1、铁汉生态：PPP持续发力买入评级

[摘要]

报告摘要：

业绩增速符合预期：8月25日晚，公司发布2016年半年度报告：实现总营收14.49亿元，同比增长31.49%;实现归母净利润1.77亿元，同比增长47.58%。公司同步公布了利润分配预案：以资本公积金向全体股东每10股转增5股。

盈利水平提升、费用率降低、经营性现金流承压。报告期内，(1)公司整体销售毛利率为28.35%，较去年同期微降0.43个pct;销售净利率为12.32%，同比上升1.45个pct.(2)管理费用率为12.63%，同比降低0.26个pct;财务费用率为5.31%，同比降低1.04个pct。综合费用率为17.94%，同比降低1.29个pct.(3)经营性现金流量净额为-2.08亿，较去年同期减少386.05%，主要原因是本期支付投标保证金、履约保证金及其他经营支出增加所致。(4)资产减值损失为0.18亿元，较去年同期增加0.19亿元，主要是本期应收款项增加相应坏账准备增加所致。

PPP订单饱满，叠加充足现金流保障公司具备强大订单执行能力，业绩有望逐步加速释放。根据公司公告，今年以来，公司累计新签订单66.96亿元，订单十分饱满。今明两年将是PPP项目加速落地期，公司作为园林PPP龙头，未来有望持续获取更多PPP订单。考虑到公司现金流十分充足，拥有强大的综合项目管理能力和订单执行能力，随着存量订单以及新增订单逐步落地，业绩有望加速释放。

生态修复类订单占比提高，或将驱动公司盈利水平持续提升。今年以来，公司承接了大量水环境治理等生态修复类订单，而且公司顺利参股中国水务，未来有望借助央企资源优势持续获取更多的生态修复类PPP订单，保障公司生态修复类业务规模持续扩张。考虑到生态修复类业务相对传统园林工程业务毛利率更高，随着公司承接的生态修复类PPP项目逐步落地，有望给公司贡献丰厚的盈利，并驱动公司整体盈利水平提升。

外延并表增厚公司业绩，保障公司2016年业绩高增长。报告期内，星河园林并表贡献了4943.59万元净利润。根据粗略估算，今年外延并表有望给公司贡献净利润1亿元以上，将显著增厚公司业绩。

调高公司2016~2018年归母净利润预期为5.84亿元、9.27亿元、12.58亿元，对应EPS分别为0.58元、0.92元、1.24元。当前股价对应2016年的PE为29倍。

风险提示：PPP项目拓展及推进不及预期、回款风险等。(东北证券)

2、蒙草生态：PPP业务驱动公司高增长强烈推荐评级

[摘要]

事项：

2016年8月25日，蒙草生态収布了2016年半年报，公司上半年实现营业收入10.59亿元、归母净利润1.23亿元，同比增长17.65%、8.92%，EPS为0.13元。

平安观点：

在手订单多，维持高增长：报告期内公司签订合同25.8亿，同比增长116.97%。我们统计了公司中报公布的订单数据，目前公司在手订单83.87亿，已确认收入订单26.68亿，待执行订单57.19亿，扣除PPP项目后待执行订单18.98亿，分别是公司去年收入的323%、107%。作为内蒙古惟一一家“生态环保+园林公司”，大量在手订单及潜在PPP项目确保公司未来两年继续维持高增长。

毛利下降速度快，费用高企难持续：上半年公司毛利率下降3.6%，管理费用下降2.2%，是公司利润增速较慢的主要原因。由于公司EPC业务较PPP业务毛利率偏低，我们预期随着下半年PPP项目收入确认增加，公司毛利将有所改善。管理费用增幅较快主要因为报告期内公司确认幵购所収生的费用所致，我们预计下半年管理费用与去年基本持平。

回款速度加快：报告期内公司新增应收账款3.1亿元，占收入比重29%，占收入比重较2014、2015年显著降低。公司销售商品收到现金5.3亿元，占收入比重50.02%，亦较前几年有极大改善。我们认为随着内蒙古生态建设的推进，公司的回款质量还将进一步改善。

我们维持对公司的盈利预测。预测公司2016--2018年主营业务收入分别为20.8亿、24.2亿、27.6亿元;每股收益分别为0.19、0.22、0.24元。

考虑到公司未来两年能够维持高速增长，同时现金流稳步改善，维持“强烈推荐”评级。

风险提示：PPP项目进度较缓;新增项目少;下半年回款速度放慢。(平安证券)

3、威孚高科：博世汽柴利润率维持高位推荐评级

[摘要]

