1、南极电商：停牌期间三件大事横纵布局快马加鞭

核心观点：

现金+股权全资收购时间互联，提升盈利水平，丰富生态服务工具

南极电商今日公告收购时间互联方案修订稿，补充收购标的详细信息。公司拟以9.56亿元全资收购时间互联(其中股份支付5.73亿元，以8.29元/股;现金支付3.82亿元)。同时向张玉祥、陈佳莹、员工以9.05元/股配套融资4亿元。时间互联主营移动营销服务，核心媒体资源包括腾讯应用宝、广点通等大平台以及其他中小长尾APP流量，核心客户包括阿里巴巴、美丽说、网易等。标的16-18年对赌扣非净利润为6800万、9000万和1.17亿元，而今年1-6月2661万净利润和在手订单规模，较好的解释了公司营收的真实性和可持续性。此次收购意在加强新媒体营销能力，布局流量资源，既提升盈利水平，更丰富生态服务工具。

收购卡帝乐鳄鱼，牵手美妆天后Pony，品牌矩阵雏形显现

停牌期间，公司5.93亿元收购卡帝乐鳄鱼95%股权，与韩国MUNMU成立合资子公司，独家经营韩国美妆天后Pony在中国的所有商业活动。依托强大的供应链服务能力，公司初步构建了以传统品牌(南极人、南极人+、帕兰朵、卡帝乐鳄鱼等)和IP/CP品牌(Pony等)为核心的品牌矩阵。各个品牌在价格带、主打品类以及目标客群上有明显侧重，形成良性互补。

生态体系茁壮成长，GMV保持高增长，继续推荐!

公司授权经销商和供应商数量持续增加，生态体系茁壮成长。根据我们的数据跟踪(与实际数据有偏差，仅供参考)，阿里平台上1-8月南极人累计GMV为18.1亿(+80%)，卡帝乐鳄鱼和帕兰朵为1.6亿和0.4亿。暂维持16-18年净利润预测为3.16、5.1和8.0亿元(若考虑定增备考业绩，则17-18年净利润6亿和9.17亿元)，继续推荐。

风险提示：定增方案仍需证监会核准;双十一销售放缓;多品牌融合。(广发证券 糜韩杰 洪涛)

2、航天动力：空间站建设第二步 天宫二号即将发射

事件

据中国载人航天工程办公室消息，发射天宫二号空间实验室的长征二号F火箭，已安全运抵中国酒泉卫星发射中心发射场，开展发射场区总装和测试工作。目前，发射场设施设备状态良好，各项准备工作正按计划有序进行。天宫二号空间实验室计划于9月中旬实施发射。我国将于今明两年，组织实施载人航天工程空间实验室任务，验证未来空间站关键技术。

分析

“载人航天工程”开启新篇章：在经过两年的修整和积累准备后，我国载人航天工程将在今年迎来多个重要发射任务。天宫二号空间实验室是在天宫一号备份目标飞行器基础上改进研制而成，采用实验舱和资源舱两舱构型，是一个真正意义上的空间实验室。为满足推进剂补加验证试验需要，对推进分系统进行了适应性改造;天宫二号空间实验室装载了空间冷原子钟、空地量子密钥分配试验等14项空间应用载荷，设计在轨寿命2年。同时，天宫二号的系统设计是模块化的，也就是说它出现问题时可以快速更换和在轨维修，这在国内空间领域也属于首次。今年第四季度发射的神舟十一号飞船将乘载两名航天员，和天宫二号完成对接，并在太空驻留30天，这个时间长度将比神舟十号提高了一倍。

我国2022年将建成全球唯一在轨空间站：在完成和神舟十一号飞船的交会对接和空间科学实验后，“天宫二号”还将在2017年上半年验证“天舟一号”货运飞船的对接和资源补给技术。2018年前后发射“天和一号”空间站核心舱，将是我国空间站建造的重要起点，随后发射两个实验舱与天和一号空间站核心舱交会对接。按计划，我国将于2020年左右实施空间站的建造，并在2022年全面运行。根据此前新闻，国际空间站将在2020年退役，届时中国空间站可能将成为唯一在轨运行的空间站。在我国的载人航天“三步走”计划中，最终要建设的是一个基本型空间站，它的规模不会超过国际空间站。基本型空间站大致包括一个核心舱、一架货运飞船、一架载人飞船和两个用于实验等功能的其他舱，总重量在100吨以下。其中的核心舱需长期有人驻守，能与各种实验舱、载人飞船和货运飞船对接。

