2016 年9月23日,财政部、国家能源局和发改委联合印发《关于公布可再生能源电价附加资金补助目录(第六批)的通知》。市场预计第六批的补贴大多数能够在年底收到,可再生能源运营商的现金流将会得到改善。第六批的补贴囊括2013 年底到2015年初期间并网的新能源项目,龙源第六批涵盖约2.5GW 的项目,华能新能源有超过1.7GW 的项目。我们根据项目装机量估算,龙源第六批补贴额可在22 亿元左右,占2015 年末34 亿元应收账款的65%,华能新能源补贴在15 亿元左右,占2015 年末29亿元应收账款的52%。

利用小时复苏。龙源电力和华能新能源在7、8 月份的风能利用率都得到了持续恢复。

龙源8 月份的风电发电量为1,861Gwh,同比增长20.28%,7 月份发电量为1,831 Gwh,同比增长17.9%,远高于2016 年上半年平均同比8.4%的增长率。华能8 月份的风电发电量为965Gwh,同比增长52.1%,7 月份发电量为1,172Gwh,同比增长51.5%,高于2016 年上半年平均31%的增长率。随着保障性利用小时政策的逐步执行,我们预计2016 年下半年的风电发电量增速可维持在较高水平。

低财务费用缓解电价下降影响。2016 年上半年由于上网发电的竞价增加导致发电均价的普遍下降。云南物价局对居民用电定价的下降幅度远超市场预期。能源供给过剩以及上网电价市场化可延至更多的省份,对上网电价形成持续下调压力。通过替换更多利率为2.5%的短期借款,大部分新能源发电企业的财务费用下降足以弥补电价下降问题,保证公司的内部增长率较高。

维持超配。我们依然推荐纯风电运营商,龙源电力,华能新能源和协合新能源。中广核新能源因资产注入计划和低估值下行风险有限,且上行潜力较大。华电福新对保障性收购政策的弹性很大,且今年水电业务表现优异。