若政策9月落地,四季度放量可期,维持全年60万辆预期。从产能角度看,主要取决于锂电池产能,根据我们的统计主流锂电厂商目前产能合计50Gwh(其中三元19Gwh),四季度平均产能可达12.5Gwh,可支持10万辆电动车(37.5kwh/辆,共3.7Gwh)、16辆乘用车(24kwh/辆,共3.8Gwh)、4万辆客车(100kwh/辆,共4Gwh)生产。其中三元四季度产能5Gwh,目前物流车和乘用车三元使用比例约为65%-70%,共需要三元电池5Gwh,在四季度强装行情下,三元锂电需求将偏紧,但不构成制约乘用车不物流车放量影响因素。从需求角度看,纯电动物流车企手握大单,部分已做好生产准备;客车方面,今年地方公交集团需求相对强势;乘用车上,一方面一二线限购城市牌照驱动,另一方面小城市对经济性突出的微型车需求广阔。

补贴退坡为大势所趋,优质车企有能力消化,明年持续增长可期。锂电池成本占整车成本近一半,是新能源汽车价格高出燃油车的主要部分,也是国家补贴所在。当前政策(国补+地补)对于6-8米客车、与用车等存在过补现象,因此补贴下调,车企依然可内部消化而非提价,我们判断对新能源车推广影响较小(但会一定程度降低产业盈利能力,最具壁垒环节影响最小)。

投资建议:行情有望重启。受新能源政策延期出台以及市场风险偏好降低影响,新能源汽车核心标的较7月高点,已经回调30%,目前锂电板块估值已经跌至47倍(TTM)。而新能源汽车为业绩领涨板块,从已披露业绩预计的公司来看,三季度业绩依然维持高速增长。受近期政策落地预期拉动,板块行情将重启。重点关注三元电池不纯电动物流车产业链:电芯方面,推荐亿纬锂能、澳洋顺昌;上游材料方面推荐沧州明珠,当升科技;充电方面推荐和顺电气、亿利达;电控板块推荐方正电机;整车方面,推荐康盛股份、建议关注中通客车。

风险提示:新能源汽车政策支持及销量不达预期,充电桩建设不达预期