发展航天，动力先行：今年，我国在海南文昌新建继酒泉、太原、西昌之后的第四个航天发射场已经投入使用，将主要承担地球同步轨道卫星、大质量极轨卫星、大吨位空间站和深空探测卫星等航天器的发射任务。而只有具备了20吨以上运载能力的火箭，才有能力发射空间站核心舱。大型运载火箭的运力高低是彰显国力最有力的证明，也是大国太空博弈的主体，运载火箭的技术水平体现了一个国家最终利用空间和发展空间技术的能力。根据国际航天数据统计，发动机占火箭总造价的三分之一左右。今年6月发射的“长征七号”搭载全新研制的120吨级液氧煤油发动机YF-100作为芯一级和助推器动力，11月发射的“长征五号”运载火箭将采用我国最新型氢氧发动机YF-77，发动机的性能提升将大幅提高我国火箭的运载能力，让我国空间站建设成为可能。

“十三五”期间看点不断：航天动力控股股东航天六院垄断了我国火箭用液体发动机生产和制造。今年，我国宇航发射次数将首次突破20次，是“史上最密集发射年”，将直接利好航天六院的效益。航天科技集团已经将“十三五”末的资产证券化率目标设定为45%(目前仅为15%)，预计今年航天科技集团将启动较大规模的资产重组。航天六院今年3月30日披露的全面深化改革方案和“十三五”综合规划纲要提出，要建成国际一流宇航动力公司、成为集团公司板块专业子公司排头兵。具体目标包括全面推进管控模式调整，在资产证券化领域取得突出成果，实现六院整体上市。

投资建议

2008年，在先航天科技集团董事长、曾经的六院院长雷凡培的大力推动下，航天科技集团通过整合一院、八院的航天液体动力资产到六院，支持六院这个“航天液体动力国家队”做大做强。8年之后，产业整合已基本成熟，资本运作成为题中应有之义。我们预计近期有望在航天发动机资产证券化上实现突破，航天动力作为航天发动机资产整合的唯一平台，空间十分广阔。从长远角度看，航天六院“十三五”目标为年收入340亿元，年利润17亿元，资产整合后的市值目标应在500亿元以上。我们给予航天动力“买入”评级，未来6个月目标价40元。(国金证券贺国文)

3、龙建股份：小市值高弹性 频获大单坚定PPP拓展步伐

报告要点

事件描述

公司与江西山湖园林建设集团有限公司组成的联合体中标赤峰商贸物流城近期基础设施建设PPP项目(第二包)，中标价为2.67亿元。此外，公司还中标哈尔滨至北安公路绥巴界至绥化段改扩建工程项目施工A1标段，中标金额为1.60亿元。

事件评论

中标大单，有效增厚公司盈利：公司公告联合中标赤峰商贸物流城近期基础建设PPP项目(第二包)，同时中标哈尔滨至北安公路绥巴界至绥化段改扩建工程项目施工A1标段两项目合计中标金额4.27亿元，占2015年营收的6.36%。未来将有效增厚公司营收规模。

项目模式为PPP与BOT相结合：赤峰项目运作采用政府和社会资本合作方式，具体操作模式为BOT模式。公司作为社会资本按照要求出资组建项目公司，由项目公司对项目的筹划、资金筹措、建设实施、运营管理、债务偿还、资产管理和项目移交等过程负责，自主经营自负盈亏，并在PPP项目合同规定的特许经营期满后，按照合同约定移交给政府。

