛利率提升,考虑人民币汇兑收益,预计三季度净利润同比增长30%。

投资建议:四季度重点布局弹性大的白马股和优质转型股。稳健组合推荐:美的集团和格力电器(空调景气拐点来临,未来三季度业绩恢复弹性较大)、老板电器(地产限购政策短期将对厨电估值有压制,中长期增长无忧),弹性组合重点关注海信电器(业绩稳定,估值安全边际强,内容变现放量提升估值)和银河电子(机顶盒稳定增长,军工、新能源转型带来高增长)。