事项：

上半年公司实现营业收入同比下降0.71%为33.7亿，实现归属上市公司股东的净利润同比下降9.8%为9.4亿元，每股收益0.94元。扣非净利润同比增-6.2%为8.3亿。

平安观点：公司业绩基本符合我们此前中报前瞻之预期。

并表业务季度环比改善明显：2Q16并表净利润1.5亿，表现优于去年同期，环比看，公司并表业务从2015年下半年开始陷入低迷，4Q15亏损1亿，1Q16盈利低于0.8亿，2Q16改善非常明显，主要是受益于重卡复苏及威孚金宁的扭亏为盈。威孚高科三大业务中，燃油喷射系统收入同比增长4.7%，毛利率下降;尾气后处理业务/进气系统业务收入同比下降，毛利率略有提升;威孚力达净利润同比下降7.1%;威孚金宁扭亏为盈，1H16实现了净利润3333万，2015同期亏损。

博世汽柴净利率达22.6%，高基数致净利润下降9.2%，全年有望保持增长：上半年威孚高科投资收益同比下降9%为7.1亿，占归母净利润3/4以上。

权益法核算的长期股权投资收益同比下降2.1%(其中博世汽柴权益净利润同比下降9.2%，中联电子权益净利润同比增长20%).

盈利预测与投资建议。受益于重卡复苏，本部业务复苏好于预期;博世汽柴净利率维持较好。总体而言，2016年重卡复苏将有利于公司本部业务及博世汽柴利润增长，2015年上半年基数较高，因此2016年上半年公司业绩有所下滑;2015年下半年本部业务下滑严重，2016年下半年则有望保持稳定，2016年公司整体将呈“前低后高”态势。根据最新情况上调公司业绩预测为2016/2017/2018年EPS为1.77/1.90/2.01元(原预测值为2016/2017/2018EPS为1.68/1.78/1.89元)，维持“推荐”评级。

风险提示：重卡复苏不达预期;博世汽柴净利率下降。(平安证券)

4、威创股份：幼教业务进入快速发展通道买入评级

[摘要]

业绩增长超市场预期，幼教业务发展迅猛。上半年公司实现营收4.53亿，净利润7134万元，同比分别增长31.83%、297.09%，预告1-9月净利润同比增长270%-320%。幼儿园运营管理服务业务发展迅猛，园所数量以及客单价都同比大增，幼教业务收入比重提升至36.6%，毛利率提升19.53个百分点至64.66%，盈利大幅提升。

幼教市场份额的进一步扩大。2015年公司先后收购红缨教育和金色摇篮，正式进军幼教行业。通过内生和外延结合的方式扩大在幼教行业的市场份额，截止上半年公司旗下幼教机构共拥有加盟幼儿园3215家，已成为幼教行业内管理幼儿园数量最多的公司，并争取2016年底将加盟园所达到6000家。

启动25亿定增，谋求更大发展空间。2016年，公司发布25亿定增预案，建设幼儿园运营一体化解决方案和“旗舰型幼儿园”升级改造服务及儿童艺体培训中心建设项目，期望借助资本市场加大对幼教行业资源的整合，构建园所服务层次和体系层级，全方位提升“内容、装备、师资、信息化管理”等幼教关键领域的竞争优势，逐步构建公司“城市幼教生态圈”。

股权激励条件高，彰显公司强大信心。2016年6月公司公告限制性股权激励计划，覆盖中层管理人员及核心业务人员123人，按照解锁条件，2016年、2017年、2018年公司净利润分别不低于1.8亿、3.6亿和6亿元，彰显其对未来高速发展的强大信心。

投资建议：公司进入幼教领域以来，致力于围绕幼教产业链进行横向并购整合以及纵向产业链布局，打造国内幼教龙头，我们看好其发展前景。考虑定增摊薄，预计2016-2017年EPS为0.22元、0.36元，维持“买入-A”评级，6个月目标价25元。

风险提示：幼教园扩展速度不达预期。(安信证券)

5、科华生物：重回增长轨道买入评级

[摘要]

事件：

科华生物公布2016年半年报，公司实现营业收入69013万元，同比增长19.06%;实现归属母公司净利润13808万元，同比增长10.46%，扣除非经常性损益净利润同比增长26.71%。业绩略超预期。

点评诊断试剂业务表现优异：上半年试剂业务实现销售收入3.34亿元，同比增长39%。扣除意大利TGS公司影响，试剂业务增速也有15%，明显恢复(去年下滑10%)。试剂板块延续了一季度良好表现，逐步走出2015年多项不利因素叠加带来的业绩低谷。核心拉动是血筛业务贡献，其次公司主动调整显现效果，传统生化、酶免业务止跌回升。

