中电联发布7月电力数据。受气温偏高和上年同期基数偏低等因素影响，全社会用电量增速同比提高；巟业用电量增速同比提高，制造业累计用电增速由负转正；钢铁和有色金属冶炼行业用电量持续负增长，拖累高载能行业用电量增速同比下降；非化石能源发电量持续快速增长，火电发电量降幅收窄；火电利用小时同比持续下降，全国仅北京同比增加；基建新增装机规模同比增加。

点评：

发电量：7月单月增长7.2%，水核风持续高增长。1-7月份，全国规模以上电厂发电量33121亿千瓦时，同比增长2.0%，增速比上年同期提高1.7个百分点。其中7月份当月同比增长7.2%，是近年来单月发电量增长高点。1-7月水电发电量6049亿千瓦时，同比增长13.2%。

发电设备利用小数：水电保持增长，火电降幅较大。1-7月份，全国发电设备累计平均利用小时2150小时，同比降低163小时。分类型看，1-7月仅水电小时数大幅提升168.3小时；火电、核电、风电等小时数分别下降221.9、200.3、68.4小时。火电小时数持续走低，全国仅北京正增长，西南等水电大省成重灾区；水电大年来水持续向好，水电大省中湖南、湖北、广西和贵州同比分别增加800、386、299和239小时。

用电量：增速同比提高，高耗能产业用电量下滑。受气温偏高和上年同期基数偏低等因素影响，1-7月份全国全社会用电量33289亿千瓦时，同比增长3.6%。四大高耗能产业用电量出现下滑。

发电新增设备容量：火电惯性仍在，光伏增长强劲。从新增装机看，水电装机增速持续下降；火电虽然新项目审批叫停，但新增机组仍存在巨大惯性；核电装机稳步推进；光伏装机增长强劲。

投资建议：继续关注水电板块中长期投资机会。①水电投资下降，水电资产负债表将持续优化，资产收益率持续改善提振估值。②低利率周期下，高负债水电资产财务成本持续下降，直接提升业绩。③水电资产折旧年限选小于实际使用年限，折旧隐藏利润逐步释放，折旧趋减将持续提升盈利和估值。④电改背景下，水电企业坐拥优质廉价电源，布局售电业务有望带来业绩增量。风格切换背景下债券属性股票优势凸显，高股息将获资金青睐，长江电力持续估值修复印证上述观点，建议增加水电仓位，继续推荐桂冠电力、川投能源。