煤炭消耗量在进入9月淡季以后开始下滑。自从政府推出扩大煤炭供应的计划后,电厂的煤炭采购活动有所放缓,秦皇岛库存略有反弹。这将对短期内动力煤价格产生下行压力。我们对冬季的动力煤价格依然乐观,即使政府启用最高级别增加煤炭供应的预案,将每天的煤炭供应量增加50万吨,由于社会库存较低,市场仍然供应短缺。根据煤价前景预测,我们依然对中国煤炭行业维持增持评级。中国神华依然是我们在板块内的首选。

要点

8月原煤产量环比增长3%、同比下滑11%至2.78亿吨。这也印证了我们之前强调的,尽管煤炭价格在旺季有所反弹,煤炭行业供应侧改革依然被严格的执行。据媒体消息,在9月8日的会议之后,政府已经启动了二级预案,即每日增加煤炭供应30万吨。新增绝对供应量仅占我国煤炭总消耗量的不到3%。

需求层面,9月前半月沿海六大电厂的日均煤炭消耗量从8月的70万吨下滑19%至57万吨,库存天数从8月中旬的13天增长至9月14日的21天。

因此,我们看到火电厂的煤炭采购活动开始放缓。9月19日秦皇岛库存小幅反弹至270万吨,中国沿海煤炭运价指数从8月末以来累计下滑15%。

根据供需形势的变化,我们预计短期内动力煤价格将面临压力。展望未来,我们依然看好冬季的动力煤价格,我们预测每月煤炭供应量的缺口会达到220万吨。因此,我们认为今年冬天煤价将进一步上涨。

由于执行了276个工作日的规定且钢铁厂需求旺盛,从4月开始,炼焦煤库存一直在下降。但是,国内炼焦煤价格直到7,8月份钢价反弹之后才在8月份有所上调。由于近期钢价走软,我们预测炼焦煤价格进一步上涨的空间有限。

整体来看,我们对中期煤价依然比较乐观,近期股价回调后,公司估值具有吸引力,因此我们对中国煤炭行业维持增持评级,我们对中国神华、中煤能源和兖州煤业维持买入评级,对首钢资源维持持有评级。

影响评级的主要风险

供给侧改革并没有得到严格的执行;

中央政府采取更多措施扩大煤炭产量。

首选买入/卖出

中国神华:16年上半年,公司将单位生产成本削减11%。与此同时,其大部分煤矿都应当符合“先进煤矿”标准,这将有利于公司在旺季增加销量,淡季减少销量。因此,其平均煤价高于市场水平。此外,公司继续扩大面向第三方的运输服务。我们在中期业绩中已经看到了一些进展,我们认为运输业务将成为公司中长期业绩增长的主要动力之一。