在接下来的一个多月，又会迎来日美央行“同台献艺”的日子。瑞信董事总经理、亚洲区首席经济学家陶冬大胆预测了接下来日美央行大事件的结果，认为耶伦下周五的讲话中可能会厘清加息路线图；而日本央行已“黔驴技穷”，“口头宽松”只是能摆摆样子，日元还有进一步升值的空间。以下是陶冬原文：

在美国货币政策路线图上，决策者的声音十分混乱，经济数据十分波动，市场预期也十分分歧。这就赋予了本周五在联储JacksonHole年会上耶伦的发言异乎寻常的市场关注，不过笔者估计她的言论未必可以提供一个清晰的指引。今年年会的主题是designing resilient monetary policy frameworks for the future(为未来设计具有承受性的货币政策框架），耶伦的发言相信也会循此主题，不过可能参杂一些评论目前经济状况或货币政策的题外话。联储前主席伯南克曾经通过这个年会，透露了两次QE一次OT的意向，也令JacksonHole会议变成了一个市场事件（在此之前不过是一个学术交流和货币政策制定者联谊的场合）。耶伦的性格与伯南克不同，耶伦所面临的经济环境与伯南克那时也不同。伯南克时代经济形势严峻，货币政策唯有放松一途，而每年在年会前经济例牌走弱，使得伯南克的决策无需太多犹豫，只是决定采取何种方式来宽松。耶伦所掌管的美国经济已经步出危机，但是增长乏力、投资阙如，通胀形势大致可控，但是工资上升明显加速。更要命的数据波动极大，决策出错的风险较高，令本届公开市场委员会感到犹豫。笔者不排除耶伦在会上厘清加息的路线图，不过觉得她此刻自己也不清楚自己要什么。

日元汇率升上100关口，日本银行承受着巨大的压力，行长黑田东彦扬言九月“有足够大的概率宣布进一步宽松”，不过目前不考虑直升机撒钱。毫无疑问，日本货币当局对七月宽松计划的效果感到不满意，对安倍政府财政方案的市场反应感到失望，对日元迅速升值感到忧虑，但是它有多大的进一步宽松空间呢？目前日本银行的货币宽松，大致循着QQE和负利率两条主线展开着。负利率未能促进贷款，却对银行利差构成重大冲击，估计难有进一步作为。QQE则需要进一步的资产纵深，要靠日本政府发行巨额新债来满足央行的资产购买需要，很明显这个必须有政府财政赤字的配合。笔者认为日本银行目前的政策工具箱中已经没有什么储备，迫切需要发掘新的宽松方式。同时，黑田发誓要达成的2%的通胀目标离现实也渐行渐远，日本央行需要有一个令市场信服的政策目标。今后几个月中，或许日本会有摆一下样子的进一步宽松措施出台，不过笔者更预期日本央行对现实低头，重新部署政策目标和政策架构。如果笔者这个预言成真，日元有进一步的升值空间。