1、血筛招标步入正轨，分子诊断业绩增长显著：2015年由于全国血筛招标显著延后，公司分子诊断业务收入未达预期。从2015年底开始，卫计委血站核酸检测政策开始落地，各地招标逐渐启动，公司核酸血筛业务有较大起色，目前血筛业务已经覆盖15个省市60余家终端客户，收入迎来快速增长，上半年分子诊断试剂整体增速超过135%，预计对试剂收入的增速贡献有14个点。由于分子诊断试剂需持续使用消耗，公司中标后通过维护市场预计未来将保持稳定快速增长，预计可为公司收入增长提供有力支持。

2、传统生化、免疫试剂恢复增长：由于市场调整2015年这两项业务双双出现下滑，影响公司业绩表现。2015年至2016年上半年，公司对营销策略和营销团队进行了一系列内部调整，整合业务团队，加强推广激励措施，目前已取得初步成效，2016年一季度和二季度生化和酶免业务均有改善，报告期内，生化试剂增长14%，酶免试剂销售增长8%，自产仪器业务增长9%。

出口业务仍在等待最后认证，如能通过将成为明年业绩新增贡献因素。

公司出口业务2014年贡献了超过9000万收入，但2015年遭遇原材料供应商违约导致工艺需要变更，影响了公司出口收入和整体业绩。

公司于2016年3月完成了WHO的现场审查和技术文档审核，正加紧与WHO沟通，争取早日收到行政审核确认通知，恢复出口业务。(国金证券)

6、爱建集团：向时代领先的民营金控迈进买入评级

[摘要]

事件公司发布2016年中报：上半年实现营业收入6.74亿元，同比增长7.16%;归属于母公司股东净利润3.12亿元，同比增长3.75%，EPS为0.22元;归属于母公司股东净资产60.5亿元，BVPS为4.2元。

投资要点综合金融业务迎来拐点，转型金控前景光明：公司上半年业绩增长3.75%，较一季度的业绩下滑10.7%明显改善，主要系：1)爱建信托净利润3.21亿元，同比增长2.81%，6月末信托规模达到1359.79亿元，较上年同期增长97.5%;2)爱建融资租赁净利润4413.56万元，同比增长7.77%;3)爱建资本完成第一笔直投业务的成功退出(龙创节能)，两年实现1.5倍回报;4)爱建资产增量收入(含投资收益)同比增长69.8%。综述，公司综合金融业务显著提升，依托信托、租赁、资产管理、资本管理、财富管理、证券六大金融支柱打造综合金控平台前景光明。

均瑶入主，增发有序推进，持续加码金融主业：公司本次非公开发行完成后，均瑶集团将成为公司第一大股东并取得实际控制权，民营机制改革终将落地，开启未来发展空间。本次定增募资22亿将用于增资金融主业，增资完成后，爱建信托、租赁、资本管理子公司注册资本将分别增至42亿、11亿、5亿，盈利能力显著提升，未来立足信托主业，同时融资租赁、PE、VC等业务有望成为新的盈利增长点，综合金控平台起航。

充分受益上海国改+金改，向时代领先的民营金控迈进：公司作为率先进行改革的上海本地金控平台，在整合金融资源方面具有先发优势。此外，近期据媒体报道，前海通证券高管金晓斌、原上海农商行行长侯福宁、原上海银监局副局长蒋明康等金融元老相继加盟均瑶，均瑶人才资源雄厚，将发力金融业务。随着新一轮国企改革大幕拉开，公司民营机制+政府背景+人才优势有望充分受益上海国改、金改，搭建时代领先的综合金融平台。

投资建议公司立足金融主业，民营机制改革提升经营效率，未来发展前景可期(参考民营安信信托业绩持续高速增长，市值超过350亿)。此外，公司作为上海本地综合金控平台，充分受益上海国企改革、金融改革，目前市值仅159亿元，提升空间显著。预计公司16、17年归母净利润分别为5.82、6.81亿元，给予目标价13.8元/股，对应33倍16PE，维持公司“买入”评级。

风险提示：1)信托、租赁景气度下降;2)业务协同效应低于预期。(东吴证券)

7、立讯精密：新产品进展良好买入评级

[摘要]

