报告要点

行业观点

动力煤:9月供需弱均衡,煤价以稳为主下行压力有限。8月动力煤港口价格上涨45元,晋北、蒙西环比分别上涨30、50元。过往3年9月火电产量环比下降13%,对应耗煤量在1700万吨左右,9月限产或将开始放松,先进矿井月增产量约在1500万吨左右,以此来看,8月以来的供需缺口将收窄3200万吨左右。在8月煤价持续上涨以及行业整体限产的背景下,今年部分电厂补库可能会从10月提前至9月,但预计难以完全弥补需求下滑以及先进矿井复产的总量。综合来看,7-8月的供需缺口在9月将逐步收敛至消失,供需维持在弱均衡至稍许过剩的状态,中转地及下游库存将从被动去库向中枢逐步回归,煤价看平或小跌,但下行压力有限。冬季供暖及补库需求将在10月开始释放,淡季过后后续动力煤供需仍将趋紧。紧盯先进矿井复产及政策变动情况。

炼焦煤:9月焦煤供需缺口将扩大,煤价涨势将加速。8月淡季终端需求小幅下降,但在环保督查影响钢厂开工以及旺季良好预期下,Myspic指数环比上涨6.79%。8月底163家钢厂盈利面80.98%,月环比上升3.68个百分点,产能利用率环比上升2.76个百分点,主要监控产地煤价上涨。9月终端需求环比大概率有季节性改善,G20限产结束后钢厂供给端上行,终端供需将维持两旺局面。8月以来钢厂焦炭库存以及下游炼焦煤库存低位下降,需求自下而上传导顺畅,5月限产改变行业供需结构后煤价中枢上行,7-8月动力煤旺季叠加效果下动力煤中枢率先开始上行,与之类似金九银十焦煤价格中枢也将在旺季效应下加速上行。相对于动力煤,先进矿井复产对炼焦煤供需影响相对较小,综合来看9月焦煤价格涨势将加速。

投资建议

看好9月焦煤标的表现。本月煤炭行业指数上涨4.84%,跑赢万得全A指数0.43个百分点,我们看好9月焦煤标的表现:1、8月下游焦煤库存持续下行,金九终端需求大概率环比改善,低位库存向上传导顺畅,9月焦煤将出供需缺口;2、限产开始执行后动力煤在旺季率先迎来中枢价格上行,9月旺季效应下炼焦煤价格中枢将加速上行;3、供给侧改革加速,近期督察组进驻各个省份,4季度去产能将持续加速,为短期煤价上涨提供坚实中长期逻辑;4、看好9月焦煤标的表现,但考虑到限产边际上对供需影响不如6月以及当前相对估值高于6月中旬,此轮焦煤标的行情幅度超越6月中旬略有难度,需以来9月钢铁终端需求超预期,保持密切关注;5、标的上推荐西山煤电、潞安环能、冀中能源、阳泉煤业等。

相关附件