神州数码：IT分销“神州”领军，云计算+自主可控奠定未来

类别：公司研究机构：中信建投证券股份有限公司研究员：武超则，程杲日期：2016-10-10

IT分销龙头回归A股

神州数码为目前中国规模最大、涉及领域及品牌最广的IT产品分销商。16年借壳深信泰丰回归A股。公司未来将发展自主可控和云服务作为核心发展战略，借助深厚的资源和渠道积累，公司从端(个人消费者产品与服务)到云(企业云服务，自主可控技术支持)的战略布局有望可以加速实现。

IT分销领域龙头，转型B2B商业平台

神州数码的IT分销业务经已经连续10年蝉联IT分销国内市场第一。B2B业务平台是公司线上分销的重要发展方向。2016年，借助“互联网+”经济的快速发展，神州商桥全面升级改造面向外部开放，是神州数码B2B战略蓝图的重要支撑。

作为IT分销业务的领军企业，神州数码平台可以通过硬件集成维护生态系统，并且逐渐转型云计算交易平台，提供更优质的云计算业务，提升平台价值。

进军云计算，打造云生态

2016年6月，神州数码收购神州云科51%股权。作为传统大型IT分销的龙头老大，在获得IDC以及ISP牌照后，神州云科有很大机会实现国外云服务的本地化运维，包括但不限于提供机柜租赁服务，提供SaaS运营等，同时还可以促使公司原有的传统IT分销网络转型成为云聚合服务平台，具备更高的客户粘性和更优质的业务属性，竞争壁垒大大提高。

自主可控势在必行

IDC预测，未来5年存储市场复合增长率在9.1%，政府，金融和电信将是主要的需求市场，教育与健康领域是巨大潜力市场。在自主可控业务部分，神州数码已与EMC、Oracle、思科、Netscout等主流厂商在软硬件领域展开合作。

盈利预测与估值

我们预测公司16-18年实现营业收入509亿、574亿、641亿，净利润4.51亿、5.18亿、6.04亿元，EPS分别为0.69元、0.79元、0.92，对应的2016-2018年PE分别为41.54X、36.17X、31.00X。考虑到公司在IT分销领域的龙头地位，未来云计算与自主可控可以为公司业绩提供显著增量。我们认为，公司目前的估值处于显著低估状态，给予公司16年50-60倍估值，公司未来市值的合理范围应在225-270亿，我们给予买入评级，目标价42元。

金城股份重大事件快评：江苏院完成资产交割，神雾集团冶金平台正式上市

类别：公司 研究机构：国信证券股份有限公司 研究员：陈青青 日期：2016-10-10

事项：

金城股份公告：1)重大资产重组置入资产江苏院100%的股权的交割及股权过户手续已办理完毕，股本增加至6.37亿，神雾集团持股54.83%成为第一大股东;2)江苏院置入过渡期(2015年7月1日至2016年7月31日)产生的净利润2.33亿由金城股份上市公司享有;3)本次拟出售资产和置出资产的总额的89.04%已处置完毕，其余正在办理相关手续，与本次置出资产相关的所有负债均已得到妥善安排。

评论：

江苏院交割顺利完成，标志着神雾集团冶金板块业务平台正式上市，江苏院借力资本市场发展步伐迈开。

根据公告置入江苏院100%的股权的交割及股权过户手续已办理完毕;拟出售资产和置出资产的总额的89.04%已处置完毕;与本次置出资产相关的所有负债也都已得到妥善安排，标志神雾集团第二个上市平台正式起航。

江苏院为全国冶金行业综合环境服务商龙头，市场空间保守估计5000亿以上。公司进入技术验证快速产业化阶段，订单业绩有望持续高成长。

根据我们之前的深度报告的测算，江苏院所在几项细分业务市场空间合计达5000亿，市场空间广阔，公司核心技术壁垒高，进入技术验证快速产业化阶段，竞争实力极强。

公司在手订单110亿，充沛订单保障未来持续高成长。根据公告，江苏院于15年7月1日至16年7月31日期间产生的净利润2.33亿，粗略测算江苏院今年上半年净利润同比增速达35%，已经超过16-18年对赌利润承诺复合增速30%，且目前正在执行的订单110亿，将充分保障未来持续高成长。

盈利预测与评级

按对赌16/17/18年为3/4/5亿元保守测算，摊薄后EPS0.47/0.64/0.78，对应PE为53/39/32。公司市场空间大，技术壁垒高，且经济效益明显，未来业绩有持续超预期可能，维持“买入”评级。

近期可能的催化：首个铜渣产业化项目金川一期项目投产、新订单落定

风险提示：工程进度或订单拓展低于预期、大宗商品价格波动。

隆平高科：种业巨头格局已成，扬帆起航会有时

类别：公司 研究机构：中泰证券股份有限公司 研究员：陈奇 日期：2016-10-10

隆平高科作为国内种业龙头，当前内生、外延等多方面即将呈现强劲快速发展势头，主要推荐逻辑有：

公司品种目前已到了厚积薄发的阶段，供未来3-5年推广的后续品种储备丰富。主力水稻品种“Y两优1号”与“深两优5814”保持稳定，处于成熟期，而新品种“隆两优”、“晶两优”系列快速成长，在刚刚结束的种植季表现优秀，新种植季预收款有望达到20-30%增长;在玉米种子方面，“隆平208”通过审定，有望助力玉米产品线走出调整期，此外公司未来还将逐步布局东北粳稻等继续加强内生成长能力。

研发实力雄厚，行业秩序调整中享制度红利。今年，截至目前公司有17个杂交水稻新品种和1个杂交玉米新品种通过审定，占通过水稻新品种的约1/4，研发实力业内绝对领先。新种子法出台后，国家对套牌、非法转基因种子的管理力度加大，保护知识产权保护创新企业，龙头企业有望迎接行业秩序改善带来的制度红利。

外延并购加码发展步伐。自中信集团入股后，公司近期又联合其他投资人成立中信现代农业产业基金，拟加速围绕“3+X”战略进行并购，尤其侧重具备研发或其他资源壁垒的标的。根据国际经验和行业发展趋势，我们判断，除公司主营的水稻、玉米、蔬菜等种子业务外，公司可能在转基因种子方面采取技术合作方法，而未来不排除通过并购方式快速切入。

国际化布局日渐成熟，战略性农业服务逐步探索，为公司贡献长期增长点。公司在菲律宾选育出的3个杂交水稻品种已开始商业化运作，预计下半年推出市场;去年在印度的品种测试取得了较好的结果，未来将进一步加大进入印度市场的步伐，不排除在印度当地选择合作伙伴进行产品推广。东南亚稻种市场空间大，公司在国际化布局上具备“天时”(起步早、一带一路政策)、“地利”(邻邦)、“人和”(大股东资源);同时，公司继续探索农业服务领域，战略布局上为今后打造国际一流种企打下基础。

我们继续看好隆平作为种子龙头企业具备的研发、渠道以及资金的雄厚实力，内生与外延并重发展，四季度至次年一季度是农业政策频出时期，种植板块迎来催化，公司基本面优秀，预期2016、2017年净利润为6.0、7.8亿元，对应当前41、32倍PE，“买入”评级，目标价31元。

风险提示：并购进展不达预期;灾害天气带来制种亩产大幅下降抬升成本;品种推广速度不及预期。