最新事件我们邀请立讯精密董事长王来春举行了业绩发布后电话会议。要点如下：1)2016日历年最新业务情况：公司将1-3季度业绩低迷归因于PC业务总体疲软、给苹果的新产品发货延迟及定价压力，但对2016年四季度盈利同比增长前景十分乐观;2)2017-18日历年增长推动因素：管理层预计2017日历年收入增长相对2016日历年将加速，受声学产品、天线、企业、汽车和包括Type-C、无线充电和柔性电路板在内的消费电子产品的推动。具体而言，3)立讯精密在Type-C智能手机领域的市场份额超过40%，客户涵盖几乎所有国内一线品牌;4)公司正在将研发重点转向无线充电领域，并认为在任一大客户采纳率提升的情况下，公司有信心保持领先地位;5)立讯精密预计，来自华为和海外运营商的新业务将推动公司企业业务在2017年实现30%以上的同比增长;6)立讯精密仍对通过苏州美特与美律的合作保持乐观，并预计通过垂直整合和自动化制程改善将产生协同效应;7)立讯精密认为在中国智能手机生产商(华为、OPPO、Vivo等)的连接线、天线、声学产品领域增长潜力巨大，并预计未来2-3年收入将增长3-5倍。

潜在影响我们认为立讯精密的主要推动因素是9月份iPhone7上市以及公司四季度预期盈利增长加速(高华预计同比增长35%)。因过往记录稳健，我们对未来多重增长推动因素及管理层执行持乐观看法。维持强力买入。

估值我们的12个月目标价格为人民币22.82元，基于全球同业平均20倍的2016年预期市盈率乘以2020年预期每股盈利，并以8.4%的股权成本贴现得出。

主要风险新产品上量慢于预期。(高华证券)

8、天山生物：肉牛战略正积极推进买入评级

[摘要]

■事件：8月25日，公司发布半年报，报告期内实现营业总收入2.1亿元，同比增长316.86%;归属于上市公司普通股股东净利润-2992.8万元，同比下降195.39%;归属于上市公司普通股股东扣非净利润-3279.3万元，同比下降212.83%;EPS为-0.1516元，同比下降195.39%。

其中二季度实现营业收入7700万元，同比增长135.9%;实现净利润-2073万元。

■种畜销售毛利降低拖累业绩，大肉牛战略持续推进。1)种畜业务：

报告期内由于公司积极推进大肉牛战略，扩大了种畜销售市场，种畜业务销量同比增长了5073.41%，收入同比增加1.4亿元。但由于种畜销售业务周期长、环节多以及海运成本高，而种畜销售业务占主营收入比重达到70%，公司综合毛利率整体受拖累下降36%。2)普通冻精业务受全国良补招标时间延迟影响，导致普通冻精销售收入同比下降71.47%;3)目前品销售处于培育阶段，同时公司拓展肉牛业务期间各项费用支出增大，期间费用同比增长54.52%，财务费用同比增长256.91%，导致公司大幅亏损。

■布局新疆、内蒙、宁夏三大繁育基地，为肉牛养殖提供资源保障。

根据公司公告，新疆地区，公司发行股份购买天山农业68512亩农业开发土地使用权以及天山农牧持有的15644亩草原使用权。宁夏地区，公司公告披露拟以增资方式收购宁夏美加农股权至51%。美加农是宁夏地区知名的奶肉牛养殖示范及牧场主要设施设备代理销售公司，公司收购美加农可在宁夏地区打造规模化安格斯肉牛繁育核心群，推动肉牛产业战略在宁夏地区推广。预计美加农2016年将推广安格斯牛1.5万头。同时，内蒙地区禾牧阳光收购项目预计将落地。

■公司全产业链布局安格斯肉牛养殖，产品定位于高端餐饮，逐渐进入收获期。公司从澳大利亚引进纯种安格斯母牛，按照美国谷饲牛肉标准进行饲养，定位我国高端牛肉的西餐及外餐消费市场，填补我国高端牛肉的供需缺口。据专家测算，国内牛肉市场规模约4000亿，高端西餐牛肉市场规模9年增长100倍，达600-700亿规模。中产阶级兴起及西式文化影响下的90后成为消费主力是推动需求持续增长的主动力。原有的优良种质和草场优势为公司的大肉牛全产业链战略建立了一定壁垒，差异化竞争优势显著。我们预计16-18年纯种安格斯出栏量达到2500/7000/14000头，头均毛利能达40%以上。盈利即将进入反转高增长期。

■投资建议：预计公司2016-18年实现净利润0.39/2.07/3.28亿元，对应EPS为0.20/1.05/1.66元。维持买入-A的投资评级，给予2017年25倍PE，6个月目标价为26.3元。