赤峰项目进一步增强公司PPP业务能力：公司近年积极拓展PPP业务，针对PPP项目运作，成立投融资事业部，积极拓宽市场渠道。赤峰项目的顺利实施将对公司经营工作和经营业绩产生积极影响，有利于公司在PPP领域进一步积累项目经验，提升PPP业务市场竞争力，有利于进一步抓住市场机遇开拓PPP项目，推动公司业务战略升级。

营收增长，订单放量，坚定多元发展之路：公司作为全国39家取得公路工程施工总承包特级资质的企业之一，在资质、人才、技术、管理、资本等方面具有一定的积淀。公司上半年营收22.49亿，同比增加6.23%，实现净利润435万，同比增加295.26%。此外，公司上半年累计中标47个项目57个标段，总金额32.98亿元。并且公司完成对北龙公司的收购工作及参股森远大可公路养护公司，进一步提升公司市场竞争力，增强多元化业务发展能力。目前公司为基建板块最小市值的上市公司，受益于订单增长和业绩提升，未来公司具有较高弹性。

预计公司2016、2017年的EPS分别为0.06元、0.08元，对应PE分别为120、87倍，给予“买入”评级。

风险提示：经济下行带来行业发展不达预期，PPP业务不达预期的风险。(长江证券 范超)

4、亚太药业：估值和业绩有望同步提升的CRO行业新秀

推荐逻辑：1)致性评价推进+国内新药研发需求释放+国外新药研发产业转移，预计2020年国内CRO市场将达600亿元，2017-2020年复合增速达24.5%;2)新高峰为国内创新药CRO龙头，特色的“政产医研”商业模式和GRDP服务管理体系保障公司高成长性，2016-2018年业绩承诺大概率超额完成;3)积极调整产品结构，从抗生素向非抗业务发展，再向高估值高盈利能力的CRO发展，业绩和估值有望同步提升。

监管转变+产业转移，2020年国内CRO行业有望达到600亿元。CRO行业处于医药研发产业链核心位置，新药研发不可或缺。受益于新药审批速度加快和审批服务质量提高，新药研发需求将得到充分释放，从而极大提升CRO市场容量和优化竞争格局，我们认为2020年国内CRO市场有望达600亿元，2017-2020年复合增速达到24.5%。同时，海外研发需求不断向国内转移，国内CRO龙头将享有全球资金和研发资源，从而进一步加速国内CRO企业服务优化升级。

全资收购新高峰，战略切入CRO行业。在医药工业增速明显放缓的背景下，公司2015年底全资收购上海新高峰，战略转型CRO行业。最新定增方案中公司实际控制人家族大比例增持+新高峰高管认购绑定公司长期利益，彰显公司发展信心。2016年CRO业务将成公司主要利润来源，已成公司战略主业。

独特商业模式+创新型服务管理模式的一站式CRO企业。新高峰可提供一站式服务，承诺2016-2018年期间营收年增超25%，成立初期以临床前研究为主，2015年临床占比超20%。“政产医研”商业模式整合政(政府主导的生物科技园区)、产(健康医疗企业)、医(临床医院)、研(研究机构)四大资源，畅享医药全产业链资源的同时，确保订单来源。GRDP管理体系将CRO业务模块化和流水线化，公司重点转移至质量监管，极大提升服务质量和效率，为公司核心竞争力。

非抗已成制剂业务主力，两大在研新品增添发展潜力。公司限抗令后一直推动非抗生素业务发展，2015年非抗收入已超抗生素业务，毛利贡献已达抗生素业务2.5倍，非抗已成制剂业务主力。同时公司还有多个品种报批，在研品种中右旋酮洛芬缓释贴片和埃索美拉唑镁肠溶微丸胶囊两大新剂型格局好、空间大，或将带动非抗生素业务快速增加。

盈利预测与投资建议。我们预计2016-2018年公司收入和归母净利润复合增速分别为41.4%和73.2%。我们认为公司从抗生素到非抗生素转型，再向估值高且盈利能力强的CRO转型，公司业绩和估值有望同步提升，考虑到公司向CRO转型态度坚决，或存外延发展预期。我们给予公司半年内120亿目标市值，对应目标价44.8元，维持“买入”评级。(西南证券朱国广)