■风险提示：政策风险;食品安全风险;(安信证券)

9、上海医药：工业毛利率继续提升买入评级

[摘要]

事件描述公司发布2016年半年报，公司在上半年实现收入596.95亿元，同比增长17.16%，实现归属于上市公司股东的净利润17.32亿元，同比增长12.94%，实现扣非净利润16.02亿元，同比增长10.03%，实现EPS0.64元。

事件评论工业板块毛利率继续提升，一致性评价确定第一批立项品种：公司工业板块在上半年实现收入64.11亿元，同比增长5.34%，其中中药板块实现收入22.33元，同比增长8.36%，高于化药与生物药板块的增速。工业板块上半年整体毛利率提升2.55个百分点至51.74%，延续之前的上行趋势。60个重点品种在上半年实现收入34.8亿元，同比增长9.26%，高于工业板块整体增长，占工业板块比重也提升0.7个百分点至54.28%。公司积极开展一致性工作，已根据市场容量、毛利率等因素进行了排序，并确定了第一批立项品种，一致性评价工作将是公司下半年工作的重点之一。

分销业务较快增长，并购策略与两票制将进一步提升市场份额：公司分销业务在上半年实现收入533.74亿元，同比增长18.97%，保持较快水平，高于2015年全年14.3%的增速。公司分销业务将继续推进存量业务与外延并购共同发展，计划在华东与华南补足空白城市，在西南实现云南、贵州、四川零的突破，并在河北、黑龙江等地进行布局。

按照公司的战略规划，公司将在5年内将覆盖省份由18个扩展至28个，在两票制政策与公司并购战略的推进下，公司分销业务有望保持较快增长。

零售板块平稳增长，处方药电商业务进一步推进：公司零售板块在上半年实现收入24.9亿元，同比增长7.64%。“益药”是电子商务的主品牌，益药健康APP在上半年新增客户5000名左右，进展顺利，为会员提供的金融服务也取得大的突破，缓解了患者的现金流压力。

维持“买入”评级：公司工业板块毛利率进一步提升，下半年将全面推进一致性评价工作，分销业务在两票制政策背景与并购战略的推动下保持较快增长，进一步占据市场份额，零售业务平稳增长，处方药电商业务不断推进。预计公司2016-2018年EPS分别为1.22元、1.40元、1.61元，对应PE分别为17x、14x、13x，维持“买入”评级。

风险提示：公司产品招标降价风险(长江证券)

10、扬杰科技：新产品新客户打开新空间买入评级

[摘要]

事件描述8月25日晚，扬杰科技发布《扬州扬杰电子科技股份有限公司2016年半年度报告》。

事件评论MCC协同效应凸显，营收利润高增长。公司2016年上半年实现营业收入5.46亿元，同比增长61.39%;归属于上市公司股东的净利润为9792.67万元，同比增长50.89%。公司并购MCC后通过这一渠道积极开拓海外客户，大幅提升MCC的盈利能力，其收入增长主要来自MCC的并表;同时，公司原有业务抓住市场机遇，在保证毛利率的情况下不断提升市场占有率。

拓展产品应用范围，开拓新的品牌客户。公司二极管产品过去主要应用于照明、光伏等领域，并成为细分领域龙头。随着公司生产自动化程度的提升及新技术的应用，产品多样性优势得以显现，并借助新产品重点开发电动汽车、充电桩、工业变频器、太阳能(14.60，0.050，0.34%)微型逆变器等行业的品牌客户，提升在新的细分市场的竞争力和占有率。

多样化营销模式，提升综合竞争力。公司从单纯的产品供应商向整体服务及解决方案供应商转变，在客户产品方案定型之前介入，从产品的设计和开发阶段开始合作。我们认为这一方面可以最大限度挖掘客户需求，提升产品价值体量;另一方面则可以增强客户粘性，最终转化为行业内的综合竞争力。

探索新技术，发展新工艺。为适应市场对产品小、轻、薄的趋势要求，公司加大了对芯片小型化及微型化封装的投入。在公司新产品方面，最受关注的应属已经批量生产的雪崩二极管和已经送样试用的碳化硅肖特基二极管。我们看好公司在碳化硅产业起步阶段与国际巨头同台竞争，抢占市场份额。

近期公司完成了10亿元的再融资，募投项目将进一步提升其在半导体产业的核心竞争力。综合而言，我们看好公司良好的产业布局和强劲的发展势头，维持对其“买入”评级，预计2016~2018年EPS分别为0.37、0.59、0.68元。

风险提示：系统性风险;新产品推广不及预期。(长江证券)